SPRAWOZDANIE ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI
GRUPY AZOTY ZAKŁADY AZOTOWE „PUŁAWY” SPÓŁKA AKCYJNA
ORAZ GRUPY KAPITAŁOWEJ GRUPY AZOTY ZAKŁADY AZOTOWE
„PUŁAWY” SPÓŁKA AKCYJNA
za okres 1 stycznia 2025 roku - 31 grudnia 2025 roku
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
2
SPIS TREŚCI
1. PODSTAWOWE INFORMACJE ........................................................................................... 5
1.1. STRUKTURA WŁASNOŚCI - GRUPA AZOTY ZAKŁADY AZOTOWE „PUŁAWY” S.A. ...................................... 5
1.2. ORGANIZACJA GRUPY KAPITAŁOWEJ GRUPY AZOTY ZAKŁADY AZOTOWE „PUŁAWY” S.A. ..................... 6
1.3. ZMIANY W STRUKTURZE GRUPY KAPITAŁOWEJ ........................................................................................ 6
1.4. STRUKTURA WŁASNOŚCI KAPITAŁU – SPÓŁKI ZALEŻNE .............................................................................. 7
1.5. SYTUACJA GRUPY AZOTY ZAKŁADY AZOTOWE „PUŁAWY” S.A. NA RYNKU KAPITAŁOWYM ...................... 9
1.6. ZMIANY W PODSTAWOWYCH ZASADACH ZARZĄDZANIA ............................................................................ 11
2. CHARAKTERYSTYKA DZIAŁALNOŚCI ................................................................................. 11
2.1. ZAKRES DZIAŁALNOŚCI .......................................................................................................................... 11
2.2. OFERTA PRODUKTOWA ......................................................................................................................... 12
2.3. RYNKI SPRZEDAŻY ORAZ ZAOPATRZENIA ................................................................................................ 13
2.4. INFORMACJE DOTYCZĄCE SEZONOWOŚCI ............................................................................................... 19
2.5. UMOWY, W TYM DOTYCZĄCE KREDYTÓW I POŻYCZEK, GWARANCJE, PORĘCZENIA ................................... 19
2.5.1. UMOWY ZNACZĄCE ............................................................................................................................... 19
2.5.2. UMOWY KREDYTOWE I POŻYCZKI ........................................................................................................... 20
2.5.3. UMOWY UBEZPIECZENIOWE ................................................................................................................... 26
2.5.4. UMOWY NA DOFINANSOWANIE............................................................................................................... 27
2.5.5. UMOWY LEASINGU ................................................................................................................................ 28
2.5.6. PORĘCZENIA, GWARANCJE I AKREDYTYWY ............................................................................................ 28
3. STRATEGIA ORAZ POLITYKA ROZWOJU ............................................................................ 30
3.1. STRATEGIA I KIERUNKI ROZWOJU .......................................................................................................... 30
3.2. PERSPEKTYWY ROZWOJU ...................................................................................................................... 30
3.3. DZIAŁALNOŚĆ INWESTYCYJNA ............................................................................................................... 31
3.4. BADANIA I ROZWÓJ .............................................................................................................................. 33
4. AKTUALNA SYTUACJA FINANSOWA I MAJĄTKOWA ............................................................... 35
4.1. OTOCZENIE ZEWNĘTRZNE, CZYNNIKI I ZDARZENIA MAJĄCE WPŁYW NA DZIAŁALNOŚĆ, WYNIKI I ROZWÓJ .. 35
4.1.1. KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY ........................................................................................................ 35
4.1.2. KONIUNKTURA W ROLNICTWIE .............................................................................................................. 36
4.1.3. KONIUNKTURA W BRANŻY ..................................................................................................................... 38
4.1.4. GŁÓWNE SUROWCE – SYTUACJA NA RYNKU ............................................................................................ 48
4.1.5. PRAWA MAJĄTKOWE WYNIKAJĄCE ZE ŚWIADECTW POCHODZENIA ENERGII ELEKTRYCZNEJ ....................... 55
4.1.6. UPRAWNIENIA DO EMISJI CO
2
............................................................................................................... 56
4.1.7. OBSZAR REGULACYJNY ......................................................................................................................... 56
4.1.8. OCENA CZYNNIKÓW I NIETYPOWYCH ZDARZEŃ MAJĄCYCH ZNACZĄCY WPŁYW NA DZIAŁALNOŚĆ ORAZ WYNIKI
FINANSOWE ......................................................................................................................................... 62
4.2. POZYCJA RYNKOWA GRUPY KAPITAŁOWEJ GRUPY AZOTY ZAKŁADY AZOTOWE „PUŁAWY” S.A. ........... 63
4.3. PODSTAWOWE WIELKOŚCI EKONOMICZNO-FINANSOWE ........................................................................... 63
4.3.1. PRODUKCJA W GRUPIE KAPITAŁOWEJ GRUPY AZOTY ZAKŁADY AZOTOWE „PUŁAWY” S.A. .................. 73
4.3.2. PODSTAWOWE DANE FINANSOWE JEDNOSTEK POWIĄZANYCH ................................................................. 74
4.3.3. OPIS ISTOTNYCH POZYCJI POZABILANSOWYCH ....................................................................................... 75
4.3.4. KOMENTARZ SEGMENTOWY ................................................................................................................... 75
4.4. PŁYNNOŚĆ FINANSOWA ......................................................................................................................... 82
4.5. ZARZĄDZANIE ŚRODKAMI PIENIĘŻNYMI ................................................................................................... 82
4.6. ZARZĄDZANIE RYZYKIEM WALUTOWYM I RYZYKIEM STOPY PROCENTOWEJ ............................................... 83
4.7. PRZEWIDYWANA SYTUACJA FINANSOWA ................................................................................................ 85
4.8. POZOSTAŁE INFORMACJE ...................................................................................................................... 85
4.8.1. MAJĄTEK TRWAŁY ................................................................................................................................ 85
4.8.2. OCHRONA ŚRODOWISKA, DZIAŁANIA PROEKOLOGICZNE, BEZPIECZEŃSTWO TECHNICZNE .......................... 87
4.8.3. POLITYKA PERSONALNA ........................................................................................................................ 89
4.8.4. POZYCJE W RANKINGACH, NAGRODY I WYRÓŻNIENIA ............................................................................. 90
4.8.5. POLITYKA SPOŁECZNO-SPONSORINGOWA ............................................................................................... 90
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
3
5. ISTOTNE RYZYKA I ZAGROŻENIA DLA DZIAŁALNOŚCI I ROZWOJU .............................................. 91
6. OŚWIADCZENIE O STOSOWANIU ŁADU KORPORACYJNEGO..................................................... 101
6.1. ZBIÓR ZASAD ŁADU KORPORACYJNEGO, KTÓREMU PODLEGA SPÓŁKA ................................................... 101
6.2. OPIS GŁÓWNYCH CECH STOSOWANYCH W SPÓŁCE SYSTEMÓW KONTROLI WEWNĘTRZNEJ I ZARZĄDZANIA
RYZYKIEM W ODNIESIENIU DO PROCESU SPORZĄDZANIA SPRAWOZDAŃ FINANSOWYCH I SKONSOLIDOWANYCH
SPRAWOZDAŃ FINANSOWYCH. ............................................................................................................ 107
6.3. AKCJONARIUSZE POSIADAJĄCY BEZPOŚREDNIO LUB POŚREDNIO ZNACZNE PAKIETY AKCJI GRUPY AZOTY
ZAKŁADY AZOTOWE „PUŁAWY” S.A. ................................................................................................ 109
6.4. POSIADACZE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH GRUPY AZOTY ZAKŁADY AZOTOWE „PUŁAWY” S.A., KTÓRE
DAJĄ SPECJALNE UPRAWNIENIA KONTROLNE ....................................................................................... 109
6.5. OPIS SZCZEGÓLNYCH PRAW AKCJONARIUSZY I SPOSÓB ICH WYKONYWANIA ........................................... 109
6.6. OGRANICZENIA WYKONYWANIA PRAWA GŁOSU ..................................................................................... 109
6.7. OGRANICZENIA DOTYCZĄCE PRZENOSZENIA PRAWA WŁASNOŚCI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH GRUPY AZOTY
ZAKŁADY AZOTOWE „PUŁAWY” S.A. ................................................................................................ 110
6.8. ZASADY POWOŁYWANIA I ODWOŁYWANIA OSÓB ZARZĄDZAJĄCYCH ORAZ ICH UPRAWNIENIA ................... 110
6.9. ZASADY WPROWADZANIA ZMIAN W STATUCIE GRUPY AZOTY ZAKŁADY AZOTOWE „PUŁAWY” S.A. ...... 110
6.10. OSOBY ZARZĄDZAJĄCE I NADZORUJĄCE W GRUPIE AZOTY ZAKŁADY AZOTOWE „PUŁAWY” S.A. ......... 110
6.11. OPIS DZIAŁANIA ORGANÓW ZARZĄDZAJĄCYCH ..................................................................................... 114
6.12. OPIS DZIAŁANIA ORGANÓW NADZORUJĄCYCH ...................................................................................... 115
6.13. OPIS DZIAŁANIA KOMITETU AUDYTU ................................................................................................... 117
6.14. POLITYKA RÓŻNORODNOŚCI ................................................................................................................ 120
6.15. POLITYKA WYNAGRODZEŃ .................................................................................................................. 120
6.16. OPIS DZIAŁANIA WALNEGO ZGROMADZENIA ORAZ PRAW AKCJONARIUSZY I SPOSOBU ICH WYKONYWANIA, W
SZCZEGÓLNOŚCI ZASADY WYNIKAJĄCE Z REGULAMINU WALNEGO ZGROMADZENIA ................................ 122
7. SPRAWOZDANIE GRUPY AZOTY ZAKŁADY AZOTOWE „PUŁAWY” S.A. O WYDATKACH
REPREZENTACYJNYCH, NA USŁUGI PRAWNE, USŁUGI MARKETINGOWE, USŁUGI W ZAKRESIE
STOSUNKÓW MIĘDZYLUDZKICH (PUBLIC RELATIONS) I KOMUNIKACJI SPOŁECZNEJ ORAZ USŁUGI
DORADZTWA ZWIĄZANE Z ZARZĄDZANIEM ZGODNIE Z § 55 STATUTU SPÓŁKI. ............................ 124
8. SPRAWOZDANIE ZRÓWNOWAŻONEGO ROZWOJU ................................................................ 125
8.1. INFORMACJE OGÓLNE ......................................................................................................................... 125
8.2. ŚRODOWISKO NATURALNE................................................................................................................... 161
8.2.1. UJAWNIENIA ZGODNE Z TAKSONOMIĄ UNII EUROPEJSKIEJ DLA ZRÓWNOWAŻONYCH ŚRODOWISKOWO
DZIAŁALNOŚCI ZA ROK 2025.............................................................................................................. 161
8.2.2. ZMIANA KLIMATU [E1] ....................................................................................................................... 177
8.2.3. ZANIECZYSZCZENIA [E2] .................................................................................................................... 185
8.2.4. WODA I ZASOBY MORSKIE [E3] ........................................................................................................... 189
8.2.5. BIORÓŻNORODNOŚĆ I EKOSYSTEMY [E4] ............................................................................................. 191
8.2.6. WYKORZYSTANIE ZASOBÓW ORAZ GOSPODARKA O OBIEGU ZAMKNIĘTYM [E5] ...................................... 193
8.3. SPOŁECZEŃSTWO ............................................................................................................................... 197
8.3.1. WŁASNE ZASOBY PRACOWNICZE [S1] ................................................................................................. 197
8.3.2. OSOBY WYKONUJĄCE PRACĘ W ŁAŃCUCHU WARTOŚCI [S2] ................................................................. 206
8.3.3. OSOBY WYKONUJĄCE PRACĘ W ŁAŃCUCHU WARTOŚCI [S3] ................................................................. 207
8.3.4. KONSUMENCI I UŻYTKOWNICY KOŃCOWI [S4]...................................................................................... 209
8.4. PROWADZENIE DZIAŁALNOŚCI GOSPODARCZEJ ..................................................................................... 213
8.4.1. POSTĘPOWANIE W BIZNESIE [G1] ....................................................................................................... 213
9. INFORMACJE UZUPEŁNIAJĄCE ...................................................................................... 227
9.1. STANOWISKO ZARZĄDU ODNOŚNIE WCZEŚNIEJ PUBLIKOWANYCH PROGNOZ WYNIKÓW ........................... 227
9.2. POLITYKA DYWIDENDOWA ................................................................................................................... 227
9.3. POSTĘPOWANIA TOCZĄCE SIĘ PRZED SĄDEM, ORGANEM WŁAŚCIWYM DLA POSTĘPOWANIA ARBITRAŻOWEGO
LUB ORGANEM ADMINISTRACJI ............................................................................................................ 227
9.4. KONTROLE ZEWNĘTRZNE I AUDYTY ..................................................................................................... 228
9.5. INFORMACJA DOTYCZĄCA PODMIOTU BADAJĄCEGO SPRAWOZDANIE FINANSOWE ................................... 228
9.6. REALIZACJA DZIAŁAŃ NAPRAWCZYCH .................................................................................................. 229
9.7. WPŁYW WOJNY W UKRAINIE I NA BLISKIM WSCHODZIE ........................................................................ 230
9.8. AKCJE ............................................................................................................................................... 231
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
4
9.9. INFORMACJE O ZAWARCIU TRANSAKCJI Z PODMIOTAMI POWIĄZANYMI NA WARUNKACH INNYCH NIŻ
RYNKOWE .......................................................................................................................................... 231
9.10. INNE ISTOTNE ZDARZENIA ................................................................................................................... 231
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
5
1. Podstawowe informacje
1.1. Struktura własności - Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A.
Forma prawna
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. (dalej również: GA PUŁAWY, Spółka) jest spółką akcyjną
posiadającą osobowość prawną zgodnie z prawem polskim.
Czas trwania Spółki
Czas trwania Spółki jest nieograniczony.
Wpis do Krajowego Rejestru Sądowego
Spółka wpisana jest do Krajowego Rejestru Sądowego prowadzonego przez Sąd Rejonowy Lublin –
Wschód w Lublinie z siedzibą w Świdniku, VI Wydział Gospodarczy – Krajowy Rejestr Sądowy, numer
KRS: 0000011737 - od dnia 4 kwietnia 2013 roku pod nazwą Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy”
Spółka Akcyjna.
Struktura akcjonariatu na dzień 31 grudnia 2025 roku
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. notowana jest na warszawskiej GPW od 19 października
2005 roku. Akcje Spółki, oznaczone tickerem ZAP, notowane są na rynku podstawowym GPW
w systemie notowań ciągłych.
Kapitał zakładowy Spółki wynosi 191 150 000 złotych i składa się z 19 115 000 akcji. Akcje oznaczone
zostały kodem ISIN PLZAPUL00057.
Liczba i wartość nominalna akcji na dzień publikacji raportu:
13 600 000 akcji serii A o wartości nominalnej 10 złotych każda;
5 515 000 akcji serii B o wartości nominalnej 10 złotych każda.
Akcje wszystkich serii, tj. A oraz B są akcjami zwykłymi na okaziciela i uprawniają do jednego głosu
na Walnym Zgromadzeniu. Statut Spółki nie przewiduje ograniczeń w zakresie wykonywania prawa
głosu wynikającego z akcji.
Struktura akcjonariatu na dzień 1 stycznia 2025 roku, 31 grudnia 2025 roku oraz na dzień publikacji
niniejszego sprawozdania
Akcjonariusz
Liczba akcji/Liczba
głosów wynikających
z akcji
Udział w kapitale zakładowym/
Udział w ogólnej liczbie głosów
Grupa Azoty S.A. 18 345 735
Pozostali 769 265
Razem 19 115 000
Od 24 listopada 2025 roku (data publikacji raportu za III kwartał 2025 roku) do daty zatwierdzenia
niniejszego sprawozdania GA PUŁAWY nie otrzymała informacji o zmianach w strukturze własności
znacznych pakietów akcji.
W okresie od 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku Spółka nie nabywała akcji własnych. Akcji
Spółki nie nabywały również jednostki powiązane.
Na dzień 31 grudnia 2025 roku żaden z podmiotów zależnych i stowarzyszonych w stosunku do Grupy
Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. nie był w posiadaniu akcji Spółki.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
6
1.2. Organizacja Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A.
Na dzień 31 grudnia 2025 roku Grupa Kapitałowa Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka
Akcyjna (dalej również: GK PUŁAWY, Grupa, Grupa Kapitałowa) obejmuje 8 podmiotów prawa
handlowego tj. Grupę Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. jako Jednostkę Dominującą
oraz 7 podmiotów zależnych, w których Jednostka Dominująca posiada więcej niż 50% w kapitale
zakładowym.
Grupa Kapitałowa Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. wchodzi w skład Grupy Kapitałowej
Grupa Azoty, której jednostką dominującą jest spółka Grupa Azoty S.A. z siedzibą w Tarnowie.
Schemat Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. na 31 grudnia 2025 rok
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A.
z siedzibą w Puławach
Grupa Azoty
Zakłady Azotowe Chorzów S.A.
z siedzibą w Chorzowie
96,48
96,48
Grupa Azoty
Zakłady Fosforowe Gdańsk Sp. z o.o.
z siedzibą w Gdańsku
99,19
99,23
REMZAP Sp. z o.o.
97,17
z siedzibą w Puławach
9
8,00
PROZAP Sp. z o.o.
78,86
z siedzibą w Puławach
83,49
SCF Natural Sp. z o.o.
100,00
z siedzibą w Puławach
100,00
„AGROCHEM PUŁAWY” Sp. z o.o.
100,00
STO-ZAP Sp. z o.o.
96,15
z siedzibą w Puławach
100,00
z siedzibą w Puławach
98,
99
udział w kapitale zakładowym w %
udział w prawach głosów w %
Ponadto Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. na dzień 31 grudnia 2025 roku była powiązana
kapitałowo ze spółkami:
Bałtycka Baza Masowa Sp. z o.o., udział w kapitale zakładowym 50,00%;
Grupa Azoty „KOLTAR” Sp. z o.o., udział w kapitale zakładowym 20,00%.
Poprzez spółki zależne: PROZAP Sp. z o. o., REMZAP Sp. z o. o. oraz STO-ZAP Sp. z o.o. Grupa Azoty
Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. posiada pośrednio 0,81% udziałów w kapitale zakładowym MEDICAL
Sp. z o.o.
1.3. Zmiany w strukturze Grupy Kapitałowej
REMZAP Sp. z o.o.
W 2025 roku w Spółce REMZAP Sp. z o.o. (dalej również: REMZAP) umorzono 91 udziałów. W związku
z powyższym na 31 grudnia 2025 roku procentowy udział głosów GA PUŁAWY na Zgromadzeniu
Wspólników spółki REMZAP zwiększył się do 98,00% (na 31 grudnia 2024 roku wynosił 97,64%).
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
7
STO–ZAP Sp. z o.o.
W 2025 roku w Spółce STO–ZAP Sp. z o.o. (dalej również: STO-ZAP) w wyniku umorzenia 140 udziałów
udział ogólnej liczby głosów GA PUŁAWY na Zgromadzeniu Wspólników zwiększył się do 98,99%
(na 31 grudnia 2024 roku wynosił 98,35%).
SCF Natural Sp. z o.o.
W dniu 14 lutego 2025 roku pomiędzy Spółką SCF Natural Sp. z o.o. (dalej również: SCF Natural)
a spółką A-Sense Sp. z o.o. z siedzibą w Poniatowej zostały zawarte:
Umowa Sprzedaży Przedsiębiorstwa SCF Natural;
Umowa Warunkowa Sprzedaży przez SCF Natural Sp. z o.o. działki o powierzchni 3,4746 ha
położonej w miejscowości Suchodoły, gmina Fajsławice. W związku z oświadczeniem Wójta
Gminy Fajsławice o nieskorzystaniu z prawa pierwokupu użytkowania wieczystego ww. działki,
w dniu 7 marca 2025 roku pomiędzy spółką SCF Natural Sp. z o.o. a spółką A-Sense Sp. z o.o.
została podpisana umowa przeniesienia prawa użytkowania wieczystego na rzecz A-Sense
(umowa ostateczna) powyższej nieruchomości gruntowej.
Spóła SCF Natural zawiesiła swoją działalność operacyjną z dniem 22 września 2025 roku.
1.4. Struktura własności kapitału – spółki zależne
Grupa Azoty Zakłady Fosforowe Gdańsk Sp. z o.o.
Kapitał zakładowy Grupy Azoty Zakłady Fosforowe Gdańsk Sp. z o.o. (dalej również: GA FOSFORY)
wynosi 59 003 400 złotych i składa się na niego 117 963 udziałów o wartości nominalnej 500 złotych
każdy. Wszystkie udziały są zwykłe i uprawniają do jednego głosu na Zgromadzeniu Wspólników.
Struktura kapitału zakładowego GA FOSFORY na dzień 31 grudnia 2025 roku
Udziałowiec
Liczba
udziałów
Udział w kapitale
zakładowym
Liczba głosów
wynikająca
z udziałów
Udział w ogólnej
liczbie głosów
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy" S.A. 117 055
99,19%
117 055
99,23%
Pracownicy 908
0,77%
908
0,77%
Udziały umorzone -*
0,04%
-
-
Razem 117 963
100,00%
117 963
100,00%
* W dniu 25 listopada 2003 roku umorzono 438 udziałów.
Grupa Azoty Zakłady Azotowe Chorzów S.A.
Kapitał zakładowy Grupy Azoty Zakłady Azotowe Chorzów S.A. (dalej również: GA CHORZÓW) wynosi
94 700 000 złotych i składa się z 9 470 000 akcji imiennych o wartości nominalnej 10 złotych każda.
Wszystkie akcje są zwykłe i uprawniają do jednego głosu na Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy.
Struktura kapitału zakładowego GA CHORZÓW na dzień 31 grudnia 2025 roku
Akcjonariusz
Liczba
akcji
Udział
w kapitale
zakładowym
Liczba głosów
wynikająca
z akcji
Udział w ogólnej
liczbie głosów
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. 9 136 583
96,48%
9 136 583
96,48%
Pozostali 333 417
3,52%
333 417
3,52%
Razem 9 470 000
100,00%
9 470 000
100,00%
„AGROCHEM PUŁAWY” Sp. z o.o.
Kapitał zakładowy spółki „AGROCHEM PUŁAWY” Sp. z o.o. (dalej również: AGROCHEM PUŁAWY) wynosi
68 639 100 złotych i składa się z 686 391 udziałów o wartości nominalnej 100 złotych każdy. Wszystkie
udziały są zwykłe i uprawniają do jednego głosu na Zgromadzeniu Wspólników.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
8
Struktura kapitału zakładowego AGROCHEM PUŁAWY na dzień 31 grudnia 2025 roku
Udziałowiec
Liczba
udziałów
Udział
w kapitale
zakładowym
Liczba głosów
wynikająca
z udziałów
Udział w ogólnej
liczbie głosów
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. 686 391 100,00% 686 391 100,00%
Razem 686 391 100,00% 686 391 100,00%
PROZAP Sp. z o.o.
Kapitał zakładowy spółki PROZAP Sp. z o.o. (dalej również: PROZAP) wynosi 891 500 złotych i składa
się z 1 783 udziałów o wartości nominalnej 500 złotych każdy. Wszystkie udziały są zwykłe
i uprawniają do jednego głosu na Zgromadzeniu Wspólników.
Struktura kapitału zakładowego PROZAP na dzień 31 grudnia 2025 roku
Udziałowiec
Liczba udziałów
Udział
w kapitale
zakładowym
Liczba głosów
wynikająca
z udziałów
Udział w ogólnej
liczbie głosów
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy" S.A. 1 406
78,86%
1 406
83,49%
Grupa Azoty Zakłady Chemiczne „Police” S.A. 131
7,35%
131
7,78%
KZ NSZZ "Solidarność" przy PROZAP Sp. z o. o. 20
1,12%
20
1,19%
Osoby fizyczne 127
7,12%
127
7,54%
Udziały umorzone 99
5,55%
-
-
Razem 1 783
100,00%
1 684
100,00%
REMZAP Sp. z o.o.
Kapitał zakładowy REMZAP Sp. z o.o. wynosi 3 527 720 złotych i składa się na niego 25 198 udziałów
o wartości nominalnej 140 złotych każdy. Wszystkie udziały są zwykłe i uprawniają do jednego głosu
na Zgromadzeniu Wspólników.
Struktura kapitału zakładowego REMZAP na dzień 31 grudnia 2025 roku
Udziałowiec
Liczba
udziałów
Udział
w kapitale
zakładowym
Liczba głosów
wynikająca
z udziałów
Udział
w ogólnej
liczbie głosów
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. 24 486 97,17% 24 486 98,00%
Pozostali 500 1,99% 500 2,00%
Udziały umorzone 212 0,84% - -
Razem 25 198 100,00% 24 986 100,00%
STO-ZAP Sp. z o.o.
Kapitał zakładowy STO-ZAP Sp. z o.o. wynosi 1 116 500 złotych i składa się na niego 22 330 udziałów
o wartości nominalnej 50 złotych każdy. Wszystkie udziały są zwykłe i uprawniają do jednego głosu
na Zgromadzeniu Wspólników.
Struktura kapitału zakładowego STO-ZAP na dzień 31 grudnia 2025 roku
Udziałowiec
Liczba
udziałów
Udział
w kapitale
zakładowym
Liczba głosów
wynikająca
z udziałów
Udział
w ogólnej
liczbie głosów
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. 21 470 96,15% 21 470 98,99%
Pozostali wspólnicy 200 0,90% 200 0,92%
Związek zawodowy pracowników ZA PUŁAWY 20 0,09% 20 0,09%
Udziały umorzone 640 2,87% - -
RAZEM 22 330 100,00% 21 690 100,00%
SCF Natural Sp. z o.o.
Kapitał zakładowy SCF Natural Sp. z o.o. wynosi 15 001 000 złotych i składa się z 150 010 udziałów
o wartości nominalnej 100 złotych każdy. Wszystkie udziały są zwykłe i uprawniają do jednego głosu
na Zgromadzeniu Wspólników.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
9
Struktura udziałów SCF Natural na dzień 31 grudnia 2025 roku
Udziałowiec Liczba udziałów
Udział
w kapitale
zakładowym
Liczba głosów
wynikająca
z udziałów
Udział w ogólnej
liczbie głosów
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. 150 010
100,00%
150 010
100,00%
Razem 150 010
100,00%
150 010
100,00%
1.5. Sytuacja Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. na rynku kapitałowym
W 2025 roku akcje Spółki pozostawały pod presją trudnej sytuacji finansowej. Notowania akcji
w pierwszym kwartale charakteryzował trend wzrostowy w przedziale od 48,80 zł do 50,00 zł za akcję.
Chwilowe załamanie kursu do lokalnego minimum 47,00 zł na początku marca okazało się być
wybiciem do dalszych wzrostów, aż do osiągnięcia - w dniu 9 maja, rocznego maksimum kursu akcji
z zamknięciem na poziomie 54,60 zł. Po nim nastąpił okres stopniowych wahań z tendencją spadkową
do poziomu 49,40 zł (23 i 25 czerwca) a następnie chwilowe odbicie kursu do stanu 52,80 zł w dniu
30 czerwca. Stanowiło to kres wzrostu, po którym w kolejnych miesiącach nastąpiło kolejne stopniowe
osłabienie wyników kursu do poziomu 45,30 zł w dniu 6 listopada. Rok 2025 zakończył się minimalnym
odbiciem kursu akcji Spółki w dniu 2 grudnia oraz podczas przedostatniej sesji z zamknięciem
na poziomie 52,00 zł. 30 grudnia kurs akcji wyniósł 50,40 zł i w stosunku do kursu zamknięcia
z 2 stycznia wynoszącego 42,30 zł wzrósł o ponad 19%.
W relacji do głównego indeksu WIG, który zyskał prawie 45%, ustanawiając rekordowe poziomy, akcje
Spółki wypadły słabo.
Kluczowe dane dotyczące notowań akcji Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A.
Tytuł j.m. 2025 rok
Liczba akcji sztuk
19 115 000
Kapitalizacja na koniec roku mln PLN
963
Średni wolumen obrotu na sesję sztuk
1 061
Wartość obrotów mln PLN
13
Kurs zamknięcia minimalny PLN
41,90
Kurs zamknięcia maksymalny PLN
54,60
Źródło: opracowanie własne na podstawie biuletynu statystycznego GPW
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
10
Notowania akcji Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. w 2025 roku w odniesieniu do notowań indeksu WIG z uwzględnieniem wybranych zdarzeń korporacyjnych
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych GPW
Budowa bloku energetycznego -
Wezwanie Wykonawcy kontraktu
do zapłaty kary umownej
Zawarcie z Air Liquide Polska
umowy na dostawy tlenu i azotu
Odstąpienie od stosowania
wybranych warunków Umów
o Finansowanie Grupy Azoty
na 31.12.2024
Rekomendacja Zarządu
w sprawie pokrycia
straty netto za rok 2024
Odstąpienie od stosowania
wybranych warunków Umów
o Finansowanie Grupy Azoty
na 30.06.2025
Uchwała Rady Nadzorczej
w sprawie pokrycia
straty netto za rok 2024
Budowa bloku energetycznego -
Oddalenie wniosku Grupy Azoty
Puławy o zabezpieczenie roszczenia
Budowa bloku energetycznego -
Odstąpienie przez Grupę Azoty
Puławy w części od kontraktu
z winy Wykonawcy
Przedłużenie porozumienia z EBI
finansowanie do 31.12.2025
Przedłużenie-Porozumienia
finansowanie do 28.11.2025
Szacunki4Q/1R
Wyniki 4Q/1R
Szacunki 1Q
Wyniki 1Q
Szacunki 1H
Wyniki 1H
Szacunki 3Q
Wyniki 3Q
Aneks-Porozumienie
finansowanie do 30.01.2026
Dokonanie odpisów aktualizujących
wartośc aktywów
w sprawozdaniach finansowych
za 2024 r.
Aneks-Porozumienie
finansowanie do 30.06.2025
Porozumienie z EBI
finansowanie do 31.07.2025
Przedłużenie porozumienia z EBI
finansowanie do 05.09.2025
Przedłużenie porozumienia z EBI
finansowanie do 30.01.2026
Aneks-Porozumienie
finansowanie do 30.09.2025
Przedłużenie porozumienia z EBI
finansowanie do 30.09.2025
Aneksy-Porozumienia
finansowanie do 17.10.2025
Aneks-Porozumienie
finansowanie do 15.05.2025
Aneksy-Porozumienia
finansowanie do 29.10.2025
80 000
85 000
90 000
95 000
100 000
105 000
110 000
115 000
120 000
40
43
46
49
52
55
58
61
64
67
70
73
Kurs - PUŁAWY Kurs - WIG
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
11
Relacje inwestorskie
Działając zgodnie ze standardami komunikacji rynku kapitałowego i zasadami ładu korporacyjnego,
Spółka udzielała uczestnikom rynku kapitałowego wyczerpujących i rzetelnych informacji o wydarzeniach
w Spółce.
W ramach Grupy Kapitałowej Grupa Azoty organizowane są cykliczne wspólne konferencje wynikowe
spółek - emitentów z Grupy Azoty po publikacji raportów okresowych. Konferencje wynikowe
z analitykami rynku kapitałowego i inwestorami transmitowane są online w polskiej i angielskiej wersji
językowej. Nagrania konferencji wraz z prezentacjami wyników zamieszczane są każdorazowo na stronie
korporacyjnej oraz w mediach społecznościowych, gwarantując dostęp do informacji dla szerokiego
grona odbiorców.
Strona internetowa Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. https://pulawy.grupaazoty.com/
stanowi kluczowe źródło informacji dla uczestników rynku kapitałowego i zawiera m.in. raporty bieżące,
raporty okresowe, materiały z konferencji wynikowych, FAQ (Frequently Asked Questions), kalendarz
wydarzeń korporacyjnych oraz dane finansowe. Dodatkowo bieżąca komunikacja prowadzona jest
w serwisach społecznościowych („X”, Youtube oraz Facebook).
1.6. Zmiany w podstawowych zasadach zarządzania
W 2025 roku podstawowe zasady zarządzania Spółką i Grupą Kapitałową nie uległy znaczącym zmianom.
Realizowano założenia wdrożonej w dniu 25 listopada 2024 roku Umowy integracyjnej w zakresie
prowadzenia procesów integracyjnych, zarządzania wspólnymi projektami, restrukturyzacji
i optymalizacji kosztów oraz wymiany informacji. Zostały podjęte także działania w ramach realizacji
Programu AZOTY BUSINESS, dotyczące budowania pozycji Grupy Azoty wokół segmentów biznesowych,
umożliwiające sprawne i efektywne zarządzanie segmentami, jak również współdziałanie wszystkich
spółek zależnych w interesie całej Grupy Kapitałowej.
2. Charakterystyka działalności
2.1. Zakres działalności
Podstawowy zakres działalności Jednostki Dominującej
Grupa Azoty Zakłady
Azotowe „Puławy" S.A.
produkcja podstawowych chemikaliów, nawozów i związków azotowych oraz wyrobów z tworzyw
sztucznych
produkcja pozostałych wyrobów chemicznych
wytwarzanie, przesyłanie i dystrybucja energii elektrycznej
produkcja i dystrybucja ciepła (pary wodnej i gorącej wody)
pobór i uzdatnianie wody, rozprowadzanie wody
gospodarowanie ściekami i odpadami, działalność związana z rekultywacją
handel hurtowy i detaliczny, z wyłączeniem handlu pojazdami samochodowymi
Podstawowy zakres działalności spółek konsolidowanych
Grupa Azoty Zakłady
Fosforowe Gdańsk
Sp. z o.o.
produkcja i sprzedaż nawozów mineralnych
produkcja i sprzedaż produktów chemicznych
usługi przeładunkowe oraz magazynowania dla towarów sypkich i płynnych z wykorzystaniem
posiadanych terminali i nabrzeży do obsługi statków
wynajem nieruchomości
świadczenie usług laboratoryjnych
Grupa Azoty Zakłady
Azotowe Chorzów S.A.
produkcja i sprzedaż nawozów
produkcja i sprzedaż produktów chemii technicznej i chemii spożywczej
produkcja i dystrybucja energii cieplnej
dystrybucja mediów (energia elektryczna i woda pitna)
dzierżawa majątku i wynajem powierzchni użytkowych
„AGROCHEM PUŁAWY”
Sp. z o.o.
handel nawozami mineralnymi oraz środkami ochrony roślin
handel zbożami paszowymi i konsumpcyjnymi
handel kwalifikowanymi nasionami zbóż
handel biostymulatorami
produkcja nawozów płynnych na bazie RSM
usługi przeładunku, magazynowania i spedycji nawozów azotowych sypkich i płynnych
produkcja i sprzedaż nawozów dolistnych i inhibitorów
sprzedaż zbiorników RSM oraz osprzętu
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
12
REMZAP Sp. z o.o.
roboty budowlano-montażowe
remonty mechaniczne, budowlane i elektryczne na instalacjach produkcyjnych
PROZAP Sp. z o.o.
projektowanie budowlane, urbanistyczne i technologiczne
wykonywanie prac badawczo – rozwojowych, programowych, koncepcyjnych, analitycznych
i przedprojektowych w zakresie instalacji produkcyjnych
SCF Natural Sp. z o.o.
kontraktacja, skup oraz przerób chmielu
sprzedaż chmielu, granulatu i ekstraktu chmielowego
usługi laboratoryjne
usługi w zakresie granulacji chmielu i innych materiałów roślinnych
wynajem infrastruktury magazynowej
Podstawowy zakres działalności spółek wycenianych metodą praw własności
Bałtycka Baza
Masowa Sp. z o.o.
przeładunek, składowanie i konfekcjonowanie towarów masowych sypkich luzem
przeładunek i składowanie towarów masowych płynnych
obsługa morskich i lądowych środków transportu we wszystkich relacjach
spedycja towarów kierowanych do obsługi w zakresie własnym
usługi cumownicze
działalność wspomagająca
Grupa Azoty „KOLTAR”
Sp. z o.o.
obsługa ekspedycyjna przesyłek kolejowych
wykonywanie licencjonowanych przewozów kolejowych towarów
kompleksowa obsługa bocznic kolejowych oraz usługi manewrowe
wynajem pojazdów trakcyjnych (lokomotyw)
wynajem wagonów towarowych
spedycja samochodowa
naprawy bieżące oraz awaryjne wagonów i pojazdów trakcyjnych
przeglądy okresowe i naprawy rewizyjne wagonów towarowych i pojazdów trakcyjnych
mycie wagonów
sprzedaż paliwa
Podstawowy zakres działalności pozostałych podmiotów zależnych
STO-ZAP Sp. z o.o.
działalność gastronomiczna i handlowa
usługi sprzątania
2.2. Oferta produktowa
Segment
działalności
Główne produkty i usługi
Wytwórca/
Usługodawca
SEGMEN AGRO
PULAN® (saletra amonowa)
PULAN® MACRO
megAN® 33,5
PULMIX®
SALETRZAK 27N
PULREA® (mocznik)
PULREA® +INu (mocznik z inhibitorem ureazy NBPT/NPPT)
PULGRAN®S (siarczan mocznikowo-amonowy)
RSM® (roztwór saletrzano-mocznikowy)
RSM®S (roztwór saletrzano-mocznikowy z siarką)
Pulsar®
Likam® (woda amoniakalna)
ONECON dwutlenek węgla ciekły
COOLANT® dwutlenek węgla stały
Siarczan amonu IOS
Melamina
H2O2 (Nadtlenek wodoru)
NOXy® (AdBlue)
PULNOx® (roztwory mocznika)
RSM®Optima
Salmag®
eNpluS®
Kwas siarkowy
Kwas azotowy 55%
RSM®S BioShot 26 (+7,5)
FOLIRES®
Grupa Azoty
Zakłady Azotowe
„Puławy” S.A.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
13
Superfosfat (nawóz fosforowy jednoskładnikowy)
Amofoski i NPK (nawozy trzyskładnikowe)
Fosfarm (nawóz trzyskładnikowy)
Holist® (nawozy dwuskładnikowe )
Kwas siarkowy
Grupa Azoty Zakłady
Fosforowe Gdańsk
Sp. z o.o.
Agrafoski (superfosfat + sól potasowa)
Mieszanki nawozowe płynne
Sprzedaż zbóż i materiału siewnego
Sprzedaż nawozów Grupy Azoty (towary)
Sprzedaż wapna (marki własne DobroCalc), soli potasowej, siarczanu magnezu
(marki własne DobroMag), Kizerytu, Korn-Kali oraz inne
Sprzedaż biostymulatorów, inhibitorów nitryfikacji i ureazy
„AGROCHEM
PUŁAWY”
Sp. z o.o.
Saletra potasowa nawozowa, techniczna i spożywcza
Saletra wapniowa nawozowa i techniczna
Mieszanki nawozowe
Handel nawozami
Inhibitor ureazy
Grupa Azoty Zakłady
Azotowe
Chorzów S.A.
SEGMENT
TWORZYWA
Kaprolaktam*
Grupa Azoty
Zakłady Azotowe
„Puławy” S.A.
SEGMENT
ENERGETYKA
Energia cieplna
Energia elektryczna
Para technologiczna
Grupa Azoty
Zakłady Azotowe
„Puławy” S.A.
Energia cieplna
Dystrybucja mediów energetycznych
Grupa Azoty
Zakłady Azotowe
Chorzów S.A.
SEGMENT POZOSTAŁA DZIAŁALNOŚĆ
Folia
Worki foliowe
Grupa Azoty
Zakłady Azotowe
„Puławy” S.A.
Usługi przeładunkowe i magazynowe
Wodorosiarczyn sodu
Dzierżawa majątku trwałego
Grupa Azoty Zakłady
Fosforowe Gdańsk
Sp. z o.o.
Usługi kolejowe
Dzierżawa majątku trwałego
Dystrybucja wody
Grupa Azoty
Zakłady Azotowe
Chorzów S.A.
Usługi budowlano-montażowe
Usługi remontowe, elektryczne
REMZAP Sp. z o.o.
Usługi projektowania budowlanego, urbanistycznego i technologicznego
Usługi przedinwestycyjne
Generalna Realizacja Inwestycji
PROZAP Sp. z o.o.
Sprzedaż chmielu, granulatów i ekstraktów
Dzierżawa majątku trwałego
Usług
i
granulacji i usługi laboratoryjne
SCF Natural
Sp. z o.o.
*w 2025 roku produkcja kaprolaktamu pozostawała wstrzymana
2.3. Rynki sprzedaży oraz zaopatrzenia
Polityka handlowa
Nawozy
Strategia Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. w zakresie sprzedaży nawozów
ukierunkowana jest na stały i długofalowy rozwój relacji handlowych z kontrahentami, do których
kierowany jest główny strumień produktów nawozowych. W obliczu tempa zachodzących zmian
oraz coraz większej konkurencji na rynkach, celem Grupy jest budowanie przewag konkurencyjnych
poprzez:
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
14
tworzenie sieci dystrybucji nawozów, dostosowanej do zmieniającego się otoczenia biznesowego
oraz do poszczególnych segmentów rynku i klientów;
efektywne i długofalowe zarządzanie sprzedażą i wartością klienta;
skuteczne monitorowanie kanałów sprzedaży detalicznej nawozów z wykorzystaniem własnych
kanałów dystrybucji na rynku krajowym;
ścisłą współpracę z pozostałymi spółkami Grupy Kapitałowej Grupy Azoty w ramach
Departamentu Korporacyjnego Handlu Segmentu Agro.
Sprzedaż nawozów GK PUŁAWY, zarówno na rynku krajowym, jak i na rynkach zagranicznych, opiera się
na współpracy ze strategicznymi partnerami i dystrybutorami (pośrednia forma dystrybucji), którzy
posiadają określoną infrastrukturę, odznaczają się szczegółową znajomością rynku lokalnego i oferują
kompleksową obsługę ostatecznych odbiorców (rolników, farmerów). Taka forma dystrybucji umożliwia
dotarcie z ofertą handlową do relatywnie większej liczby klientów.
Nawozy na rynek krajowy kierowane są poprzez autoryzowaną sieć dystrybucji.
Sprzedaż nawozów w eksporcie opiera się zarówno na realizacji transakcji spotowych w ramach umów
krótkoterminowych, jak i w oparciu o wieloletnie kontrakty ramowe. Kluczowym odbiorcą eksportowym
nawozów z Puław jest rynek ukraiński - jeden z głównych światowych producentów i eksporterów zbóż.
Wszelkie działania handlowe dokonywane są na podstawie wspólnej polityki handlowej Grupy
Kapitałowej Grupa Azoty, prowadzonej przez zlokalizowany w GA PUŁAWY Departament Korporacyjny
Handlu Segmentu Agro.
Istotną rolę w realizacji strategii w zakresie sprzedaży nawozów w Grupie Kapitałowej odgrywa spółka
„AGROCHEM PUŁAWY” Sp. z o.o. specjalizująca się w dystrybucji nawozów mineralnych, środków ochrony
roślin, kwalifikowanego materiału siewnego oraz skupie zbóż. Dominującym asortymentem w obszarze
sprzedaży nawozów tej spółki są nawozy produkowane przez podmioty Grupy Kapitałowej Grupa Azoty,
między innymi nawozy azotowe produkowane przez GA PUŁAWY oraz nawozy fosforowe produkowane
przez GA FOSFORY. Głównym celem jest dotarcie z ofertą sprzedażową do ostatecznego klienta.
Marketing produktu opiera się na czterech kluczowych filarach:
wzmocnieniu komunikacji z klientem końcowym – rolnikiem;
ograniczeniu działań kierowanych do autoryzowanych dystrybutorów na rzecz kształtowania
spójnej polityki handlowej;
intensyfikacji działań w Internecie oraz w mediach społecznościowych;
ujednoliceniu przekazu marketingowego we wszystkich spółkach Grupy Kapitałowej Grupa Azoty.
W 2025 roku, mimo wielu trudności na rynku, Spółka sprzedała o 20% więcej nawozów niż w roku
poprzednim. Nawozy produkowane w Spółkach Grupy Azoty są cenione przez rolników z uwagi na ich
wysoką jakość i efektywność. GA Puławy skutecznie wdraża projekty rozwojowe nowych produktów
i poszerzyła swoje portfolio nawozowe o nawozy azotowo-siarkowe - RSM®S BioShot 26 (+7,5)
oraz nawozy do dokarmiania dolistnego, fertygacji i sporządzania mieszanek nawozowych - FOLIRES®.
Melamina
W związku z utrzymującą się trudną sytuacją na rynku melaminy, GA PUŁAWY w okresie sprawozdawczym
nie wznowiła wstrzymanej produkcji melaminy. Wyzwaniem pozostawały koszty produkcji, a konkretnie
warunki konkurencyjne, w jakich funkcjonował przemysł chemiczny w Europie. Na wysokim poziomie
utrzymywał się import melaminy z Chin, Kataru, Trynidadu i Tobago oraz USA, czyli kierunków, w których
nie obowiązują regulacje dot. CO
2
oraz związana z nimi konieczność zakupu uprawnień do ich emisji.
Na rynek melaminy niekorzystnie wpływała również niestabilność w branży budowlanej i meblarskiej,
spowodowana trwającą wojną na terytorium Ukrainy.
GA PUŁAWY podejmowała działania mające na celu zwiększenie konkurencyjności swojego produktu
poprzez:
działania w kierunku wprowadzenia ceł na importowaną melaminę – w dniu 18 lutego 2025 roku
opublikowano Rozporządzenie Wykonawcze Komisji Europejskiej wprowadzające cła ad valorem
na import melaminy z Chin (stawki różnią się w zależności od producenta od 12% do 65,2%);
wypracowanie inicjatyw mających na celu obniżenie kosztów produkcji;
odnawianie kontaktów ze wszystkimi partnerami Spółki, niestety oczekiwania cenowe
przekraczały realne możliwości GA PUŁAWY.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
15
Sytuacja rynkowa w zakresie sprzedaży melaminy w najbliższej przyszłości jest trudna do przewidzenia.
Nadtlenek wodoru
Polityka handlowa Spółki jest opracowywana według modelu zapewniającego maksymalną stabilność
sprzedaży produktu w okresie, gdy europejskie zdolności produkcyjne nadtlenku wodoru
są wykorzystywane w 80%.
Aby zapewnić stabilność sprzedaży, oferta jest kierowana do klientów z różnych branż tj.: wybielanie,
dezynfekcja, produkcja pulpy papierowej, oczyszczanie ścieków czy materiały wybuchowe. Sprzedaż
nadtlenku odbywa się bezpośrednio do użytkownika końcowego oraz za pośrednictwem partnerów
handlowych w kraju (70%) i za granicą (30%). Od września do początku listopada 2025 roku Spółka
prowadziła prace modernizacyjne na instalacji do produkcji nadtlenku wodoru, w efekcie czego
poprawione zostały wskaźniki produkcyjne oraz jakość finalnego produktu. Wpisuje się to w prowadzoną
politykę handlową, która uwzględnia przekierowanie większego strumienia nadtlenku wodoru
do klientów spoza branży papierniczej, w tym do: spożywczej, producentów półprzewodników, pasz
i artykułów higienicznych.
Produkty RedNOx®
Sprzedaż produktów z segmentu RedNOx® realizowana jest w ramach Departamentu Korporacyjnego
Segmentu Agro i współpracy trzech zakładów z Grupy Kapitałowej Grupa Azoty, tj. Puław, Polic
i Kędzierzyn-Koźla. Pozwala to na ujednolicenie oferty i docieranie do jak najszerszego grona odbiorców
produktów na rynku krajowym i rynkach ościennych, przy minimalizowaniu poziomu kosztów dostawy.
Polityka handlowa dla produktu NOXy® (AdBlue®) na rynku krajowym opiera się na współpracy z sieciami
dystrybucji oraz stacjami paliw, co pozwala na skuteczne dotarcie z ofertą NOXy® do szerokiego grona
użytkowników końcowych.
Sprzedaż zagraniczna NOXy® (AdBlue®) opiera się na realizacji sprzedaży do wyselekcjonowanych
na danym rynku dystrybutorów, w ramach podpisanych wieloletnich lub rocznych umów dystrybucyjnych.
W 2025 roku podjęto szereg działań w obszarze sprzedaży poprzez: pozyskanie nowych dystrybutorów,
zwiększenie planów sprzedażowych w sieci dystrybucji oraz modyfikacji polityki bonusowej. Podpisane
zostały umowy z jedną z największych sieci stacji paliw, a także poprawiono działania logistyczne, które
pozwoliły na zwiększenie zrealizowanych wolumenów ok. 5% w stosunku do roku 2024. Znacznie mniejsza
dostępność mocznika z kierunków wschodnich wykorzystywanego do produkcji AdBlue®, spowodowana
egzekwowaniem nałożonych sankcji na producentów z Białorusi i Rosji oraz dodatkowe cła na produkt
z tych kierunków, a także spadające ceny gazu, pozwoliły na uzyskanie dodatniej rentowności w tym
produkcie przy jednoczesnym wzroście średnich cen o ok. 20%.
Sprzedaż produktów Pulnox® i Likam® ma charakter kontraktowo- spotowy. 80% sprzedaży realizowane
jest na podstawie umów długoterminowych, zawieranych m.in. z podmiotami z sektora energetyki
cieplnej oraz elektrycznej (w tym w trybie zamówień publicznych) oraz odbiorcami stosującymi w celu
redukcji spalin z tlenków azotu systemy SCR (selektywnej redukcji katalitycznej). Pozostałe 20% stanowią
transakcje spotowe realizowane z firmami handlowymi.
W zakresie Pulnox® zanotowano 12% spadek wolumenów sprzedaży i 21% spadek wartości sprzedaży
w stosunku do roku ubiegłego. Wpływ na to miały: utrzymująca się konkurencja krajowa z tzw. mieszalni
(oferująca podobny produkt po znacznie niższych cenach), spowolnienie w branży budowlanej
oraz niewielkie, w tym okresie, zapotrzebowanie z branży energetyki (wyłączanie bloków produkujących
prąd z węgla brunatnego, brak zapotrzebowania z segmentu energetyki cieplnej).
Sprzedaż Likam® w 2025 roku była niższa o 1% w stosunku do 2024 roku oraz niższa wartościowo o 6%.
Na spadek wartości wpływ miał spadek cen podążający za spadkiem cen gazu w ciągu roku.
Dwutlenek węgla (ONECON)
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. wykorzystuje swoje mocne strony, w zakresie lokalizacji
geograficznej oraz rozbudowanego kanału dystrybucji, w celu budowania portfolio klientów
zapewniających stabilne odbiory przy maksymalizacji marży. Polityka handlowa ONECON koncentruje się
na relacjach B2B oraz opiera się na zabezpieczeniu stabilnych dostaw, zwłaszcza w sezonie letnim.
GA PUŁAWY oferuje produkt wysokiej jakości, potwierdzonej certyfikatami niezależnych instytucji.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
16
Kaprolaktam
Ze względu na trudną sytuację rynkową związaną z wysokimi cenami surowców, a co za tym idzie
wysokimi kosztami wytworzenia produktu oraz spadkiem popytu, produkcja kaprolaktamu w Spółce
pozostaje w dalszym ciągu wstrzymana. W okresie sprawozdawczym instalacja została uruchomiona
jedynie do przerobu zabezpieczonych wcześniej surowców. Wyprodukowany kaprolaktam został
sprzedany do zewnętrznego kontrahenta.
Kwas siarkowy
Sprzedaż kwasu siarkowego realizowana jest przez GA FOSFORY oraz od 2024 roku przez GA PUŁAWY.
Model docelowy sprzedaży opiera się na zarządzaniu na poziomie Grupy Azoty, w celu prowadzenia
jednolitej polityki handlowej oraz koordynowania w zakresie produkcji i sprzedaży kwasu siarkowego.
Sprzedaż odbywa się na podstawie ofert, gdzie maksymalny okres oferowania wynosi jeden miesiąc
oraz kontraktów, zawieranych do jednego roku, z możliwością aneksowania na wydłużony okres
współpracy. Sprzedaż dokonywana jest do trzech segmentów odbiorców, tj. segmentu chemicznego,
handlowego i spożywczego. Produkt trafia na rynek krajowy oraz zagraniczny. W trakcie roku sprzedaż
kwasu siarkowego była sukcesywnie rozwijana w oparciu o dostawy samochodowe oraz kolejowe
całopociągowe, co znacząco wpłynęło na wzrost wolumenu sprzedaży w IV kwartale 2025 roku.
Sprzedaż
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A.
* od dnia 1 stycznia 2025 roku produkcja i sprzedaż kwasu siarkowego prezentowana jest w Segmencie Agro (dotychczas prezentowana w Segmencie
Tworzywa). Ze względu na niewielki wpływ na prezentowane dane Segmentów, dane za porównywalny okres nie zostały przekształcone.
Źródło: opracowanie własne
Źródło: opracowanie własne
W 2025 roku uzyskane przez Spółkę przychody z transakcji z zewnętrznym pojedynczym klientem
nie stanowią więcej niż 10% łącznych przychodów Spółki.
0
500000
1000000
1500000
2000000
2500000
3000000
3500000
AGRO TWORZYWA ENERGETYKA POZOSTAŁA DZIAŁALNOŚĆ
Sprzedaż zewnętrzna według segmentów (w tys. zł)
01.01.2024-31.12.2024 01.01.2025-31.12.2025*
71,7%
28,3%
Struktura sprzedaży produktów
Segmentu Agro (wartościowo)
01.01.2025-31.12.2025
Kraj Eksport
0,0%
100,0%
Struktura sprzedaży produktów
Segmentu Tworzywa (wartościowo)
01.01.2025-31.12.2025
Kraj Eksport
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
17
Grupa Kapitałowa Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A.
* Od dnia 1 stycznia 2025 roku produkcja i sprzedaż kwasu siarkowego prezentowana jest w Segmencie Agro (dotychczas prezentowana w Segmencie
Tworzywa w przypadku GA PUŁAWY i Segmencie Pozostała Działalność w przypadku GA FOSFORY). Ze względu na niewielki wpływ na prezentowane
dane Segmentów, dane za porównywalny okres nie zostały przekształcone.
Źródło: opracowanie własne
Źródło: Opracowanie własne
W 2025 roku uzyskane przez Grupę przychody z transakcji z zewnętrznym pojedynczym klientem
nie stanowią więcej niż 10% łącznych przychodów Grupy.
Zaopatrzenie w surowce strategiczne
Gaz ziemny
W 2025 roku głównym dostawcą gazu ziemnego dla GA PUŁAWY był Orlen S.A. Zakup gazu ziemnego
od głównego dostawcy odbywał się w oparciu o zapisy Umowy Ramowej i Kontraktu Indywidualnego,
które gwarantują Spółce możliwość zakupu do 100% zapotrzebowania na warunkach rynkowych. Formuła
cenowa oparta jest o notowania giełdy zachodnioeuropejskiej. Umowa zawarta jest na okres
do 30 września 2027 roku. W ramach obowiązującego kontraktu z Orlen S.A. Spółka ma możliwość
zawierania transakcji zabezpieczających ceny gazu, z których korzystała w sprzyjających okresach.
W 2025 roku ceny gazu ziemnego dla GA PUŁAWY w relacji do roku poprzedniego były niższe o 7%.
Stawki opłat za transport/przesył gazu wynikają z taryfy. Koszt przesyłu w krajowym systemie
w 2025 roku w stosunku do poprzedniego roku był wyższy o 14%, natomiast zgodnie z nowymi taryfami,
dla 2026 roku koszt przesyłu wzrośnie o 3% w stosunku do obecnego.
Węgiel kamienny
W 2025 roku głównym dostawcą węgla dla GA PUŁAWY był Lubelski Węgiel „Bogdanka” S.A. Dostawy
realizowano zgodnie z obowiązującą umową (umowa obowiązuje do końca 2032 roku).
0
500000
1000000
1500000
2000000
2500000
3000000
3500000
4000000
AGRO TWORZYWA ENERGETYKA POZOSTAŁA DZIAŁALNOŚĆ
Sprzedaż zewnętrzna według segmentów (w tys. zł)
01.01.2024-31.12.2024 01.01.2025-31.12.2025*
72,5%
27,5%
Struktura sprzedaży produktów
Segmentu Agro (wartościowo)
01.01.2025-31.12.2025
Kraj Eksport
0,0%
100,0%
Struktura sprzedaży produktów
Segmentu Tworzywa (wartościowo)
01.01.2025-31.12.2025
Kraj Eksport
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
18
W okresie sprawozdawczym ceny węgla dla GA PUŁAWY były o 4% niższe w relacji do ubiegłego roku.
W dniu 16 września 2025 roku w wyniku zawartej ugody, GA PUŁAWY podpisała z Polską Grupą Górniczą
S.A. umowę sprzedaży węgla. Umowa została zawarta na czas określony i obowiązuje do 30 czerwca 2028
roku. Na mocy ww. umowy dostawy węgla do Spółki realizowane były także z PGG S.A.
Ze względu na zmienioną strukturę zapotrzebowania na pary technologiczne z zakładu elektrociepłowni
dla instalacji nawozowo-chemicznych, nastąpiło ograniczenie pracy urządzeń wytwórczych
elektrociepłowni, co w konsekwencji wpłynęło na zużycie węgla. W 2025 roku w Spółce zanotowano
spadek zużycia węgla o 53% w relacji do roku poprzedniego.
GA PUŁAWY stosuje się do wymaganych warunków w zakresie utrzymania bezpiecznych zapasów węgla
wynikających z przepisów prawa energetycznego.
Energia elektryczna
W 2025 roku dostawy energii elektrycznej do GA PUŁAWY odbywały się w oparciu umowy o zawarte
z głównymi dostawcami energii elektrycznej oraz uzupełniane zakupami na rynku spot, w zależności
od poziomu cen i bieżącej sytuacji produkcyjnej Spółki.
Ceny energii elektrycznej dla GA PUŁAWY w 2025 roku w relacji do poprzedniego roku były niższe o około
11%.
W zakresie przesyłu energii elektrycznej w 2025 roku obowiązywały stawki opłat przesyłowych określone
w Taryfie dla energii elektrycznej PSE S.A. na 2025 rok, zatwierdzonej w dniu 16 grudnia 2024 roku przez
Prezesa Urzędu Regulacji Energetyki.
Z powodu znacznie wyższego zapotrzebowania na energię elektryczną, a także wzrostu stawek
przesyłowych na 2025 rok, koszt przesyłu energii elektrycznej dla Spółki wzrósł o około 33% w porównaniu
do analogicznego okresu roku poprzedniego.
W 2025 roku ze względu na różnice pomiędzy zużyciem energii elektrycznej w godzinach szczytowych
i pozaszczytowych nie większym niż 5%, GA PUŁAWY w większości z okresów rozliczeniowych skorzystała
z ulgi w opłacie mocowej w maksymalnej wysokości 83%.
W dniu 16 grudnia 2025 roku Prezes Urzędu Regulacji Energetyki zatwierdził PSE S.A. taryfę dla energii
elektrycznej na 2026 rok. Przyjęte w Taryfie stawki opłat przesyłowych na rok 2026, spowodują dla Spółki
wzrost kosztów przesyłowych o ok. 11% rok do roku. Nowo ogłoszona stawka opłaty mocowej w 2026 roku
wynosić będzie 219,40 zł/MWh, co stanowi wzrost o 55% w stosunku do raportowanego okresu.
Benzen
Z uwagi na wstrzymaną produkcję kaprolaktamu zakupy benzenu w 2025 roku nie były realizowane.
Siarka
W 2025 roku zakupów siarki dokonywały spółki: GA FOSFORY oraz GA PUŁAWY. Zakupy realizowane były
w ramach scentralizowanej strategii wspólnych zakupów dla całej Grupy Azoty, co umożliwia kumulację
wolumenów oraz pozwala na redukcję kosztów zakupu tego surowca. Strategia zakupowa w tym obszarze
bazuje na optymalizacji dostaw siarki z zasobów Grupy Azoty (Grupa Azoty SIARKOPOL) oraz równoległych
dostawach siarki petrochemicznej, co gwarantuje dużą elastyczność w zakresie zabezpieczenia dostaw
i znacząco obniża ryzyko ograniczeń podażowych. W GA PUŁAWY w okresie sprawozdawczym średnia
cena zakupu siarki w relacji do roku 2024 była wyższa o 20%.
Fosforyty i kwas fosforowy
Zakupy fosforów i kwasu fosforowego dokonywane są w ramach scentralizowanej strategii wspólnych
zakupów dla Grupy Azoty. Dostawy fosforytów realizowane są na bazie umów rocznych, kwartalnych
lub spot, w większości od producentów afrykańskich, w tym głównie z rejonu Afryki Północnej oraz Afryki
Zachodniej, m.in. ze względu na posiadaną relatywnie dużą dostępność oraz bogatą infrastrukturę
w zakresie logistyki morskiej. Zakup surowca dokonywany jest na potrzeby GA FOSFORY. W okresie
sprawozdawczym średnia cena zakupu fosforytów w relacji do roku 2024 była niższa o 16%, natomiast
cena zakupu kwasu fosforowego była wyższa o około 25%.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
19
Sól potasowa
Podstawowymi dostawcami soli potasowej (KCl), z uwagi na bogate źródła surowcowe i konkurencyjne
warunki handlowe, są producenci z Kanady oraz Niemiec. Zakup soli potasowej dokonywany jest
na potrzeby GA FOSFORY. Zakupy te realizowane są w ramach scentralizowanej strategii wspólnych
zakupów dla Grupy Azoty. W 2025 roku średnia cena zakupu soli w relacji do roku 2024 była wyższa
o około 7%.
2.4. Informacje dotyczące sezonowości
Sezonowość działalności Grupy występuje głównie w obrocie nawozami. Jest ona zdeterminowana
produkcją rolniczą, zależną od warunków biologiczno-technicznych oraz klimatycznych. Najwyższa
konsumpcja tych produktów występuje, w przypadku nawozów azotowych na okres wiosennej aplikacji
nawozów, tj. na miesiące od lutego do kwietnia, natomiast w przypadku nawozów fosforowych na okres
od lutego do kwietnia oraz od lipca do września. W celu zmniejszania wpływu sezonowości konsumpcji
nawozów na wyniki, Grupa zawiera kontrakty z partnerami handlowymi posiadającymi zaplecza
logistyczne, umożliwiające regularne odbiory produktów nawozowych i ich magazynowanie u klienta
przed aplikacją, prowadzi efektywną politykę cenową oraz dywersyfikuje sprzedaż na różnych rynkach,
na których zakupy odbywają się w różnych okresach czasu. Okresowe zmniejszenia aktywności na rynkach
nawozowych wykorzystywane są przez Grupę do przeprowadzania prac remontowych instalacji
produkcyjnych i przygotowania się do następnego sezonu.
Funkcjonujący w GA PUŁAWY system produkcji jest w znacznym stopniu zintegrowany, co umożliwia
elastyczne zarządzanie asortymentem i wielkością wytwarzanej produkcji. Sezonowość produkcji
i sprzedaży niwelowana jest również poprzez zwiększanie zróżnicowania oferty handlowej. Szeroka
oferta produktowa pozwala na zmiany w profilu produkcji.
W produktach chemicznych sezonowość jest odczuwalna w sprzedaży dwutlenku węgla. Największa
sprzedaż tego produktu ma miejsce w miesiącach letnich i wiosennych. Prowadzone są działania mające
na celu zwiększenie udziału Grupy w segmentach używających produkt poza ww. sezonem,
w szczególności szklarniowym, zielarskim i herbacianym (do fumigacji) oraz do ekstrakcji chmielu.
W produktach energetycznych odczuwalna jest sezonowość w sprzedaży energii cieplnej, która
w znacznej mierze uzależniona jest od panujących warunków atmosferycznych. Zwiększona sprzedaż
energii cieplnej w sezonie zimowym wynika ze wzrostu poboru ciepła przez lokalnego odbiorcę
zaopatrującego w ciepło miasto Puławy.
W związku ze zmianami klimatycznymi, jakie zachodzą w ostatnim czasie (coraz cieplejsze zimy), różnice
pomiędzy sprzedażą w okresie letnim i zimowym stają się coraz mniejsze. Spółka nie mamy wpływu
na niwelowanie tego zjawiska.
Okresowe przeprowadzanie remontów przyczynia się do występowania sezonowości w działalności
podmiotów realizujących te prace, w tym spółki REMZAP. Największy popyt na usługi budowlano-
montażowe przypada na okres marzec - wrzesień. Natomiast zdecydowanie najsłabszym okresem jest
okres zimowy, w szczególności I kwartał roku kalendarzowego. W celu niwelowania wahań spółka ta
zwiększa swoje zaangażowanie w prace inwestycyjne, których realizacja nie wykazuje zbyt dużej
sezonowości.
2.5. Umowy, w tym dotyczące kredytów i pożyczek, gwarancje, poręczenia
2.5.1. Umowy znaczące
Zawarcie z Air Liquide Polska Sp. z o. o. umowy na dostawy tlenu i azotu
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. w dniu 4 kwietnia 2025 roku zawarła z Air Liquide Polska
Sp. z o.o. (dalej: Air Liquide) długoletnią umowę na dostawy gazowanego tlenu i azotu.
Jest to kontynuacja dotychczasowej współpracy pomiędzy spółkami. Nowa umowa zakłada dalsze
dostarczanie wymienionych surowców przez Air Liquide w formule „over the fence” z instalacji
wybudowanej przez Air Liquide na wydzierżawionej od Spółki nieruchomości. Nowa umowa została
zawarta na 10 lat, liczony od 27 października 2025 roku, z opcją przedłużenia jej przez Spółkę
maksymalnie do 15 lat. Szacunkowa wartość nowej umowy wynosi 1,4 mld zł (przy opcji 15-letniego
okresu dostaw). Zawarta umowa wychodzi naprzeciw nowym wymaganiom prawnym w zakresie
odnawialnych źródeł energii. Wprowadza zapisy definiujące zasady pozyskiwania i rozliczania
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
20
tzw. gwarancji pochodzenia od energii elektrycznej zużywanej przez Air Liquide na potrzeby produkcji
gazów dostarczanych Spółce. Zabezpiecza też całość dostaw tlenu i azotu, które są niezbędnymi
surowcami do produkcji Spółki.
Uchwała Zarządu w związku z porozumieniem ze stronami finansującymi
Zarząd Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. w dniu 30 maja 2025 roku podjął uchwałę będącą
elementem wykonania porozumienia ze stronami finansującymi (dalej: Porozumienie), zawartego w dniu
2 lutego 2024 roku, pod warunkiem uzyskania odpowiednich zgód Rady Nadzorczej Spółki oraz Walnego
Zgromadzenia na dokonanie czynności uzgodnionych w związku z Porozumieniem, dotyczących między
innymi, przyszłego ustanowienia przez Spółkę na rzecz wierzycieli Spółki i wierzycieli innych podmiotów
należących do grupy kapitałowej Grupy Azoty, tj. między innymi następujących wierzycieli: Powszechnej
Kasy Oszczędności Banku Polskiego S.A., Banku Gospodarstwa Krajowego, ING Banku Śląskiego S.A.,
Santander Banku Polskiego S.A. CaixaBank S.A. Oddział w Polsce, BNP Paribas Banku Polskiego S.A.,
Europejskiego Banku Inwestycyjnego, Europejskiego Banku Odbudowy i Rozwoju, Banco Santander S.A.
Oddział we Frankfurcie, Santander Factoring Sp. z o.o., Pekao Faktoring Sp. z o.o., ING Commercial
Finance Polska S.A., BNP Paribas Faktoring Sp. z o.o. oraz Orlen S.A. lub instytucji finansowej pełniącej
funkcję agenta zabezpieczeń lub jakąkolwiek podobną funkcję (albo niektórych z wymienionych
podmiotów), zabezpieczeń na wybranych aktywach (majątku) Spółki, obejmujących ustanowienie
zastawów rejestrowych (w tym na zbiorze rzeczy ruchomych lub praw, stanowiących całość gospodarczą
o zmiennym składzie lub innych zbiorach), zastawów finansowych lub cywilnych, ustanowienie hipotek
umownych łącznych na prawie własności lub użytkowania wieczystego, dokonanie przelewu
wierzytelności na zabezpieczenie, udzielenie poręczenia lub gwarancji oraz złożenie oświadczeń
o poddaniu się egzekucji.
Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy Spółki w dniu 4 lipca 2025 roku nie podjęło uchwały
w sprawie wyrażenia zgody na ustanowienie przez Spółkę zastawów rejestrowych na odpowiednich
aktywach, w tym m.in. na zbiorze rzeczy ruchomych lub praw, stanowiących całość gospodarczą
o zmiennym składzie, zastawów finansowych lub cywilnych, ustanowienia przez Spółkę hipotek
umownych łącznych na prawie własności albo użytkowania wieczystego nieruchomości, dokonania
przelewu na zabezpieczenie oraz udzielenia poręczeń lub gwarancji, która była poddana pod głosowanie.
Zawarcie aneksu do umowy z Lubelskim Węglem „Bogdanka” S.A.
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. w dniu 9 grudnia 2025 roku podpisała z Lubelskim Węglem
„Bogdanka” S.A. aneks do Wieloletniej Umowy Sprzedaży Węgla Energetycznego z dnia 8 stycznia 2009
roku, w którym ustalono cenę dostaw węgla w 2026 roku oraz podjęto decyzję o wydłużeniu terminu
obowiązywania umowy o dwa lata tj. do końca 2032 roku. Ponadto na nowo ustalono wolumeny w okresie
od 2025 roku do 2030 roku, w wyniku czego, dostawa części wolumenów z tego okresu została przesunięta
na lata 2030 – 2032. Planowana wartość umowy w okresie 2026 - 2032 wyniesie 692 mln zł netto.
2.5.2. Umowy kredytowe i pożyczki
Finansowanie wewnątrzgrupowe
Na dzień 31 grudnia 2025 roku w Grupie Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A.
funkcjonowała jedna pożyczka udzielona przez Grupę Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A.:
Pożyczkobiorca
Kwota udzielonej
pożyczki
(mln PLN)
Data podpisania umowy /
ostatniego aneksu
Termin spłaty
Stan na dzień
31.12.2025 r.
(mln PLN)
Grupa Azoty Zakłady Azotowe
Chorzów S.A.
47,0
02.04.2014 r.
(ostatni Aneks nr 8 z 29.04.2025 r.)
31.12.2026 r. 9,2
W dniach: 1, 17 oraz 25 września 2025 roku GA CHORZÓW przedterminowo spłaciła część pożyczki z dnia
2 kwietnia 2014 roku udzielonej przez GA PUŁAWY. Łączna wysokości spłaty wyniosła 11 012 tys. zł.
W dniu 12 lutego 2025 roku podpisane zostały z GA CHORZÓW: Aneks nr 5 do Umowy Pożyczki z dnia
8 stycznia 2020 roku oraz Aneks nr 7 do Umowy Pożyczki z dnia 2 kwietnia 2014 roku. Ww. Aneksy dotyczą
zmiany harmonogramu spłaty.
W dniu 29 kwietnia 2025 roku podpisany został z GA CHORZÓW Aneks nr 6 do Umowy Pożyczki z dnia
8 stycznia 2020 roku. Aneks dotyczy zmiany harmonogramu spłaty i podwyższenia marży.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
21
Pożyczki zakończone w trakcie okresu sprawozdawczego
W dniu 16 czerwca 2025 roku GA CHORZÓW spłaciła ostatnią ratę pożyczki z dnia 8 stycznia 2020 roku.
W związku ze sprzedażą Przedsiębiorstwa SCF Natural w dniu 17 lutego 2025 roku zostało spłacone
zadłużenie z tytułu obu pożyczek udzielonych przez GA PUŁAWY.
Finansowanie zewnętrzne
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A.
Porozumienie Stabilizujące
W 2025 roku w Grupie Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. funkcjonowało Porozumienie z dnia 2 lutego
2024 roku (dalej: Porozumienie) zawarte przez Grupę Azoty S.A. (GA S.A.) w imieniu własnym
oraz pozostałych spółek Grupy Kapitałowej GA S.A. będących stronami Umów o Finansowanie (w tym GA
PUŁAWY) z 13 instytucjami finansującymi Grupę Azoty: Powszechną Kasą Oszczędności Bankiem Polskim
S.A., Bankiem Gospodarstwa Krajowego, ING Bankiem Śląskim S.A., Santander Bankiem Polska S.A.,
Caixabank S.A. Oddział w Polsce, BNP Paribas Faktoring Sp. z o.o., ING Commercial Finance Polska S.A.,
Pekao Faktoring Sp. z o.o., BNP Paribas Bankiem Polska S.A., Santander Factoring Sp. z o.o. i Banco
Santander S.A., Oddział we Frankfurcie a także z Europejskim Bankiem Odbudowy i Rozwoju
i Europejskim Bankiem Inwestycyjnym (EBI).
W dniach 2 kwietnia, 15 maja, 1 lipca, 30 września, 14 października, 17 października, 29 października
i 28 listopada GA PUŁAWY zawarła z wyżej wymienionymi instytucjami finansującymi aneksy wydłużające
okres jego obowiązywania kolejno do 15 maja, 30 czerwca, 30 września, 14 października,
17 października, 29 października, 28 listopada 2025 roku i 30 stycznia 2026 roku.
Ww. aneksy od 1 lipca 2025 roku były podpisywane z 12 ww. instytucjami finansującymi z wyłączeniem
EBI. W dniu 1 lipca 2025 roku zostało podpisane, z datą obowiązywania od 30 czerwca 2025 roku
porozumienie z Europejskim Bankiem Inwestycyjnym (Porozumienie EBI), ze względu na wymóg
posiadania odrębnego porozumienia z EBI, które to porozumienie zostało zawarte na warunkach
zasadniczo zgodnych z Porozumieniem z Instytucjami Finansującymi. Porozumienie EBI obowiązywało
do dnia 31 lipca 2025 roku.
W dniach 1 sierpnia, 5 września, 30 września, 14 października, 17 października, 29 października,
28 listopada, 23 grudnia 2025 roku zostały zawarte aneksy do ww. porozumienia z EBI wydłużające okres
jego obowiązywania odpowiednio do 5 września, 30 września, 14 października, 17 października,
29 października, 28 listopada, 31 grudnia 2025 roku i 30 stycznia 2026 roku.
Powyższe Aneksy oraz Porozumienie EBI zapewnia m.in. dalsze utrzymanie dostępności limitów w ramach
odpowiednich umów o finansowanie i niepodejmowanie przez instytucje finansujące działań mających
na celu anulowanie lub zredukowanie dostępnych limitów umów o finansowanie.
Zmiana do Umowy Wielocelowej Linii Kredytowej z BNP Paribas
W dniu 31 marca 2025 roku Grupa Azoty Zakłady Azotowe Puławy S.A. wraz z Grupą Azoty S.A.
oraz ze spółkami wchodzącymi w skład Grupy Kapitałowej Grupy Azoty podpisała Aneks Nr 10 do Umowy
Wielocelowej Linii kredytowej (WLK) z bankiem BNP Paribas dnia 29 grudnia 2020 roku. Aneks dotyczy
wydłużenia okresu udostępnienia umowy do dnia obowiązywania Porozumienia z dnia 2 lutego 2024 roku
zawartego z 13 instytucjami finansującymi, jednak nie dłużej niż do dnia 30 czerwca 2025 roku.
W dniu 30 czerwca, 30 września i 14 października 2026 roku zostały zawarte kolejno Aneks Nr 11, Aneks
Nr 12 i Aneks Nr 13 do ww. Umowy wydłużające okres dostępności limitu kredytowego kolejno
do 30 września, 14 października i 17 października 2025 roku.
W dniu 17 października 2025 roku został podpisany Aneks Nr 14 do ww. Umowy. Okres obowiązywania
został przedłużony na okres do dnia wygaśnięcia Porozumienia z dnia 2 lutego 2024 roku jednak nie dłużej
niż do dnia 31 grudnia 2025 roku. Limit finansowania w ramach umowy uległ obniżeniu do kwoty
10 000 000 zł (dotychczasowy 240 000 000 zł).
W dniu 11 grudnia 2025 roku został zawarty Aneks Nr 15 do ww. Umowy. Aneks wydłuża termin jej
obowiązywania do dnia obowiązywania Porozumienia z dnia 2 lutego 2024 roku jednak nie dłużej niż
do dnia 2 lutego 2026 roku.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
22
Zawarcie zgody na odstąpienie od stosowania wybranych warunków umów o finansowanie
W dniu 25 kwietnia i 16 września 2025 roku GA S.A. zawarła w imieniu własnym oraz pozostałych spółek
Grupy Kapitałowej GA S.A. będących stronami Umów o Finansowanie (w tym GA PUŁAWY) z instytucjami
finansującymi pisma dotyczące zrzeczenia się praw (ang. Waiver and Amendment Letters), na mocy
których instytucje te zgodziły się na odstąpienie od stosowania wybranych warunków Umów
o Finansowanie, w tym wyraziły zgodę na odstąpienie od stosowania wskaźnika dług netto/EBITDA
obliczanego odpowiednio na dzień 31 grudnia 2024 roku i 30 czerwca 2025 roku.
Zmiana do umowy kredytu w formie limitu kredytowego wielocelowego z PKO BP S.A.(LKW)
powiązana z umową o świadczenie usługi cash pooling rzeczywisty z PKO BP S.A. (CPR)
W dniu 12 lutego 2025 roku GA S.A. zawarła w imieniu własnym oraz pozostałych spółek Grupy
Kapitałowej GA S.A., Aneks nr 14 do umowy LKW z dnia 23 kwietnia 2015 roku oraz Aneks nr 4 do Umowy
cash pooling (CPR) z dnia 26 września 2022 roku na mocy których, w związku ze sprzedażą całego majątku
SCF Natural Sp. z o.o., Spółka SCF Natural Sp. z o.o. przestała być stroną Umowy LKW, a w przypadku
Umowy CPR pozostała uczestnikiem z ustaloną wysokością Limitu Dziennego na poziomie 0 złotych.
W dniu 30 września 2025 roku GA S.A. zawarła z PKO BP SA. w imieniu własnym oraz pozostałych spółek
Grupy Kapitałowej GA S.A. Aneks nr 15 do Umowy LKW z dnia 23 kwietnia 2015 roku oraz Aneks nr 5
do Umowy CPR z dnia 26 września 2022 roku. Aneksy wydłużają okres obowiązywania ww. umów na okres
dalszego obowiązywania Porozumienia z dnia 2 lutego 2024 roku.
Od 1 października 2025 roku, w związku z brakiem zapotrzebowania GA Puławy na finansowanie w ramach
umowy świadczenie usługi cash-pooling rzeczywisty zawartej z PKO BP S.A. (CPR), posiadany sublimit
został zmniejszony z 300 mln PLN do 0 PLN. W przypadku pojawienia się zapotrzebowania, Spółka ma
możliwość wnioskowania do GA S.A. (Agenta umowy CPR), o przyznanie lub zmianę wysokości limitu
dziennego CPR.
Limity kredytowe na rachunkach bankowych obowiązujące na dzień 31 grudnia 2025 roku
Kredytodawca/
pożyczkodawca
Kwota
udzielonego
kredytu/pożyczki
(mln PLN)
Koszty kredytu/
pożyczki
Data podpisania
umowy/aneksu
Termin spłaty
Stan na dzień
31.12.2025 r.
(mln PLN)
GA PUŁAWY
PKO BP S.A. umowa o kredyt
w formie limitu kredytowego
wielocelowego
4,0
WIBOR 1 M +
marża
23.04.2015 r. (ostatni
Aneks nr 15 z
30.09.2025 r.)
30.01.2026
r.***
2,2*
Narodowy Fundusz Ochrony
Środowiska i Gospodarki
Wodnej w Warszawie –
umowa na dofinansowanie w
formie pożyczki”
Modernizacja kotła parowego
OP-215 nr 2 w celu redukcji
emisji NOx”
52,5
Stopa bazowa KE
plus marża
12.09.2018 r.
(ostatni Aneks Nr 3 z
30.09.2022 r.)
31.03.2031 r. 39,4
Narodowy Fundusz Ochrony
Środowiska i Gospodarki
Wodnej w Warszawie –
umowa na dofinansowanie w
formie pożyczki projektu pn.
„Zaawansowany system
sterowania APC dla czterech
linii produkcyjnych amoniaku
**
6,1
0,3 x WIBOR 3M
+ 50 pb, nie
mniej niż 1,5 %
w skali roku.
31.03.2025 r. 20.12.2032 r. 0,0
BNP Paribas - Linia
Kredytowa na gwarancje i
akredytywy
10,0
wg tabeli opłat i
prowizji
29.12.2020 r. (ostatni
Aneks nr 15 z
10.12.2025 r.)
30.01.2026
r.***
1,0*
PKO BP SA (cash pooling
rzeczywisty)
0,0****
WIBOR 1 M +
marża
26.09.2022 r. (ostatni
Aneks Nr 5 z
30.09.2025r.)
30.01.2026
r.***
0
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
23
GA FOSFORY
Wojewódzki Fundusz Ochrony
Środowiska i Gospodarki
Wodnej
8 WIBOR 3M 29.04.2022 r. 31.01.2029 r. 4,8
AGROCHEM PUŁAWY
PKO BP S.A. (cash pooling
rzeczywisty)
105
WIBOR 1M +
marża
26.09.2022 r.
(ostatni Aneks Nr 5 z
30.09.2025 r.)
30.01.2026
r.***
65,8
GA CHORZÓW
PKO BP SA (cash pooling
rzeczywisty)
10
WIBOR 1M +
marża
26.09.2022 r.
(ostatni Aneks Nr 5 z
30.09.2025 r.)
30.01.2026
r.***
5,8
PROZAP
PKO BP S.A. (cash pooling
rzeczywisty)
3,5
WIBOR 1M +
marża
26.09.2022 r.
(ostatni Aneks Nr 5 z
30.09.2025 r.)
30.01.2026
r.***
3,2
PKO BP S.A. (sublimit LKW) 3
WIBOR 1M +
marża
26.09.2022
(ostatni Aneks nr 15 z
30.09.2025r.)
30.01.2026
r.***
0,8
REMZAP
PKO BP S.A. (sublimit LKW) 5
WIBOR 1M +
marża
26.09.2022
(ostatni Aneks nr 15 z
30.09.2025r.)
30.01.2026
r.***
3,0
* wykorzystanie w formie gwarancji
** Zarząd GA PUŁAWY dniu 24 września 2025 roku podjął Uchwałę Nr 345/2025 o rozwiązaniu umowy za porozumieniem stron
*** po okresie sprawozdawczym w wyniku podpisanych porozumień termin ustalono na 30 kwietnia 2026 roku
**** w związku z brakiem zapotrzebowania GA Puławy na finansowanie w ramach umowy świadczenie usługi cash-pooling rzeczywisty zawartej z PKO
BP S.A. (CPR), posiadany sublimit został zmniejszony z 300 mln PLN do 0 PLN począwszy od 1 października 2025 roku. W przypadku pojawienia
się zapotrzebowania, Spółka ma możliwość wnioskowania do GA S.A. (Agenta umowy CPR), o przyznanie lub zmianę wysokości limitu dziennego
CPR.
Po okresie sprawozdawczym
Przedłużenie porozumień z instytucjami finansującymi Grupę Azoty
W dniu 30 stycznia 2026 roku GA PUŁAWY wraz z GA S.A. oraz z określonymi spółkami wchodzącymi
w skład Grupy Kapitałowej Grupy Azoty będących stronami odpowiednich umów o finansowanie zawarła:
aneks z 12 instytucjami finansującymi Grupę Azoty: Powszechną Kasą Oszczędności Bankiem
Polskim S.A., Bankiem Gospodarstwa Krajowego, ING Bankiem Śląskim S.A., Santander Bankiem
Polska S.A., Caixabank S.A. Oddział w Polsce, BNP Paribas Faktoring Sp. z o.o., ING Commercial
Finance Polska S.A., Pekao Faktoring Sp. z o.o., BNP Paribas Bankiem Polska S.A., Santander
Factoring Sp. z o.o., Banco Santander S.A., Oddział we Frankfurcie oraz Europejskim Bankiem
Odbudowy i Rozwoju do porozumienia zawartego pierwotnie dnia 2 lutego 2024 roku
(z późniejszymi zmianami) z Instytucjami Finansującymi oraz Europejskim Bankiem
Inwestycyjnym wydłużający okres obowiązywania Porozumienia łącznie do dnia 31 marca 2026
roku (pod warunkiem spełnienia przez Grupę Azoty najpóźniej w dniu 27 lutego 2026 roku
warunków przewidzianych dla przedłużenia Porozumienia poza dzień 27 lutego 2026 roku,
z zastrzeżeniem możliwości jednostronnego wydłużenia tego terminu oświadczeniem niektórych
spośród Instytucji Finansujących). Za zgodą Instytucji Finansujących oraz odpowiednich spółek
z Grupy Azoty, Porozumienie może podlegać dalszemu przedłużeniu;
aneks do zawartego w dniu 1 lipca 2025 roku porozumienia z Europejskim Bankiem Inwestycyjnym
wydłużający okres obowiązywania Porozumienia EBI do dnia 31 marca 2026 roku (pod warunkiem
spełnienia przez Grupę Azoty najpóźniej w dniu 27 lutego 2026 roku warunków przewidzianych
dla przedłużenia Porozumienia EBI poza dzień 27 lutego 2026 roku, z zastrzeżeniem możliwości
jednostronnego wydłużenia tego terminu oświadczeniem Europejskiego Banku Inwestycyjnego).
Za zgodą Europejskiego Banku Inwestycyjnego oraz odpowiednich spółek z Grupy Azoty,
Porozumienie EBI może podlegać dalszemu przedłużeniu.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
24
W dniu 31 marca 2026 roku GA PUŁAWY wraz z GA S.A. oraz z określonymi spółkami wchodzącymi w skład
Grupy Kapitałowej Grupy Azoty będących stronami odpowiednich umów o finansowanie zawarła:
aneks z 11 instytucjami finansującymi Grupę Azoty: Powszechną Kasą Oszczędności Bankiem
Polskim S.A., Bankiem Gospodarstwa Krajowego, ING Bankiem Śląskim S.A., Santander Bankiem
Polska S.A., Caixabank S.A. Oddział w Polsce, BNP Paribas Faktoring sp. z o.o., ING Commercial
Finance Polska S.A., Pekao Faktoring sp. z o.o., BNP Paribas Bankiem Polska S.A., Santander
Factoring sp. z o.o. oraz Banco Santander S.A., Oddział we Frankfurcie do porozumienia
zawartego pierwotnie dnia 2 lutego 2024 roku (z późniejszymi zmianami) z Instytucjami
Finansującymi, Europejskim Bankiem Inwestycyjnym oraz Europejskim Bankiem Odbudowy
i Rozwoju wydłużający okres obowiązywania Porozumienia z EBOR do dnia 30 kwietnia 2026 roku,
Porozumienie może podlegać dalszemu przedłużeniu;
aneks do zawartego w dniu 1 lipca 2025 roku Porozumienia EBI wydłużający okres jego
obowiązywania do dnia 30 kwietnia 2026 roku, Porozumienie może podlegać dalszemu
przedłużeniu;
Porozumienie EBOR, ze względu na wymóg posiadania odrębnego porozumienia z Europejskim
Bankiem Odbudowy i Rozwoju, które to porozumienie zostało zawarte do dnia 30 kwietnia 2026
roku na warunkach zasadniczo zgodnych z Porozumieniem z Instytucjami Finansującymi
oraz Porozumieniem EBI, Porozumienie może podlegać dalszemu przedłużeniu.
Podpisanie Aneksów do Umowy Wielocelowej Linii Kredytowej z BNP Paribas
W dniu 29 stycznia oraz 31 marca 2026 roku Grupa Azoty Zakłady Azotowe Puławy S.A. wraz z GA S.A.
oraz ze spółkami wchodzącymi w skład Grupy Kapitałowej GA. S.A podpisała Aneks Nr 16 i Nr 17 do Umowy
Wielocelowej Linii Kredytowej (WLK) z bankiem BNP Paribas z dnia 29 grudnia 2020 roku. Aneksy
wydłużyły termin jej obowiązywania do dnia 31 marca 2026 roku a następnie na okres obowiązywania
Porozumienia z dnia 2 lutego 2024 roku, jednak nie dłużej niż do dnia 30 czerwca 2026 roku.
Zawarcie zgody na odstąpienie od stosowania wybranych warunków umów o finansowanie
W dniu 28 kwietnia 2026 roku GA S.A. zawarła w imieniu własnym oraz pozostałych spółek Grupy
Kapitałowej GA S.A. będących stronami Umów o Finansowanie (w tym GA PUŁAWY) z instytucjami
finansującymi pisma dotyczące zrzeczenia się praw (ang. Waiver and Amendment Letters), na mocy
których instytucje te zgodziły się na odstąpienie od stosowania wybranych warunków Umów
o Finansowanie, w tym wyraziły zgodę na odstąpienie od stosowania wskaźnika dług netto/EBITDA
obliczanego na dzień 31 grudnia 2025 roku.
Umowy faktoringowe
Podpisanie Aneksów do Umowy o świadczenie usług płatniczych i finansowanie z CaixaBank
S.A.
W dniu 27 stycznia, 24 lutego, 31 marca, 25 kwietnia, 15 maja, 30 czerwca, 30 września, 10 grudnia 2025
roku Grupa Azoty Zakłady Azotowe Puławy S.A. wraz z GA S.A. oraz ze spółkami wchodzącymi w skład
Grupy Kapitałowej Grupy Azoty podpisała z CaixaBank S.A. Oddział w Polsce Załącznik Nr 1 do umowy
o świadczenie usług płatniczych i finansowanie z dnia 29 kwietnia 2021 roku (umowa faktoringu
odwrotnego) dotyczący wydłużenia okresu dostępności limitu odpowiednio do: 28 lutego, 31 marca,
30 kwietnia, 15 maja, 30 czerwca, 30 września, 31 października, 31 grudnia 2025 roku , nie później niż
do 30 stycznia 2026 roku.
Podpisanie Aneksów do Umów Finansowania Dostaw oraz Faktoringu Wierzytelności
z Pekao Faktoring Sp. z o.o.
W dniu 31 marca 2025 roku Grupa Azoty Zakłady Azotowe Puławy S.A. wraz z GA S.A. oraz Grupą Azoty
Zakłady Chemiczne „Police" S.A. oraz Grupą Azoty Zakłady Azotowe Kędzierzyn S.A. podpisała z Pekao
Faktoring Sp. z o.o. Aneks Nr 12 do Umowy Finansowania Dostaw (umowa faktoringu odwrotnego) z dnia
31 maja 2021 roku oraz Aneks Nr 12 do Umowy Faktoringu Wierzytelności z dnia 31 maja 2021 roku.
Aneksy dotyczą przedłużenia okresu obowiązywania umowy do dnia 15 maja 2025 roku.
W dniu 15 maja, 30 czerwca, 11 grudnia, 22 grudnia 2025 roku zostały zawarte kolejne Aneksy Nr 13,
Nr 14, Nr 15 i Nr 16 do ww. Umowy Finansowania Dostaw oraz Umowy Faktoringu Wierzytelności.
W wyniku zawartych ww. aneksów, okres dostępności limitów został wydłużony odpowiednio
do 30 czerwca, 15 grudnia, 31 grudnia 2025 roku i 30 stycznia 2026 roku, ale nie dłużej niż data
wygaśnięcia Porozumienia z dnia 2 lutego 2024 roku.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
25
Podpisanie Aneksu do Umowy Obsługi Płatności z dnia 14 grudnia 2018 roku z Banco
Santander S.A. oraz Santander Factoring Sp. z o.o.
W dniu 31 marca 2025 roku Grupa Azoty Zakłady Azotowe Puławy S.A. wraz z GA S.A. oraz ze spółkami
wchodzącymi w skład Grupy Kapitałowej GA. S.A. podpisała Aneks Nr 11 do Umowy obsługi płatności
z dnia 14 grudnia 2018 roku (w brzmieniu ustalonym Umową zmieniającą i zastępującą Umowę Obsługi
Płatności z dnia 23 września 2019 roku) z Banco Santander S.A. oraz Santander Factoring Sp. z o.o. Okres
dostępności limitu został ustalony na 15 maja 2025 roku.
W dniu 15 maja, 30 czerwca, 30 września 2025 roku Grupa Azoty Zakłady Azotowe Puławy S.A. wraz z GA
S.A. oraz ze spółkami wchodzącymi w skład Grupy Kapitałowej GA. S.A. zawarła z Banco Santander S.A.
oraz Santander Factoring Sp. z o.o. kolejne Aneksy (Nr 12-14) do niniejszej umowy, wydłużające okres
dostępności limitu kolejno do 30 czerwca i na okres kończący się w dniu wygaśnięcia Porozumienia z dnia
2 lutego 2024 roku.
W dniu 14 października, 17 października, 29 października, 28 listopada 2025 roku zostały podpisane
kolejne aneksy Nr 15, Nr 16, Nr 17 i Nr 18 wydłużający okres obowiązywania ww. Umowy odpowiednio
do dnia 17 października, 29 października, 28 listopada 2025 roku i 30 stycznia 2026 roku.
Podpisanie Aneksu do Ramowej Umowy Faktoringowej z BNP Paribas Faktoring Sp. z o.o.
W dniu 29 października 2025 roku GA S.A. podpisała w imieniu własnym oraz spółek Grupy Kapitałowej
GA S.A. w tym Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A., Aneks nr 6 do Ramowej Umowy
Faktoringowej z BNP Paribas Faktoring Sp. z o.o. z dnia 31 maja 2021 roku. Zgodnie z Aneksem całkowity
limit faktoringowy został obniżony do kwoty 250 mln zł (dotychczasowy 500 mln zł). Limit dla GA PUŁAWY
ustalono na 1 mln zł (dotychczasowy 45 mln zł). Okres obowiązywania Ramowej Umowy Faktoringowej
ulegał przedłużaniu, zgodnie z okresami na jakie przedłużane było Porozumienie z dnia 2 lutego 2024
roku.
Umowy faktoringowe wg stanu na dzień 31 grudnia 2025 roku
Faktor
Kwota faktoringu
zgodnie
z umową/ przyznany
spółce
limit
Koszty faktoringu
Data podpisania
umowy/aneksu
Termin spłaty
Stan na dzień
31.12.2025 r.
GA PUŁAWY
BNP Paribas
Faktoring Sp. z o.o.
- Faktoring
wierzytelności
250 mln PLN /1 mln PLN
(lub równowartość w
EUR)
WIBOR 1 M /
EURIBOR 1M + marża
31.05.2021 r.
(ostatni Aneks
nr 6 z dn.
29.10.2025 r.)
bezterminowo
(limit do
30.01.2026 r.)****
0
Pekao Factoring
Sp. z o.o. -Umowa
Faktoringu
Odwrotnego
550 mln PLN/450 mln
PLN
(lub równowartość EUR,
USD)
WIBOR 1 M /
EURIBOR 1M/TERM
SOFR 1M + marża
31.05.2021 r.
(ostatni Aneks
nr 16 z dn.
22.12.2025 r.)
30.01.2026 r.* 377,2 mln PLN
Pekao Factoring
Sp. z o.o. – Umowa
Faktoringu
wierzytelności
250 mln PLN/150 mln
PLN
(lub równowartość EUR,
USD)
WIBOR 1 M /
EURIBOR 1M/TERM
SOFR 1M + marża
31.05.2021 r.
(ostatni Aneks
nr 16 z dn.
22.12.2025 r.)
30.01.2026 r.* 30,1 mln PLN
CAIXABank S.A.
Oddział w Polsce -
Umowa Faktoringu
Odwrotnego
500 mln PLN/45,5 mln
PLN
(lub równowartość EUR,
USD)
WIBOR 6 M /
EURIBOR 6M*/TERM
SOFR 6M + marża
29.04.2021 r.
(ostatni Aneks nr
5 z dn.
26.03.2024 r.)
bezterminowo
(limit do
31.12.2025 r.,
nie później niż
do 30.01.2026)***
24,2 mln EUR
ING Commercial
Finance Polska S.A.
- Umowa
Faktoringu
Odwrotnego
800 mln PLN/0 PLN
(lub równowartość EUR,
USD)
WIBOR 1 M /
EURIBOR 1M/TERM
SOFR 1M + marża
29.04.2021 r.
(ostatni Aneks nr
5 z dn.
25.04.2024 r.)
bezterminowo
(limit do
30.01.2026 r.)**
0
Banco Santander
S.A., Santander
Factoring
Sp. z o.o. -
Faktoring Odwrotny
122 mln EUR/55,8 mln
EUR (lub równowartość
PLN, USD)
WIBOR 1 M /
EURIBOR 1M/TERM
SOFR 1M + marża
14.12.2018 r.
(ostatni Aneks
nr 18 z dn.
28.11.2025 r.)
bezterminowo
(limit do
30.01.2026 r.)***
234,4 mln PLN
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
26
AGROCHEM PUŁAWY
BNP Paribas
Faktoring Sp. z o.o.
- Faktoring
Wierzytelności
5 mln PLN
WIBOR 1 M /
EURIBOR 1M/TERM
SOFR 1M + marża
Aneks nr 3 z dn.
18.05.2023 r.
bezterminowo
(limit do
27.07.2033 r.)
6 tys. PLN
* po okresie sprawozdawczym termin spłaty został przesunięty na 30 czerwca 2026 roku
** na podstawie Aneksu Nr 5 do Umowy Faktoringu Odwrotnego z dnia 29 kwietnia 2021 roku, automatycznie przedłużenie terminu spłaty do dnia
upływu okresu obowiązywania Porozumienia z dnia 2 lutego 2024 roku, w przypadku, gdyby okres obowiązywania Porozumienia był dłuższy niż
28 maja 2024 roku.
*** po okresie sprawozdawczym termin spłaty został przesunięty na 30 kwietnia 2026 roku
**** termin ulega przedłużaniu, zgodnie z okresami na jakie przedłużane jest Porozumienie z dnia 2 lutego 2024 roku.
Po okresie sprawozdawczym
Podpisanie Załącznika 1 do Umowy z CaixaBank S.A.
W dniach 30 stycznia, 26 lutego oraz 31 marca 2026 roku Grupa Azoty Zakłady Azotowe Puławy S.A.
wraz z GA S.A. oraz ze spółkami wchodzącymi w skład Grupy Kapitałowej GA. S.A. podpisała Załącznik
Nr 1 do umowy o świadczenie usług płatniczych i finansowanie z dnia 29 kwietnia 2021 roku z CaixaBank
S.A. Oddział w Polsce (umowa faktoringu odwrotnego) dotyczący wydłużenia okresu dostępności limitu
odpowiednio do 27 lutego, 31 marca a następnie do 30 kwietnia 2026 roku.
Podpisanie Aneksu do Umów z Pekao Faktoring
W dniu 30 stycznia oraz 31 marca 2026 roku Grupa Azoty Zakłady Azotowe Puławy S.A. wraz z GA S.A.
oraz Grupą Azoty Zakłady Chemiczne „Police" S.A. oraz Grupą Azoty Zakłady Azotowe Kędzierzyn S.A.
podpisała z Pekao Faktoring Sp. z o.o. Aneksy Nr 17 i Nr 18 do Umowy Finansowania Dostaw (umowa
faktoringu odwrotnego) z dnia 31 maja 2021 roku oraz Aneks Nr 17 i Nr 18 do Umowy Faktoringu
Wierzytelności z dnia 31 maja 2021 roku. Aneksy dotyczą przedłużenia okresu obowiązywania umowy
najpierw do dnia 31 marca a następnie do 30 czerwca 2026 roku, ale nie później niż data wygaśnięcia
Porozumienia z dnia 2 lutego 2024 roku.
Podpisanie Aneksu do Umowy z Banco Santander i Santander Factoring
W dniu 30 stycznia oraz 31 marca 2026 roku Grupa Azoty Zakłady Azotowe Puławy S.A. wraz z GA S.A.
oraz ze spółkami wchodzącymi w skład Grupy Kapitałowej GA. S.A. podpisała Aneksy Nr 19 i Nr 20
do Umowy obsługi płatności z dnia 14 grudnia 2018 roku (w brzmieniu ustalonym Umową zmieniającą
i zastępującą Umowę Obsługi Płatności z dnia 23 września 2019 roku) z Banco Santander S.A. oraz
Santander Factoring Sp. z o.o. Okres obowiązywania dopuszczonego limitu uległ przedłużeniu najpierw
do 31 marca a następnie do 30 kwietnia 2026 roku.
Podpisanie Aneksu do Umowy Faktoringowej z BNP Paribas Faktoring
W dniu 17 lutego 2026 roku Grupa Azoty Zakłady Azotowe Puławy S.A. wraz z GA S.A. oraz ze spółkami
wchodzącymi w skład Grupy Kapitałowej GA. S.A. podpisała Aneks nr 7 do Ramowej Umowy
Faktoringowej z BNP Paribas Faktoring sp. z o.o. z dnia 31 maja 2021 roku. Aneks dotyczy dostosowania
zapisów umowy do regulacji KSeF.
2.5.3. Umowy ubezpieczeniowe
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. w ramach umów zawartych z firmami ubezpieczeniowymi,
na dzień 31 grudnia 2025 roku posiadała poniższe ubezpieczenia:
ubezpieczenie mienia od wszystkich ryzyk (AR/PD);
ubezpieczenie utraty zysku (BI);
ubezpieczenie maszyn od uszkodzeń (MB);
ubezpieczenie ryzyka terroryzmu i sabotażu;
ubezpieczenie mienia w transporcie CARGO;
ubezpieczenie projektu „Budowa Bloku Energetycznego w oparciu o paliwo węglowe”
(ubezpieczenie CAR/EAR);
ubezpieczenia komunikacyjne;
ubezpieczenie odpowiedzialności cywilnej z tytułu prowadzonej działalności lub posiadania
mienia;
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
27
ubezpieczenie odpowiedzialności cywilnej Dyrektorów i Członków Zarządu (D&O);
ubezpieczenie ryzyk ekologicznych;
ubezpieczenie ryzyka kredytu kupieckiego;
ubezpieczenie Wszystkich Ryzyk Budowy i Montażu;
ubezpieczenie NNW (ochrona ubezpieczeniowa dedykowanych pracowników);
ubezpieczenia inne: ubezpieczenia podróży zagranicznych (KL), ubezpieczenia aerocasco
i obowiązkowego OC pilotów, ubezpieczenia Odpowiedzialności Cywilnej Przedsiębiorcy
wykonującego działalność gospodarczą w zakresie usług ochrony osób i mienia świadczonych
przez Zakładową Straż Przemysłową.
Pozostałe spółki Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. w ramach umów
zawartych z firmami ubezpieczeniowymi posiadały na dzień 31 grudnia 2025 roku ubezpieczenia:
odpowiedzialności cywilnej z tytułu prowadzonej działalności lub posiadania mienia;
odpowiedzialności cywilnej Dyrektorów i Członków Zarządu (D&O);
Ponadto w spółkach występowały również:
ubezpieczenia komunikacyjne;
ubezpieczenie podróży zagranicznych (KL);
ubezpieczenie mienia od wszystkich ryzyk AR (majątek i sprzęt elektroniczny, mienie
w transporcie CARGO, ubezpieczenie CASCO pojazdów szynowych);
ubezpieczenie utraty zysku (BI);
ubezpieczenie OC spedytora;
ubezpieczenie ryzyk budowlano-montażowych (CAR-EAR);
ubezpieczenia odpowiedzialności cywilnej przewoźnika drogowego w ruchu krajowym;
ubezpieczenie ochrony skarbowej i podatkowej TAX PROTECT;
ubezpieczenie odpowiedzialności cywilnej z tytułu wykonywania zawodu projektanta, architekta
lub inżyniera budowlanego.
2.5.4. Umowy na dofinansowanie
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A.
W dniu 31 marca 2025 roku została podpisana umowa z Narodowym Funduszem Ochrony Środowiska
i Gospodarki Wodnej (NFOŚiGW) na dofinansowanie w formie pożyczki projektu pn. „Zaawansowany
system sterowania APC dla czterech linii produkcyjnych amoniaku” w ramach programu priorytetowego
4.19 Zeroemisyjny system energetyczny Efektywność energetyczna i OZE w przedsiębiorstwach –
inwestycje o największym potencjale redukcji gazów cieplarnianych Krajowego Planu Odbudowy
i Zwiększania Odporności. Wartość dofinansowanie w formie pożyczki wynosi 6,1 mln zł.
Zarząd GA PUŁAWY w dniu 24 września 2025 roku podjął Uchwałę Nr 345/2025 o rozwiązaniu ww. umowy
za porozumieniem stron.
W okresie sprawozdawczym na rachunek GA PUŁAWY nie wpłynęły dotacje.
Grupa Azoty Zakłady Fosforowe Gdańsk Sp. z o.o.
W dniu 31 marca 2025 roku spółka GA FOSFORY podpisała umowę z Narodowym Funduszem Ochrony
Środowiska i Gospodarki Wodnej na dofinansowanie w formie pożyczki, projektu pn. „Modernizacja
instalacji do produkcji kwasu siarkowego WKS100 wraz z budową pieca do spalania siarki, zabudową
turbozespołu parowego i modernizacją sieci ciepłowniczej na terenie Fosforów” w ramach programu
priorytetowego B1.2.1 - inwestycje o największym potencjale efektywności energetycznej
oraz w odnawialne źródła energii Krajowego Projektu Odbudowy i Zwiększania Odporności. Wartość
dofinansowania w formie pożyczki wynosi 50 mln zł.
W okresie sprawozdawczym pozostałe podmioty z GK PUŁAWY nie zawarły nowych umów
o dofinansowanie.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
28
2.5.5. Umowy leasingu
W 2025 roku w Grupie Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. nie funkcjonowały umowy leasingu zawarte
w latach poprzednich oraz nie zawarto nowych umów leasingu.
W 2025 roku w spółkach zależnych Grupy Kapitałowej:
została zawarta 1 umowa leasingu;
funkcjonowało 77 umów leasingu.
W Grupie Azoty Zakłady Fosforowe Gdańsk Sp. z o.o. funkcjonowała umowa na leasing zwrotny dotyczący
sfinansowania zadania inwestycyjnego pn. „suszarnia obrotowa”. Zgodnie z zasadami MSSF umowa jest
kwalifikowana i wykazywana jako pożyczka.
2.5.6. Poręczenia, gwarancje i akredytywy
Gwarancje udzielone w okresie sprawozdawczym
Łączna kwota wszystkich gwarancji udzielonych przez spółki Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady
Azotowe „Puławy” S.A. w 2025 roku wynosiła 5 212,9 tys. zł, w tym:
o wartości do 500 tys. złotych – 4 212,9 tys. zł;
o wartości powyżej 500 tys. złotych – 1 000 tys. zł.
W dniu 1 stycznia 2025 roku weszła w życie wystawiona w dniu 6 grudnia 2024 roku Gwarancja Bankowa
Płatności przez BNP Paribas Bank Polska S.A. z siedzibą w Warszawie dla Beneficjenta GA CHORZÓW
na sumę gwarancyjną do kwoty 1,1 mln zł. Gwarancja była ważna do 31 grudnia 2025 roku.
Istotne udzielone gwarancje – w okresie sprawozdawczym
Nazwa Spółki, na
zlecenie której
udzielono
gwarancji
Nazwa podmiotu,
któremu zostały
udzielone gwarancje
Łączna kwota
poręczenia/
gwarancji na
ostatni dzień
sprawozdawczy
(tys. PLN)
Data udzielenia
gwarancji
Data
obowiązywania
gwarancji
Warunki finansowe
Charakter
powiązań
stron
transakcji
GA PUŁAWY
GA PUŁAWY
Enea Wytwarzanie
S.A.
479,3 9.01.2025 30.01.2026
Gwarancja
udzielona odpłatnie
wg stawki
procentowej od
kwoty gwarancji
brak
GA PUŁAWY
Enea Elektrownia
Połaniec S.A
180,0 10.07.2025 8.10.2025
Gwarancja
udzielona odpłatnie
wg stawki
procentowej od
kwoty gwarancji
brak
GA PUŁAWY Lehmann&Voss&Co
338,14*
(80 tys. EUR)
21.07.2025 31.07.2026
Gwarancja
udzielona odpłatnie
wg stawki
procentowej od
kwoty gwarancji
brak
GA PUŁAWY
ELEKTROMONTAŻ-
Lublin Sp. z o.o.
327,6 28.08.2025 2.03.2026
Gwarancja
udzielona odpłatnie
wg stawki
procentowej od
kwoty gwarancji
brak
GA PUŁAWY
Enea Wytwarzanie
Sp. z o.o.
200,0 1.09.2025 30.11.2025
Gwarancja
udzielona odpłatnie
wg stawki
procentowej od
kwoty gwarancji
brak
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
29
GA PUŁAWY
Enea Elektrownia
Połaniec S.A.
366,6 11.09.2025 15.10.2026
Gwarancja
udzielona odpłatnie
wg stawki
procentowej od
kwoty gwarancji
brak
GA PUŁAWY
ENEA Wytwarzanie
Sp. z o.o.
442,7 27.11.2025** 30.01.2027
Gwarancja
udzielona odpłatnie
wg stawki
procentowej od
kwoty gwarancji
brak
GA PUŁAWY
Energa Elektrownie
Ostrołęka S.A.
100,0 28.11.2025 13.01.2026
Gwarancja
udzielona odpłatnie
wg stawki
procentowej od
kwoty gwarancji
brak
GA PUŁAWY
Energa Elektrownie
Ostrołęka S.A.
153,0 29.12.2025*** 30.01.2028
Gwarancja
udzielona odpłatnie
wg stawki
procentowej od
kwoty gwarancji
brak
PROZAP
PROZAP REMZAP Sp. z o. o. 183,0 21.03.2025 31.10.2025
w ramach alokacji
sublimitu
podmiot
z Grupy
Azoty
PROZAP
HYDRO SANOK
Sp. z o.o.
392,4 12.06.2025 31.12.2026
Weksel własny in
blanco
brak
PROZAP
Grupa Azoty
Spółka Akcyjna
125,5 30.07.2025 31.12.2025
Weksel własny in
blanco
podmiot
z Grupy
Azoty
PROZAP
HYDRO SANOK
Sp. z o.o.
62,7 1.09.2025 31.12.2025
Weksel własny in
blanco
brak
PROZAP
Grupa Azoty Spółka
Akcyjna
209,3 15.09.2025 31.03.2027
Weksel własny in
blanco
brak
PROZAP
Grupa Azoty
NITROTAR Sp. z o. o.
343,2 6.10.2025 30.06.2026 brak
PROZAP
ORION ENGINEERING
CARBON
309,5 08.10.2025 30.09.2026 brak
REMZAP
REMZAP
Inżynieria Rzeszów
S.A.
1 000 24.06.2025 31.01.2027
gwarancja
bankowa
zabezpieczenie
zwrotu zaliczki
brak
* gwarancja w kwocie 80 tys. EUR przeliczona na PLN po kursie z dnia 31 grudnia 2025 roku
** gwarancja obowiązuje od 2 stycznia 2026 roku
*** gwarancja obowiązuje od 1 stycznia 2026 roku
Gwarancje otrzymane w ramach umów sprzedaży i zakupu w okresie sprawozdawczym
Łączna kwota gwarancji otrzymanych w ramach umów sprzedaży i zakupu przez spółki Grupy Kapitałowej
Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. w 2025 roku wynosiła 16 312 tys. zł, w tym:
o wartości do 500 tys. złotych – 4 338 tys. zł;
o wartości powyżej 500 tys. złotych – 11 974 tys. zł.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
30
Istotne (powyżej 500 tys. zł) otrzymane gwarancje w ramach umów sprzedaży i zakupu w okresie
sprawozdawczym*
Nazwa Spółki,
której
udzielono
gwarancji
Nazwa podmiotu,
na zlecenie którego
udzielono gwarancji
Łączna
kwota
gwarancji
(w tys. zł)
Data
udzielenia
gwarancji
Okres na
jaki
udzielono
gwarancji
Warunki finansowe
Charakter
powiązania
GA PUŁAWY
Skłodowski
Sp. z. o.o.
6 000
10.12.2025
31.05.2026
gwarancja bankowa
stanowiąca
zabezpieczenie
należności z tytułu
umowy handlowej
brak
powiązania
GA PUŁAWY
Handel Rolno
-
Spożywczy,
Przemysłowy i
Budowlany "Trans-
Rol" J. A.
Remisiewicz
3 000
5.12.2025
31.12.2026
gwarancja bankowa
stanowiąca
zabezpieczenie
należności z tytułu
umowy handlowej
brak
powiązania
GA PUŁAWY
AGROCENTRUM
Sp. z o.o.
1 000
10.06.2025
31.05.2026
gwarancja bankowa
stanowiąca
zabezpieczenie
należności z tytułu
umowy handlowej
brak
powiązania
GA PUŁAWY
M
-
STAL
Sp. z o.o.
695
19.09.2025
18.09.2027
deklaracja wekslowa+
weksel
brak
GA PUŁAWY
Siemens Energy
Sp. z o.o.
647
30.12.2025
28.10.2026
gwarancja bankowa
należytego wykonania
Umowy
brak
R
EMZAP
BLECH
-
STAL
BLECHARSCY
Sp. z o.o.
632
17.10.2025
17.10.2028
weksel "in blanco"
bark
* gwarancje wystawione przed 1 stycznia 2025 roku i aneksowane w okresie do 31 grudnia 2025 roku
Akredytywy
W 2025 roku w GA PUŁAWY oraz w podmiotach zależnych nie były otwierane akredytywy importowe
i nie funkcjonowały akredytywy otwarte w poprzednich latach.
3. Strategia oraz polityka rozwoju
3.1. Strategia i kierunki rozwoju
Strategia i kierunki rozwoju Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A zostały zaprezentowane w pkt.
8.1. - [SBM-1] Strategia, model biznesowy i łańcuch wartości niniejszego sprawozdania.
3.2. Perspektywy rozwoju
Podstawową działalnością Grupy Azoty, której częścią jest GK PUŁAWY jest produkcja i sprzedaż
nawozów mineralnych, azotowych, azotowych z siarką, dwu- i wieloskładnikowych. Grupa Azoty posiada
~ 50% udziału w polskim rynku nawozów i ~ 10% w UE. Przewidywana prognoza wzrostu rynku nawozów
w Polsce do 2029 roku to średnio 1% r/r. Na rynku odnotowywany jest rosnący potencjał rozwoju nawozów
specjalistycznych.
W ciągu ostatnich miesięcy Grupa Azoty wprowadziła na rynek wiele nowych produktów nawozowych.
W 2025 roku Spółka poszerzyła swoje portfolio nawozowe o nawozy azotowo-siarkowe - RSM®S BioShot
26 (+7,5) oraz nawozy do dokarmiania dolistnego, fertygacji i sporządzania mieszanek nawozowych -
FOLIRES®.
W regionie rośnie znaczenie logistyki amoniaku oraz chemikaliów, również poza sektorem nawozowym.
Wzrost wolumenów importowanych chemikaliów generuje dodatkowe zapotrzebowanie na infrastrukturę
portową i kolejową, stanowiąc podstawę do identyfikacji perspektyw rozwoju działalności logistycznej
Grupy.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
31
W oparciu o posiadany potencjał obejmujący sieć portową i kolejową (m.in. Grupa Azoty Koltar, terminal
LHS, porty Gdańsk i Gdynia) oraz relatywnie ograniczoną konkurencję w regionie, Grupa dostrzega
możliwość wzmocnienia swojej pozycji jako regionalnego hubu chemicznego, w szczególności w zakresie
dystrybucji amoniaku oraz integracji łańcucha dostaw.
Z kolei skokowy wzrost wydatków na obronność w Unii Europejskiej i w Polsce (np. Program ReArm
Europe/ Readiness 2030) przełoży się na wzrost zapotrzebowania na chemikalia dla sektora obronnego
oraz kluczowe komponenty. Zwiększanie produkcji amunicji (w tym kal. 155mm), wymaga produkcji
prochu wielobazowego i jego surowców (m.in. nitrocelulozy, nitroguanidyny, nitrogliceryny, TNT).
Grupa Azoty posiada unikatowe kompetencje i jest już obecna w łańcuchach produkcji materiałów
wysokoenergetycznych. Grupa jest producentem kluczowych surowców dla produkcji prochu
i materiałów wysokoenergetycznych (m.in. stężony kwas azotowy).
W IV kwartale 2025 roku, Spółka NITRO-CHEM S.A. oraz PROZAP Sp. z o.o. zawarły umowę na wykonanie
dokumentacji projektowej nowej instalacji przeznaczonej do produkcji wysokoenergetycznych
materiałów wybuchowych w tym heksogenu (RDX) oraz alternatywnie oktogenu (HMX). Dokumentacja,
przygotowana przez PROZAP, stanowić będzie podstawę do realizacji inwestycji na terenie zakładów
NITRO-CHEM S.A.
Kluczowym obszarem dla działalności Grupy Azoty, w tym GA Puławy pozostaje obszar energetyki. W tym
obszarze Spółka dąży do zapewnienia mediów energetycznych dla procesów chemicznych i wspierania
obszarów tworzących wartość, przy jednoczesnej dekarbonizacji źródeł wytwórczych. Podejmowane są
działania w zakresie transformacji energetyki wewnętrznej, oszczędzania zużycia energii
i maksymalizacji wykorzystania synergii pomiędzy energetyką i instalacjami chemicznymi. Inicjatywy
strategiczne służą m.in. poprawie efektywności energetycznej oraz dostosowaniu do standardów
emisyjnych.
3.3. Działalność inwestycyjna
Poziom nakładów inwestycyjnych w 2025 roku w GK PUŁAWY ukształtował się na poziomie 125,0 mln
złotych, natomiast w GA PUŁAWY wyniósł 102,2 mln złotych.
Realizowane projekty dotyczyły przede wszystkim kontynuacji budowy nowych instalacji, poprawy
efektywności instalacji istniejących oraz dostosowania do przepisów ochrony środowiska.
Realizacja głównych inwestycji w Grupie Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A.
Nazwa inwestycji
Budżet
inwestycji
(w tys. zł)
Poniesione
nakłady
ogółem
(w tys. zł)
Poniesione
nakłady
w 2025 roku
(w tys. zł)*
Opis inwestycji
Planowany
termin
zakończenia
GA PUŁAWY
Budowa bloku
energetycznego w oparciu o
paliwo węglowe **
1 230 000
1 072 547
1 445
Podstawowym celem realizacji
projektu jest dostosowanie
energetycznych instalacji
wytwórczych GA ZAP do
najnowszych wymagań
środowiskowych, przy jednoczesnym
zwiększeniu udziału zakładowej
elektrociepłowni w produkcji energii
elektrycznej oraz zapewnienie
ciągłości dostawy mediów
energetycznych (pary
technologicznej, wody grzewczej)
2026 r.
Modernizacja instalacji
kwasu azotowego oraz
budowa nowych instalacji
kwasu azotowego,
neutralizacji i produkcji
nowych nawozów na bazie
kwasu azotowego ***
695 000
492 270
3 701
Projekt ma na celu zwiększenie
efektywności produkcji kwasu
azotowego oraz poprawę ekonomiki
wytwarzanych na jego bazie
nawozów.
2028 r.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
32
Modernizacja instalacji
Mocznik 2 - zmniejszenie
wskaźników zużycia
amoniaku oraz pary
technologicznej ****
139 396
962
21
Projekt ma na celu poprawę
wskaźników energochłonności
produkcji mocznika na instalacji
Mocznik 2, obniżenie śladu
węglowego oraz poprawę
konkurencyjności mocznika poprzez
obniżenie jednostkowego kosztu
surowcowego.
Realizacja
projektu
zawieszona
w 2025 r.
Rozbudowa stacji
dekarbonizacji
43 830
13 255
362
Projekt polega na rozbudowie
instalacji dekarbonizacji wody o
wydajności 2 x 400 m3/h wraz z
budową stacji przeróbki osadów.
Realizacja
projektu
zawieszona
w 2025 r.
GA FOSFORY
Modernizacja instalacji do
produkcji kwasu siarkowego
WKS100
115 090
170
170
Celem projektu jest zmniejszenie
ponoszonych kosztów,
zabezpieczenie dostaw kwasu
siarkowego oraz uzyskanie
bezpieczeństwa energetycznego
spółki.
2028 r.
* wartości bez korekt i wyłączeń konsolidacyjnych
** kwoty nie uwzględniają nakładów poniesionych od początku realizacji na rozruch technologiczny w wys. ok. 33 mln PLN
***projekt wstrzymany w zakresie budowy linii produkcji nowych nawozów na bazie kwasu azotowego i modernizacji jednej linii kwasu
**** nakłady poniesione w 2025 roku dotyczyły prac realizowanych w ramach kontraktów zawartych w poprzednich lata
Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A.
Struktura wydatków inwestycyjnych
Łączne wydatki inwestycyjne w 2025 roku
(w tys. zł)*
Inwestycje związane z rozwojem biznesu 14 653
Inwestycje związane z utrzymaniem biznesu 15 225
Inwestycje mandatowe 4 672
Zakupy gotowych dóbr 824
Pozostałe (komponenty, ulepszenia, remonty znaczące, katalizatory, inne) 66 861
Łączne wydatki inwestycyjne 102 235
*wartość bez korekt i wyłączeń konsolidacyjnych
Spółki zależne Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A
Struktura wydatków inwestycyjnych
Łączne wydatki inwestycyjne Spółek
w 2025 roku (w tys. zł)*
Inwestycje związane z rozwojem biznesu 740
Inwestycje związane z utrzymaniem biznesu 20 212
Zakupy gotowych dóbr 3 676
Łączne wydatki inwestycyjne 24 627
*wartość bez korekt i wyłączeń konsolidacyjnych
W 2025 roku wysokość nakładów inwestycyjnych w spółkach GK PUŁAWY wyniosła:
Grupa Azoty Zakłady Fosforowe Gdańsk Sp. z o.o. – 21 781 tys. zł;
Grupa Azoty Zakłady Azotowe Chorzów S.A. – 1 330 tys. zł;
PROZAP Sp. z o.o. – 288 tys. zł;
REMZAP Sp. z o.o. – 243 tys. zł;
„AGROCHEM PUŁAWY” Sp. z o.o. - 985 tys. zł.
Spółka SCF Natural w związku ze sprzedażą swojego przedsiębiorstwa nie ponosiła w okresie
sprawozdawczym wydatków na inwestycje.
Decyzje organów statutowych
W 2025 roku Zarząd GA PUŁAWY wyraził zgodę na realizację pięciu projektów inwestycyjnych o łącznej
wartości około 15,9 mln zł.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
33
Ocena możliwości realizacji zamierzeń inwestycyjnych
W 2025 roku GA PUŁAWY realizowała i obecnie kontynuuje rozpoczęte w poprzednich latach inwestycje
oraz przygotowuje realizację nowych przedsięwzięć, przy uwzględnieniu ich ograniczenia
do dozwolonych inwestycji, które zostały zaakceptowane przez Finansujących w Porozumieniu
Stabilizującym.
Inwestycje rzeczowe były finansowane przy wykorzystaniu środków własnych oraz finansowania
krótkoterminowego. Ponadto Spółka spłacała zaciągniętą w NFOŚiGW pożyczkę na finansowanie
inwestycji pn. „Modernizacja kotła parowego OP-215 nr 2 w celu redukcji emisji NOx”. Projekty
inwestycyjne mające na celu ochronę środowiska poddawane są analizie pod kątem możliwości
pozyskania finansowania z preferencyjnych źródeł zewnętrznych, takich jak fundusze unijne i krajowe
programy wsparcia.
Źródła finansowania poniesionych nakładów (w tys. PLN)
Wyszczególnienie
GK PUŁAWY GA PUŁAWY
2025 2024 2025 2024
Nakłady 124 977
243 127
102 235
218 376
Środki własne 110 131
221 297
90 335
198 478
Dotacje 41
0
40
0
Zobowiązania 14 665
19 110
11 860
19 898
Pożyczki 140
2 720
0
0
3.4. Badania i rozwój
Grupa Kapitałowa Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A zarządza obszarem innowacyjności
w sposób kompleksowy. W oparciu o wytyczone kierunki strategicznego rozwoju, przedstawiciele spółek
Grupy uczestniczą w szeregu inicjatyw w zakresie poszukiwania nowych innowacyjnych rozwiązań,
a także rozwijają i ulepszają posiadane produkty oraz technologie. Podejmowane działania poprzedzone
są analizą trendów rynkowych, identyfikacją potrzeb klientów oraz monitorowaniem regulacji prawnych.
W 2025 roku w GA PUŁAWY kontynuowano prace w zakresie wzbogacenia asortymentu produktów
nawozowych, tj.:
1. Prace koncepcyjne i rozwojowe w kierunku wytwarzania nawozów specjalistycznych z bio
dodatkami (tj. bio-stymulatory, bio-bakterie, bio-pestycydy, bio-insektycydy), które stymulują
wzrost roślin oraz poprawiają odporność roślin na stresy abiotyczne i biotyczne, wspierają
ochronę roślin przed insektami i chorobami. Prace badawcze i rozwojowe prowadzono na bazie
wewnętrznych, dostępnych w Spółce zasobów.
2. Prace dotyczące opracowania nowych mieszanin nawozowych na bazie roztworu saletrzano
mocznikowego (RSM), mocznika, saletry amonowej i saletrzaku, w zakresie:
rozwoju portfolio produktowego nawozów na bazie mocznika;
opracowania koncepcji i wstępnych założeń w zakresie modyfikacji istniejącej instalacji
mocznika, umożliwiającej produkcję mieszanek nawozowych;
rozwoju portfolio produktowego na bazie azotanu amonu tj. produkcja saletry granulowanej
mechanicznie z dodatkami makro/mikro składników pokarmowych;
opracowanie nowych formulacji nawozowych na bazie RSM.
Większość prac badawczych i rozwojowych realizowana jest jako wieloletnie programy badawcze. Prace
prowadzone w Spółce w 2025 roku stanowiły kontynuację lub rozszerzenie dotychczasowych projektów.
Do istotnych prac należy:
• Poszerzenie portfolio nawozowego o nową odsłonę RSM®, czyli popularnego roztworu saletrzano-
mocznikowego
Najważniejszą zmianą w porównaniu z dotychczas obecnymi na rynku nawozami RSM® jest wzbogacenie
nowego produktu o dodatek siarki i cukrów. RSMS® BioShot zawiera wszystkie formy azotu w korzystnych
proporcjach, a płynna formuła ułatwia równomierną aplikację nawozu i przyśpiesza przyswajanie azotu
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
34
oraz siarki przez rośliny w jednej aplikacji. Dodatek cukru w nawozie powoduje zwiększenie zawartości
węgla organicznego w glebie oraz wspiera rozwój, różnorodność, liczebność i aktywność fauny glebowej
i biomasy mikroorganicznej. Ma działanie biostymulujące, poprawia pojemność wodną gleby, wspomaga
rozwój korzeni oraz wzrost i zdrowotność roślin. Dodatkowo, RSMS® BioShot charakteryzuje się bardzo
niską temperaturą krystalizacji wynoszącą -20°C, która umożliwia magazynowanie nawozu nawet
w przypadku ostrych zim. Ponadto brązowy kolor nowego produktu RSMS® BioShot pozwala rolnikom
łatwo zidentyfikować kraj pochodzenia nawozu, ponieważ Grupa Azoty jest jedynym producentem RSM®
o takim zabarwieniu.
• Wzbogacenie segmentu Agro o nowy produkt do dokarmiania dolistnego, fertygacji i sporządzania
mieszanek nawozowych pod nazwą FOLIRES®
FOLIRES® jest nawozem specjalistycznym do sporządzania roztworów przeznaczonych do dolistnego
dokarmiania roślin. Nawóz idealnie sprawdzi się w dokarmianiu zbóż, rzepaku, kukurydzy, buraków
cukrowych, ziemniaków, użytków zielonych oraz drzew i krzewów owocowych. Jest to prosty stały
nieorganiczny nawóz makroskładnikowy o następującym składzie: Azot N amidowy: 37%, tlenek magnezu
MgO rozpuszczalny w wodzie: 6,5%, tlenek siarki (VI) SO
3
rozpuszczalny w wodzie: 12,8%.
• Prace w projekcie dotyczącym opracowania technologii biosyntezy kwasu bursztynowego
z surowców odnawialnych i odpadowych
W 2025 roku kontynuowano prace w zakresie wypracowania/pozyskania kompatybilnej technologii
separacji i oczyszczania kwasu bursztynowego powstającego w czasie biosyntezy. Projekt jest przed
etapem wdrożenia, w którym przed decyzją o budowie docelowej linii produkcyjnej, przeprowadzana
będzie weryfikacja w zakresie potwierdzenia biznesowego uzasadnienia inwestycji.
• Opracowanie ścieżki wdrożenia nowych produktów wypracowanych w ramach projektu „FertiUp”
W 2025 roku Grupa Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” S.A. rozpoczęła prace mające na celu wdrożenie
wyników prac realizowanych w projekcie FertiUp (dla jednego z opracowanych biokomponentów
mikrobiologicznych opracowano metodę oznaczania substancji aktywnej oraz realizowano prace
dostosowawcze infrastruktury do prowadzenia hodowli mikroorganizmów). Kontynuowano współpracę
z Instytutem Ochrony Roślin w obszarze badań polowych. Uzyskane wyniki potwierdziły skuteczność
działania biokomponentów dedykowanych do nawozów płynnych opracowanych w ramach projektu.
Prowadzone były prace nad zgłoszeniem patentowym.
• Badania nad efektywnością łącznego stosowania RSM z kwasami humusowymi
W 2025 roku zakończono prace badawcze z Uniwersytetem Warmińsko-Mazurskim dotyczące oceny
rolniczej efektywności łącznego stosowania RSM z kwasami humusowymi (Tohumus) w uprawie roślin
rolniczych. Celem pracy było określenie korzyści z łącznego stosowania RSM z kwasami humusowymi
oraz opracowanie zaleceń nawożenia roślin uprawnych przy aplikacji łączonej obu produktów.
W 2025 roku Grupa Azoty Zakłady Fosforowe Gdańsk Sp. z o.o. zrealizowała dwa projekty związane
z odzyskiem odpadów do produkcji nawozów mineralnych. Oba projekty są zgodne z celami
zrównoważonego rozwoju, zasadami gospodarki o obiegu zamkniętym i europejskim zielonym ładem.
Oprócz powyższych efektów ważnym celem projektów jest ograniczenie kosztów zakupu surowców
i poprawa efektywności ekonomicznej produkcji nawozów oraz pozyskanie dodatkowych przychodów
związanych z odbiorem odpadów od ich wytwórców.
1. Opracowanie technologii produkcji nawozów mineralnych PK (CaMgS) z wykorzystaniem popiołów
ze spalania biomasy i osadów ściekowych.
W ramach realizacji tego projektu zrealizowano następujące prace. Przeprowadzono analizę rynku
popiołów ze spalania biomasy możliwych do wykorzystania przy produkcji nawozów wraz z oceną ich
potencjału technologicznego i finansowego. Opracowano technologię produkcji kompleksowych nawozów
PK (CaMgS) wytwarzanych przy użyciu popiołów ze spalania osadów ściekowych oraz popiołów ze spalania
biomasy jako źródło potasu, wapnia i magnezu oraz fosforu i mikroelementów. Opracowana w skali
laboratoryjnej technologia (na poziomie TRL 4) charakteryzuje się znaczącym potencjałem
do przeniesienia skali na istniejącą instalację produkcyjną metodą DOOR-OLIVER (do poziomu TRL 9).
Realizacja drugiego etapu projektu przewidziana jest na rok 2026/2027, a jej celem jest wdrożenie
do masowej produkcji nawozów wytwarzanych przy jej użyciu.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
35
2. Opracowanie technologii produkcji nawozów mineralnych NPK (CaS) z wykorzystaniem popiołów
ze spalania osadów ściekowych i kwasu fosforowego.
W ramach realizacji tego projektu zrealizowano następujące prace. Przeprowadzono analizę rynku
popiołów ze spalania osadów ściekowych możliwych do wykorzystania przy produkcji nawozów
wraz z oceną ich potencjału technologicznego i finansowego. Przeprowadzono testy produkcji nawozów
w skali laboratoryjnej w wyniku, których otrzymano kompleksowe nawozy NPK (CaS) o składach i jakości
zbliżonej do nawozów wytwarzanych z kopalnej rudy fosforytowej. Opracowana w skali laboratoryjnej
technologia (na poziomie TRL 4) charakteryzuje się znaczącym potencjałem do przeniesienia skali
na istniejącą instalację produkcyjną metodą DOOR-OLIVER (do poziomu TRL 9). Realizacja drugiego
etapu projektu przewidziana jest na rok 2026, a jej celem jest wdrożenie do masowej produkcji nawozów
wytwarzanych przy jej użyciu, dzięki czemu w 100% będzie możliwe wyeliminowanie zużycie naturalnej
rudy fosforytowej przy produkcji nawozów NPK.
GA CHORZÓW szczególną uwagę poświęciła rozwojowi produktów o korzystnym wpływie na środowisko
naturalne, w tym linii produktów mikrobiologicznych oraz produktowi będącemu stabilizatorem azotu.
W celu uzupełniania oferty produktowej w 2025 roku wprowadzono do sprzedaży 12 produktów, w tym
9 produktów nawozowych przeznaczonych do dokarmiania dolistnego i nawożenia doglebowego upraw
rolniczych, sadowniczych i warzywniczych. W 2025 roku zarejestrowano dwa nawozowe produkty
mikrobiologiczne: SŁOMACTIVE oraz AZOBACTIVE, które zostały ujęte w wykazie prowadzonym przez
Instytut Uprawy Nawożenia i Gleboznawstwa – Państwowy Instytut Badawczy. Nawozowe produkty
mikrobiologiczne to produkty zawierające wyłącznie mikroorganizmy, których celem jest poprawa
efektywności wykorzystania składników pokarmowych przez rośliny, zwiększenie ich odporności na stres
abiotyczny oraz poprawa cech jakościowych plonów. Opracowano również odżywkę do choinek
AZOHO!HO! Nie dokonano zgłoszeń patentowych. W 2025 roku wprowadzono do oferty produkt
NITROGUARD – stabilizator azotu przeznaczony do efektywnego nawożenia płynnymi nawozami typu RSM.
Jego innowacyjna formuła wspiera utrzymanie azotu w glebie, umożliwiając lepsze wykorzystanie tego
kluczowego składnika pokarmowego przez rośliny. Zastosowanie innowacyjnej technologii PROcold
Technology charakteryzuje się zwiększoną zawartością substancji czynnej, wyjątkową mrozoodpornością
oraz obniżoną temperaturą krystalizacji. Technologia ta zapewnia jeszcze skuteczniejszą stabilizację
azotu, bezpieczeństwo przechowywania i łatwiejszą aplikację nawet w niższych temperaturach.
Informacje na temat kluczowych zasobów niematerialnych
Model biznesowy GK PUŁAWY opiera się w istotnym stopniu na zasobach niematerialnych, które stanowią
fundament długoterminowej przewagi konkurencyjnej oraz źródło trwałej wartości dla interesariuszy.
Jako lider z ponad 60-letnim doświadczeniem polskiego przemysłu nawozowo-chemicznego, GK PUŁAWY
konsekwentnie łączy naukę i nowoczesne technologie z odpowiedzialnym podejściem do prowadzenia
działalności gospodarczej.
Do kluczowych zasobów niematerialnych GK PUŁAWY należą:
Marka i reputacja – silna, rozpoznawalna marka budowana przez dekady działalności rynkowej
wspiera relacje z klientami, dostawcami i partnerami biznesowymi. Zaufanie do marki przekłada
się na korzystniejsze warunki współpracy oraz wzmacnia pozycję rynkową Grupy.
Patenty i znaki towarowe – posiadane prawa ochronne na wynalazki oraz znaki towarowe
stanowią rezultat specjalistycznej wiedzy technicznej, umożliwiając oferowanie innowacyjnych
i unikalnych produktów. Zasoby te przyczyniają się do budowania przewagi konkurencyjnej
oraz wzrostu wartości dodanej w ramach oferowanego portfolio produktowego.
Doświadczenie i kompetencje zespołu – kapitał ludzki, obejmujący wysoko wykwalifikowanych
pracowników i kadrę inżynierską, jest kluczowym czynnikiem wpływającym na efektywność
operacyjną, jakość procesów produkcyjnych oraz zdolność do wdrażania innowacji. Wiedza
i doświadczenie zespołu są bezpośrednim źródłem przewagi technologicznej i operacyjnej.
4. Aktualna sytuacja finansowa i majątkowa
4.1. Otoczenie zewnętrzne, czynniki i zdarzenia mające wpływ na działalność, wyniki i rozwój
4.1.1. Komentarz makroekonomiczny
Perspektywy wzrostu gospodarczego światowej gospodarki pogorszyły się w związku z wybuchem wojny
USA i Izraela z Iranem. Wzrost notowań surowców energetycznych będzie przekładał się na wyższą
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
36
inflację oraz niższe dochody rozporządzalne gospodarstw domowych. Będzie to przypuszczalnie
skutkować niższą konsumpcją oraz słabszym wzrostem gospodarczym. Wzrost presji kosztowej może
z czasem wymagać interwencji banków centralnych w kierunku podwyższania stóp procentowych, które
mogą obniżać dynamikę akcji kredytowej.
Amerykańska gospodarka rozwija się stabilnie. Konsensus ekonomistów wskazuje, że wzrost PKB
w 2026 roku wyniesie ok. 2,5%. Badania instytutu ISM pokazują bardzo silne odczyty w przemyśle
(powyżej 50 pkt) i w usługach (około 55 pkt). W strefie euro wzrost PKB pozostaje stabilny rzędu 1,2%.
Trwa powolne odbicie aktywności – współczynnik PMI composite dla strefy euro oscyluje między
51- 52 pkt.
Na początku roku inflacja w USA wciąż przekraczała cel inflacyjny (przedział 2,0-2,5%). Od początku
marca 2026 roku widzimy efekty wojny w Iranie – wzrost cen paliw powinien przesunąć wskaźnik CPI
na poziomy przekraczające 3%. Taki obraz może utrzymać się przez najbliższe 3-6 miesięcy. W strefie
euro inflacja waha się poniżej celu inflacyjnego EBC (przedział 1,5-2%). Marzec, podobnie jak w USA,
przyniósł wzrost związany z cenami paliw. Podwyższone poziomy utrzymają się na przestrzeni kolejnych
miesięcy i nie ma przesłanek, aby miały w najbliższym czasie uleć istotnym zmianom. Perspektywy
inflacji obarczone są dużą niepewnością – dłuższe zamknięcie Cieśniny Ormuz będzie prowadzić do szoku
energetycznego i może spowodować odcięcie dostaw mocznika do nawozów. Część długofalowych
skutków przy cenach żywności czy gazu LNG pojawi się w horyzoncie nawet kilku kwartałów. Głównym
źródłem obaw jest długość blokady nałożonej na Cieśninę Ormuz.
W niemieckiej gospodarce pojawiają się oznaki ożywienia gospodarczego, zwłaszcza w wybranych
wskaźnikach koniunktury (np. indeks oczekiwań Ifo, indeksy PMI). W twardych danych nie widać jeszcze
trwałego wzrostu aktywności gospodarczej. Wzrost PKB w 2025 roku był niższy niż sugerował konsensus
(0,2% r/r). Ekonomiści pokładają duże nadzieje w poluzowaniu polityki fiskalnej opartej na nowych
wydatkach zbrojeniowych i infrastrukturalnych. W 2026 roku prognozy wzrostu PKB oscylują w okolicy
1% r/r. Niewiadome jest, kiedy pakiet fiskalny zacznie pozytywnie oddziaływać na gospodarkę.
Od dwóch lat ze spowolnieniem gospodarczym zmagają się Chiny. Publikowane w ostatnim czasie dane
okazały się słabsze od oczekiwań. W sytuacji pogorszenia warunków handlowych oraz podrożenia
surowców, dynamika PKB w drugiej gospodarce świata może być niższa od prognoz. Cel wzrostu PKB
na 2026 rok prawdopodobnie znajdzie się w przedziale 4,5-5,0%. Władze utrzymują łagodne stanowisko
monetarne i fiskalne, jednak działania te przekładają się umiarkowanie na zmiany aktywności
gospodarczej. Obniżki stóp procentowych są mniej skuteczne niż w przeszłości. Deficyt budżetowy
ma powiększyć do 4% PKB (najwyżej od ponad 30 lat). Inflacja pozostaje niska i w najbliższym czasie
nie powinno to ulec zmianie. Szok naftowy sprawia, że Chinom nie będzie zagrażać już deflacja. Niemniej
perspektywy popytu są słabe, a tempo wzrostu cen nadal będzie umiarkowane.
Według prognoz ekonomistów w 2026 roku spodziewane jest ożywienie polskiej gospodarki do poziomu
3,5-4,0% wzrostu PKB, z poziomu 3,6% odnotowanych w 2025 roku według wstępnych danych GUS.
Projekcje dotyczące wzrostu gospodarczego są obecnie obarczone dużym ryzykiem w związku z niepewną
sytuacją na Bliskim Wschodzie.
4.1.2. Koniunktura w rolnictwie
W I kwartale 2025 roku koniunktura w polskim rolnictwie pogorszyła się w porównaniu z IV kwartałem
2024 roku. Wartość wskaźnika koniunktury rolnej IRG SGH (IRGAGR) obniżyła się o 3,4 pkt., co było
typowe o tej porze roku. Pomimo sezonowego spadku aktywności rolniczej umocniła się średniookresowa
tendencja wzrostowa i była o 4,3 pkt wyższa niż przed rokiem.
W II kwartale 2025 roku koniunktura w polskim rolnictwie uległa poprawie. Wartość wskaźnika
koniunktury rolnej IRG SGH (IRGAGR) wzrosła w porównaniu z I kwartałem o 1,5 pkt. Poprawa koniunktury
rolnej o tej porze roku jest typowa, uwarunkowana cyklem wegetacji roślin oraz wynika z sezonowego
wzrostu przychodów ze sprzedaży produktów rolnych. Jednak, zmiana koniunktury była słabsza niż
zazwyczaj z powodu pogorszenia się nastrojów rolników, zwłaszcza u rolników zajmujących się chowem
i hodowlą zwierząt. Wartość wskaźnika koniunktury pozostawała wyższa niż przed rokiem (o 6,3 pkt),
co oznacza utrzymanie się tendencji wzrostowej obserwowanej od drugiego kwartału 2023 roku (pomimo
pogorszenia się nastrojów i sytuacji ekonomicznej gospodarstw rolnych, rolnicy spodziewali się poprawy
swojej sytuacji w kolejnym kwartale).
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
37
Zgodnie z przewidywaniami koniunktura w polskim rolnictwie w trzecim kwartale 2025 roku uległa
poprawie. Wartość wskaźnika koniunktury IRGAGR wzrosła w porównaniu z drugim kwartałem o 8,2 pkt.,
a w porównaniu z analogicznym kwartałem 2024 roku o 5,6 pkt. Poprawę koniunktury widać było w niemal
każdym badanym aspekcie aktywności rolniczej.
Czwarty kwartał 2025 roku przyniósł pogorszenie koniunktury rolnej. Wartość wskaźnika koniunktury
(IRGAGR) obniżyła się w porównaniu z trzecim kwartałem o 4,3 pkt, jednak została wyższa niż przed
rokiem (o 2,0 pkt). Spadek wartości wskaźnika koniunktury wynikał zarówno z sezonowego zmniejszenia
się przychodów ze sprzedaży produktów rolnych, jak i pogorszenia się nastrojów rolników. W prognozach
ankietowanych rolników dotyczących ich sytuacji ekonomicznej w najbliższym okresie wybrzmiewał
pesymizm.
W 2025 roku na wszystkie formy pomocy realizowane przez Agencję Restrukturyzacji i Modernizacji
Rolnictwa złożono 4 mln wniosków. Największą kwotę wypłacono w ramach dopłat bezpośrednich
– 16,7 mld zł (kampania 2024 i 2025). Oprócz tego, ze środków unijnych: PROW 2014–2020 i PS WPR 2023-
2027 Agencja przekazała beneficjentom 13,1 mld zł. Obok funduszy UE Agencja realizowała również
pomoc finansowaną z budżetu państwa, która w tym roku głównie koncentrowała się na łagodzeniu
skutków niekorzystnych zjawisk atmosferycznych m.in. wiosennych przymrozków, suszy, podtopień,
czy nawalnych deszczy. Do poszkodowanych przez anomalie pogodowe rolników trafiło rekordowe
wsparcie w wysokości ponad 700 mln zł.
Podstawowym wyznacznikiem sektora rolnego i jego siły nabywczej są uwarunkowania atmosferyczne
i makroekonomiczne a także czynniki wpływające na wycenę płodów rolnych, m.in. bilans zbóż
na głównych rynkach.
Rynek zbóż
W 2025 roku podstawowe zboża w Polsce były w większości droższe niż przed rokiem. Zgodnie z danymi
Ministerstwa Rolnictwa i Rozwoju Wsi spadek rok do roku odnotowano tylko w przypadku pszenicy
konsumpcyjnej i paszowej, których średnioroczne ceny w 2025 roku wyniosły w przypadku pszenicy
konsumpcyjnej 862 PLN/t (spadek o 2,8% r/r) oraz pszenicy paszowej 841 PLN/t (spadek o 1,9% r/r).
Największy wzrost (12% r/r) odnotowało żyto konsumpcyjne, którego średnioroczna cena wyniosła
690 PLN/t. W przypadku pozostałych upraw ceny wyniosły: żyto paszowe 684 PLN/t (wzrost o 10,6% r/r),
kukurydza 865 PLN/t (wzrost o 6,7% r/r), rzepak 2 248 PLN/t (wzrost o 8,7% r/r). Wzrosty te były możliwe
dzięki wysokim cenom na początku 2025 roku, które podniosły średnią roczną dla omawianych zbóż.
Bardzo duże spadki cen skupu w drugiej połowie 2025 roku spowodowane były nadpodażą na rynku,
nasyceniem rynków eksportowych tańszym towarem z innych kierunków i ogólnej presji cenowej.
Rok 2025 zakończył się bardzo złą sytuacją rolników, którzy pozostali z niesprzedanymi plonami,
ponieważ ceny skupu nie pokrywały realnych kosztów produkcji. Wielu rolników stanęło przed pytaniem
o dalszą opłacalność produkcji. Zyskują gospodarstwa, które zdecydowały się na założenie nawet małych
zakładów przetwórczych swoich plonów, skracając łańcuch dostaw.
Według szacunków Komisji Europejskiej z 3 marca 2026 roku zbiory zbóż w Polsce w sezonie 2025/26
są prognozowane na poziomie 37,7 mln t (wzrost o 7,7% s/s i o 6,3% od średniej 5-letniej), kukurydzy
10,3 mln t (wzrost o 9,7% s/s i o 23,2% od średniej 5-letniej), pszenicy miękkiej 13,4 mln t (wzrost
o 8% s/s i o 4,9% od średniej 5-letniej). W skali roku widoczny jest jedynie spadek produkcji jęczmienia
2,99 mln t (spadek o 1% s/s, ale wzrost o 0,4% od średniej 5- letniej). Ogólny areał zbóż osiągnie 7,2 mln
ha (wzrost o 1,3% s/s, ale spadek o 1,4% od średniej 5-letniej), plonowanie zbóż ogółem wzrośnie o 6,3%
s/s i wyniesie 5,25 t/ha.
Zgodnie z raportem Komisji Europejskiej z 3 marca 2026 roku zbiory zbóż w Unii Europejskiej w sezonie
2025/26 są prognozowane na poziomie 290 mln t (wzrost o 13,2% s/s i o 5,8% od średniej 5-letniej).
Produkcja pszenicy miękkiej w sezonie 2025/26 wyniesie 135,4 mln t (wzrost o 21% s/s i o 9,2% od średniej
5-letniej), jęczmienia 56,2 mln t (wzrost o 14,6% s/s i o 10,4% od średniej 5-letniej), kukurydzy
58,2 mln t (spadek o 2,1% s/s i o 7,4% od średniej 5-letniej). Ogólny areał zbóż osiągnie 50,1 mln ha
(wzrost o 2,1%, ale spadek o 2,1% od średniej 5-letniej), plonowanie zbóż ogółem wzrośnie o 10,9% s/s
i wyniesie 5,8 t/ha.
Według prognozy Departamentu Rolnictwa Stanów Zjednoczonych (USDA) opublikowanej w kwietniu 2026
roku, dotyczącej sezonu 2025/26, globalna produkcja wszystkich zbóż wyniesie 2 984 mln t (wzrost
o 4,6% s/s). Globalne zbiory pszenicy w sezonie 2025/26 wg USDA mają wynieść 844 mln t (wzrost o 5,6%
s/s). Zapasy końcowe pszenicy na koniec obecnego sezonu prognozowane są na poziomie 283 mln t
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
38
(wzrost o 9,3% s/s). Światowe zbiory kukurydzy w sezonie 2025/26 wyniosą 1 301 mln t (wzrost o 5,4%
s/s), zapasy na koniec sezonu mają wynieść 289 mln t (spadek o 1,8% s/s). Według USDA globalna
produkcja nasion oleistych w sezonie 2025/26 wyniesie 698,2 mln t (wzrost o 1,7% s/s).
Notowania cen pszenicy, kukurydzy i rzepaku
Źródło: opracowanie w ramach Grupy Kapitałowej Grupa Azoty (GK GA)
4.1.3. Koniunktura w branży
Rynek nawozów azotowych
Ceny nawozów saletrzanych w 2025 roku kształtowały się na dużo wyższym poziomie niż w 2024 roku.
Średnia cena saletry amonowej (AN 33,5% N) na rynku francuskim wyniosła 420 EUR/t i była wyższa
o 19% r/r. Jeszcze droższy był saletrzak (CAN 27% N) na rynku niemieckim, który wyceniony był o ponad
20% wyżej niż rok wcześniej. Rekordowo drogi w tym zestawieniu był RSM (32% N) na bazie FOB Morze
Czarne, gdzie wzrost notowań r/r wyniósł około 46%, natomiast 30% RSM na rynku francuskim (FCA Rouen)
podrożał o ponad 30% r/r.
W IV kwartale 2025 roku notowania nawozów saletrzanych były wyższe, zarówno do poprzedniego
kwartału, jak też do analogicznego okresu 2024 roku. Cena saletry amonowej na rynku francuskim
wyniosła 448 EUR/t i była wyższa o blisko 23% r/r i 4% k/k. W tym samym czasie średnia cena dla
saletrzaku na rynku niemieckim ustalona została na poziomie 332 EUR/t, co oznaczało wzrost o ponad
17% r/r i 2% k/k. RSM na bazie FOB Morze Czarne był droższy o blisko 48% r/r oraz ponad 4% k/k, natomiast
30% RSM we Francji na bazie FCA Rouen podrożał o około 30% r/r i 6% k/k.
Początek roku to powrót popytu na większości rynków europejskich (Wielka Brytania, Niemcy, Polska,
kraje bałtyckie), przy jednoczesnej dużej aktywności producentów w zakresie podwyżek cen
oferowanych nawozów saletrzanych, podyktowanych przede wszystkim wysokimi kosztami gazu
ziemnego, ale również drożejącym mocznikiem. Obserwowane na rynku kilkukrotne korekty w górę cen
nawozów ostatecznie zaczęły zniechęcać rolników do zakupów, co w rezultacie spowodowało spadek
zainteresowania nawozami, szczególnie w Europie Wschodniej i krajach bałtyckich. W połączeniu
z niesprzyjającą aurą obserwowaną od połowy lutego, która uniemożliwiała prace polowe, a także
trendem spadkowym zbóż, ceny nawozów znalazły się pod dużą presją, a słabnący mocznik w tym czasie
i spowolnienie popytu doprowadziły ostatecznie do obniżek cen na rynku pod koniec marca. Kolejne
miesiące to dalsze osłabienie popytu z uwagi na okres świąteczny i powolne wygasanie zainteresowania
nawozami wraz z końcem sezonu wiosennego, co w zestawieniu ze spadkowym trendem cen gazu
ziemnego doprowadziło do kolejnych obniżek cenników głównych europejskich producentów
nawozowych.
W połowie 2025 roku spadkowy trend nawozów saletrzanych odwrócił się, głównie za sprawą mocznika
i wzrostu cen gazu ziemnego, wynikających z konfliktu na Bliskim Wschodzie, co w połączeniu
z rozpoczynającym się okresem żniw spowodowało typowo sezonowe osłabienie zainteresowania
nawozami. Rynki AN i CAN w większości krajów europejskich były mało dynamiczne, natomiast poza
Europą nadal realizowane były dostawy rosyjskiego AN do Brazylii oraz CAN z Europy do Afryki i z Turcji
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
600
1000
1400
1800
2200
2600
3000
3400
3800
4200
4600
5000
Q1
2020
Q2
2020
Q3
2020
Q4
2020
Q1
2021
Q2
2021
Q3
2021
Q4
2021
Q1
2022
Q2
2022
Q3
2022
Q4
2022
Q1
2023
Q2
2023
Q3
2023
Q4
2023
Q1
2024
Q2
2024
Q3
2024
Q4
2024
Q1
2025
Q2
2025
Q3
2025
Q4
2025
1 kg / 1 kg N
PLN/t
Wsk. 1 kg pszen. kons./1 kg N Pszenica konsumpcyjna - PLN/t
Kukurydza paszowa - PLN/t Rzepak - PLN/t
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
39
do Irlandii. Pod koniec wakacji, znów za sprawą słabnącego mocznika, sytuacja na rynkach odwróciła
się, wywierając presję na deprecjację cen nawozów saletrzanych. W rezultacie tych zmian większość
europejskich producentów rozpoczęła systematyczne obniżanie cen, w celu pobudzenia popytu, jednak
te działania okazały się nieskuteczne. Popyt na AN praktycznie nie istniał, a niewielki popyt na CAN
pojawił się w drugiej połowie września, głównie w Niemczech. W Europie Wschodniej i krajach bałtyckich
w dużej mierze zakończono zakupy na I kwartał 2026 roku.
Sytuacja poprawiła się nieco na początku IV kwartału 2025 roku, kiedy nastąpiło ożywienie na rynku CAN
w Niemczech, Włoszech i we Francji. Z uwagi na wejście CBAM (Carbon Border Adjustment Mechanism)
od 1 stycznia 2026 roku obserwowano równocześnie wzmożony napływ nawozów z takich kierunków jak
Rosja czy Turcja. Ostatni kwartał to również kolejna runda podwyżek na styczniowe dostawy saletry
amonowej (AN) w Wielkiej Brytanii, a także AN i saletrzaku (CAN) we Francji, Niemczech i krajach
Beneluksu. Z końcem roku popyt na nawozy saletrzane w Europie stawał się coraz słabszy,
a w magazynach nie było już miejsca na kolejne zapasy. Według uczestników rynku wszystkie terminale
i magazyny były zapełnione przez importerów, którzy zakupili saletrę amonową (AN) i saletrzak (CAN)
przed terminem wdrożenia CBAM.
Na rynku RSM, początek 2025 roku to kontynuacja niskiej aktywności oraz podwyżki cen we Francji
i na pozostałych rynkach (Morze Czarne, Morze Bałtyckie). Podstawy sektora pozostawały słabe,
obciążone wzrostem cen gazu ziemnego, w połączeniu z ograniczonym popytem i faktem, że większość
rynku (około 90%) była już pokryta na sezon wiosenny. Wysoki koszt gazu ziemnego w Europie znacząco
wpływał na branżę, skłaniając wielu europejskich producentów do obniżania wskaźników produkcji,
co powodowało ograniczoną dostępność produktu i presję na dalszy wzrost cen. Spadkowy trend gazu
zapoczątkowany pod koniec I kwartału i trwający do maja, w połączeniu z niepewnością
co do wzajemnych taryf w USA i Europie sprawił, że uczestnicy wycofywali się z rynku, nie zgłaszając
popytu, co zmieniło krzywą cenową RSM w dół. Czerwcowe ataki ukraińskich dronów na rosyjskie
instalacje nawozowe oraz konflikt izraelsko-irański na Bliskim Wschodzie, powodujący duże ograniczenia
produkcji mocznika i amoniaku w tym regionie, przyczyniły się do zmiany trendu notowań. W obawie
przed rosnącymi cenami wzrósł popyt w Europie, a nowe transakcje były zawierane na coraz wyższych
poziomach, przy ograniczonej podaży i rosnących cenach gazu ziemnego. Ostatecznie, po zawieszeniu
broni przez strony konfliktu, gwałtowny wzrost cen nawozów został wyhamowany. W miesiącach letnich
w Europie Północno-Zachodniej (NWE) ceny nadal rosły, pomimo niezgłaszanego dużego zapotrzebowania
na nawozy. Portfele zamówień były wypełnione na większą część III kwartału 2025 roku, a rolnicy
zaangażowani w prace polowe związane ze żniwami ograniczali w tym czasie zakupy. Do końca roku
rynek generalnie znajdował się w fazie stagnacji lub spadków, rolnicy nie chcieli zajmować pozycji
z powodu niekorzystnych cen, które w ostatnim kwartale przybrały ponownie trend wzrostowy.
Pierwsze dwa miesiące 2026 roku przyniosły niewielkie zmiany na rynku, gdzie notowano relatywnie
stabilne poziomy cen w stosunku do IV kwartału 2025 roku przy niewielkim zgłaszanym popycie.
Większość nawozów potrzebnych na wiosenną aplikację została zakupiona w II połowie 2025 roku jako
reakcja na wejście w życie CBAM. Sytuacja zmieniła się diametralnie po wybuchu konfliktu na Bliskim
Wschodzie (USA/Izrael – Iran), kiedy za sprawą zablokowania cieśniny Ormuz i wynikających z tego
ograniczeń w przepływie towarów, w tym nawozów, ceny głównych surowców (gaz, amoniak) zaczęły
drastycznie rosnąć. To spowodowało lawinę podwyżek notowań nawozów azotowych, w tym przede
wszystkim mocznika, który stał się prekursorem tych zmian. Przyczyny geopolityczne doprowadziły do
rosnących kosztów produkcji i ograniczonej dostępności nawozów, a także szybkiego wyczerpywania się
wolumenów zgromadzonych przed wdrożeniem CBAM z importu, który po wejściu w życie tego
mechanizmu znacznie spadł. W tym samym czasie Rosja wprowadziła zakaz eksportu saletry amonowej
(AN) do końca kwietnia 2026 roku, aby chronić krajową podaż po ataku dronów na zakłady w Drogobużu
pod koniec lutego. Ten ruch jeszcze bardziej ograniczył dostępność AN na światowych rynkach, biorąc
pod uwagę 40% udział Rosji w globalnym handlu tym nawozem.
Globalny rynek nawozów stoi w obliczu zakłóceń w łańcuchach dostaw i kosztów na skalę niespotykaną
nawet we wczesnej fazie wojny na Ukrainie. Oczekuje się, że presja ta utrzyma się nawet po ponownym
otwarciu Cieśniny Ormuz i szybkim rozwiązaniu konfliktu. Chociaż ceny importowanych nawozów mogą
stosunkowo szybko reagować, wraz ze zmniejszaniem się premii za ryzyko geopolityczne związane
z frachtem i ubezpieczeniem, uczestnicy rynku ostrzegają, że jest mało prawdopodobne, aby przełożyło
się to na pełną normalizację przez dłuższy czas. Nawet gdyby konflikt zakończył się natychmiast,
zakłócenia w globalnym handlu nawozami mogą trwać do końca 2026 roku, a być może nawet
do I kwartału 2027 roku. Logistyka, wznowienie produkcji i przepływy handlowe będą odbudowywać się
znacznie wolniej niż ceny. W II kwartale 2026 roku wsparciem dla rynku nawozów saletrzanych ma być
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
40
przede wszystkim ograniczona podaż (zakaz eksportu AN w Rosji, ataki ukrainskich dronów na rosyjskie
instalacje AN, niskie zapasy AN/CAN w regionie Bałtyku i Irlandii), wysokie cen mocznika (przechodzenie
użytkowników na relatywnie tańsze nawozy saletrzane) i pojawiający się popyt w szczycie sezonu.
Rynki RSM w II kwartale 2026 roku prawdopodobnie pozostaną stabilne, przy silnym, sezonowym popycie
(szczególnie w USA), wysokich kosztach mocznika i ryzyku geopolitycznym. Szczyt zakupów nastąpi
wraz z wiosennymi zastosowaniami na półkuli północnej (Europa, USA), z wtórną aplikacją w Europie
oraz znacznym wzrostem popytu na RSM w miarę przyspieszania zasiewów w USA.
Według prognoz ceny AN, CAN i RSM po bardzo dynamicznym I kwartale 2026 roku będą przybierać na sile
jeszcze w kolejnym II kwartale, by od połowy roku ustabilizować się na niższych poziomach, które będą
obserwowane do końca 2026 roku.
Mocznik
Średnia cena mocznika w 2025 roku kształtowała się na poziomie 377 USD/t FOB Bałtyk, co oznacza
wzrost o 27% r/r.
Początek roku odznaczał się wzrostem cen mocznika. Wpływ na to miały przede wszystkim niedobory
gazu w Iranie, Egipcie i Chinach, które ograniczyły produkcję mocznika, dodatkowo chińskie ograniczenia
eksportowe zmniejszyły globalną dostępność nawozu. Ponadto, opóźniony przetarg w Indiach i wzrost
konsumpcji na przełomie roku, a także silne zapotrzebowanie w USA, zwiększyły presję popytową.
Amerykańskie cła na kanadyjski mocznik i szersze globalne sankcje wpływające na rynki energii zakłóciły
przepływy handlowe, dodatkowo wspierając ceny.
Rosnące ceny gazu w Europie podniosły koszty produkcji, a wyższe stawki frachtowe zwiększyły ceny
dostaw. Spadki cen mocznika widoczne dopiero pod koniec lutego i trwające do końca marca były
spowodowane ograniczonym popytem, ale również opóźnieniem kolejnego przetargu na import mocznika
w Indiach. Pod koniec kwietnia istniały obszary zainteresowane zakupem, ale były one ograniczone
do części południowej Europy, gdzie obfite opady deszczu wcześniej uniemożliwiły rolnikom prace
polowe.
Schyłek I półrocza 2025 roku na rynku charakteryzował się brakiem zainteresowania mocznikiem
ze względu na sezonowy zastój. Kupujący czekali na informacje dotyczące rozluźnienia eksportu z Chin,
ale rząd chiński ostrożnie podchodził do złagodzenia polityki eksportowej mocznika. W maju Chiny
wznowiły eksport, jednak limit w wysokości 2 mln t był nieco niższy niż oczekiwał rynek. Nowe
kontyngenty eksportowe zostały przyznane w drugiej połowie sierpnia.
Ponadto, czynniki pozarynkowe wpływały na rynek mocznika i innych towarów na koniec I półrocza. Atak
Izraela na Iran w dniach 12-13 czerwca 2025 roku doprowadził do zawieszenia produkcji w Egipcie i Iranie
oraz panicznych zakupów mocznika z innych źródeł, co z kolei spowodowało gwałtowny wzrost cen.
Zgodnie z szacunkami w czerwcu utracono około 500 tys. t mocznika z tych 2 źródeł. Ceny ustabilizowały
się wraz ze wznowieniem produkcji w Iranie i Egipcie, ale inny czynnik pozarynkowy - odmowa Chin
na eksport do Indii - uniemożliwił jakąkolwiek większą korektę. Indie pilnie potrzebowały importowanego
mocznika, a niedobory dostaw stały się widoczne w niektórych regionach kraju. Indyjski przetarg
z 12 czerwca nie wzbudził tak dużego, jak zawsze, zainteresowania wśród graczy rynkowych. Indie
zakupiły dużo mniej mocznika niż oczekiwano (229 tys. t z 1,5 mln t) i w drugiej połowie czerwca
ogłoszony został kolejny przetarg, w ramach którego Indie zakupiły blisko 1,5 mln t.
Na początku III kwartału międzynarodowy rynek mocznika wyciszył się po deeskalacji napięć między
Iranem a Izraelem, co doprowadziło do spadku cen w większości regionów. Nastroje na rynku były
mieszane przed indyjskim przetargiem, jednakże powszechnie zgadzano się, że Indie nie będą w stanie
zabezpieczyć żądanej ilości mocznika. Rosyjscy producenci oraz niektórzy europejscy producenci
rozpoczęli okres sezonowych letnich postojów.
Na rynku europejskim od 1 lipca wprowadzono taryfę w wysokości 40 EUR/t na nawozy azotowe. Decyzja
ta nie spotkała się z istotnym odzewem rynku, gdyż wielu kupujących zaopatrzyło się w produkt kilka
miesięcy wcześniej. Pod koniec lipca, zgodnie z sezonowością, popyt na mocznik w Europie był całkowicie
ograniczony, jednak ceny mocznika (prill i granulowanego) utrzymywały się na stabilnym poziomie.
Ceny mocznika spadły pod koniec III kwartału nieco bardziej niż prognozowano w większości regionów.
Obserwowana na wielu rynkach niechęć do zakupów, spowodowała nagromadzenie się pewnych zapasów
na październik. Popyt na poziomie gospodarstw rolnych w większości krajów Europy pozostawał na niskim
poziomie, obawy dotyczące przystępności cenowej ograniczały aktywność zakupową. Amerykańscy
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
41
importerzy z zadowoleniem przyjęli ogłoszone 14 listopada zniesienie przez Prezydenta USA ceł
importowych na nawozy. Zaraz po ogłoszeniu decyzji, ceny mocznika w rejonie NOLA (New Orleans,
kluczowy węzeł logistyczny) spadły o 6–8%. Decyzja ułatwiła konkurencję z krajów takich jak Algieria
i Nigeria, które wcześniej były obłożone cłami, a Rosja – zyskująca na wcześniejszym braku ceł – musiała
zacząć konkurować na równych zasadach. Podczas gdy większość nawozów azotowych została zwolniona,
amoniak nadal podlegał cłom, co utrzymało presję na koszty tego konkretnego produktu. Rynek
odnotował poprawę płynności handlowej po miesiącach, w których importerzy unikali portów USA
z obawy przed wysokimi stawkami.
Globalne rynki mocznika w grudniu znajdowały się w fazie zastoju, a zainteresowanie zakupami zanikało
we wszystkich regionach z powodu nadpodaży i opóźnionego popytu. Niższe ceny mocznika z końca
listopada zniknęły w grudniu po ogłoszeniu kolejnego indyjskiego przetargu, zaspokajając swoje
potrzeby. Pomimo spadku w IV kwartale, rok 2025 był jednym z najsilniejszych pod względem cen
mocznika. Pod koniec roku podpisano umowę na budowę instalacji mocznika w Rosji, której produkcja
będzie eksportowana do Indii. Roczne zdolności produkcyjne instalacji mocznika ma wynieść 1,8-2,0 mln
t/r.
W grudniu w Turcji uruchomiono produkcję mocznika i RSM. Produkcja testowa rozpoczęła się już
w sierpniu 2025 roku na instalacji o zdolnościach 600 tys. t/r mocznika i 150 tys. t/r RSM. Oczekuje się,
że mocznik z instalacji będzie dostarczany na rynek krajowy oraz eksportowany, natomiast RSM będzie
głównie eksportowany, ponieważ lokalne zapotrzebowanie jest niskie. Głównym celem eksportu będzie
prawdopodobnie Europa.
Chociaż Chiny nie eksportują, globalny rynek pozostaje strukturalnie napięty. Po stronie podaży
(z wyłączeniem Chin) niewiele się zmieniło w porównaniu z sytuacją sprzed roku, poza niewielkim
wzrostem mocy produkcyjnych w Turcji, który prawdopodobnie nie wpłynie znacząco na dostępność
transportu morskiego. Powrót chińskiego eksportu w 2026 roku - potencjalnie już w maju - będzie
kluczowym punktem zwrotnym dla rynku mocznika. To, jak długo potrwa wojna i jak długo Cieśnina
Ormuz pozostanie praktycznie zamknięta dla żeglugi – zadecyduje o skali wzrostu cen mocznika. Kiedy
w 2022 roku Rosja zaatakowała Ukrainę, ceny mocznika wzrosły o około 200 USD/t w ciągu czterech
tygodni, po czym spadły o ponad 300 USD/t w ciągu kolejnych dwóch miesięcy. Jednak producenci
z Bliskiego Wschodu wysyłają ok. 20 mln t mocznika rocznie, co stanowi około jednej trzeciej światowej
podaży eksportowej, więc wszelkie długotrwałe zakłócenia mają znacznie większe konsekwencje.
Amoniak
Średnia cena amoniaku w 2025 roku kształtowała się na poziomie 552 USD/t FOB Bałtyk, co oznacza
wzrost o 3% r/r.
W I kwartale 2025 roku ceny amoniaku spadały na wszystkich głównych rynkach, przede wszystkim
z uwagi na okres poza sezonem i obserwowany niski popyt, w szczególności na rynku spot. Aktywność
ograniczała się do dostaw kontraktowych, co pozwoliło wyhamować wzrosty z II połowy 2024 roku.
Wsparciem dla obniżek były wysokie wskaźniki operacyjne we wszystkich głównych hubach dostaw.
Spadające koszty produkcji w kwietniu przyniosły pewną ulgę europejskim producentom amoniaku. Ceny
importowe również spadły w ciągu kilku pierwszych miesięcy 2025 roku (koszty i ceny w dużej mierze
pozostały ze sobą w trendzie). Niewielka różnica między cenami importowymi a kosztami produkcji
spowodowała, że na niektórych instalacjach o wyższych kosztach została zmniejszona produkcja.
W maju sytuacja na rynku amoniaku utrzymywała się na stabilnym poziomie ze względu na niską podaż
i słaby popyt. Produkcja w obu Amerykach pozostawała stabilna. Ograniczenia w dostawach gazu
w Egipcie o ok. 20%, spowodowały ograniczenie produkcji u kilku producentów amoniaku i mocznika.
Większość producentów utrzymywała produkcję na poziomie ok. 80%. Pod koniec maja zwiększono
dostawy gazu, co spowodowało wzrost produkcji, jednak część producentów pozostawała wyłączona
w związku z planowanymi postojami remontowymi.
Globalny rynek amoniaku wszedł w II połowę 2025 roku z nową siłą, odwracając stałe spadki cen
obserwowane w pierwszym półroczu. Zakłócenia w dostawach, sezonowy popyt i niestabilność
geopolityczna wzmocniły globalną równowagę, szczególnie na zachód od Suezu. Na wschodzie od Suezu
nastroje rynkowe ustabilizowały się po tygodniach zmienności wywołanej konfliktem między Izraelem
a Iranem. Ceny dla większości benchmarków wzrosły, choć dynamika wzrostu spowodowana
niepewnością zmniejszyła się na początku lipca. Produkcja amoniaku w Iranie została wznowiona
pod koniec czerwca po zawieszeniu broni z Izraelem, ładunki eksportowe na nowo zaczęły być oferowane
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
42
w połowie lipca. Ograniczona dostępność pod koniec III kwartału na rynku spot i rosnący popyt sezonowy
spowodowały wzrost cen dostaw w Europie do najwyższego poziomu od dziecięciu miesięcy.
Europejski rynek amoniaku wkroczył w czwarty kwartał z cenami dostaw, które osiągnęły poziom powyżej
600 USD/t CFR, niespotykany od końca 2024 roku. Produkcja regionalna była wysoka, wspierana przez
korzystne ceny gazu. Sezonowy popyt zaczął rosnąć, szczególnie w centrach importowych we Francji,
Niderlandach i Wielkiej Brytanii, gdzie kupujący przygotowywali się do jesiennych aplikacji. Rynek
pozostawał napięty z powodu utrzymujących się zakłóceń dostaw w kluczowych ośrodkach
produkcyjnych, w tym w Trynidadzie, na Bliskim Wschodzie i w Afryce Płn., podczas gdy popyt sezonowo
rósł w głównych regionach konsumpcyjnych, takich jak Indie, USA i Europa. Ceny dostaw w Europie
w październiku wzrosły do najwyższego poziomu od 2 lat, co wynikało z ograniczonej dostępności
na rynku spot oraz większego popytu przed wejściem w życie CBAM w styczniu 2026 roku. Produkcja
w USA i Europie pozostawała na wyższym poziomie, ale utrudnienia logistyczne i niepewność
co do dostaw surowców nadal ograniczały handel. Producenci z Afryki Płn. zrealizowali pełną sprzedaż
do połowy grudnia, popyt w USA wzrastał wraz z postępem jesiennych prac w regionie Pasa Kukurydzy.
Pod koniec roku w Europie różnica między cenami lokalnymi a importowanymi osiągnęła prawie 300 USD/t
na początku grudnia, wspierając produkcję na kontynencie. Ceny z dostawą w Europie Północno-
Zachodniej (NWE) były na najwyższym poziomie od lutego 2023 roku, wynosząc prawie 700 USD/t CFR.
Od wybuchu wojny nie ma możliwości eksportu przez Cieśninę Ormuz, a przerwy w dostawach
z Trynidadu, Malezji i Australii ograniczyły inne kierunki zaopatrzenia Bliskiego Wschodu. Cena
kontraktowa w Tampie wzrosła w ciągu miesiąca o 160 USD/t do poziomu 775 USD/t CFR (kwiecień
vs. marzec), a inne wskaźniki referencyjne umocniły się w ostatnich tygodniach w podobnym tempie,
przy czym należy spodziewać się dalszych wzrostów. W przypadku zakończenia wojny ceny
prawdopodobnie pozostaną wysokie przez jakiś czas — powrót Bliskiego Wschodu do pełnej wydajności
zajmie trochę czasu. Miesiące letnie przyniosą pewną ulgę, ponieważ popyt na nawozy jest zazwyczaj
najsłabszy, co pozwoli rynkowi w pewnym stopniu się zresetować.
Notowania cen nawozów azotowych (mocznika, CAN, AN, AS) i amoniaku
* Amoniak FOB YUZHNY w związku z sytuacją w Ukrainie – średnia kwartalna za 2 m–ce 2022 roku, brak notowań
** Siarczan amonu Black Sea FOB w związku z sytuacją na Ukrainie – średnia kwartalna za 2 m–ce 2022 roku
Źródło: Opracowanie w ramach GK GA
Rynek nawozów wielkoskładnikowych i fosforowych
Nawozy wieloskładnikowe
W IV kwartale 2025 roku średnia wartość benchmarku cenowego NPK 3x16 FOB Baltic/Black Sea wyniosła
396 USD/t, co oznacza wzrost o 3% zarówno w relacji k/k, jak również r/r.
W 2025 roku ceny kształtowały się na stabilnych poziomach, podlegając sezonowym wahaniom. Popyt
na nawozy NPK pozostawał w Polsce i Europie na umiarkowanym poziomie z lekkim ożywieniem
w okresach przed aplikacją. Mało atrakcyjny stosunek cen zbóż do środków produkcji ograniczał decyzje
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
Q1
2020
Q2
2020
Q3
2020
Q4
2020
Q1
2021
Q2
2021
Q3
2021
Q4
2021
Q1
2022
Q2
2022
Q3
2022
Q4
2022
Q1
2023
Q2
2023
Q3
2023
Q4
2023
Q1
2024
Q2
2024
Q3
2024
Q4
2024
Q1
2025
Q2
2025
Q3
2025
Q4
2025
USD/t
EUR/t
Saletrzak CAN 27% Germany, cif inland (bulk) -EUR/t
Saletra amonowa AN 33,5% France, delivered (bulk) -EUR/t
Siarczan amonu Black Sea FOB (white)** -USD/t
Amoniak FOB YUZHNY* -USD/t
Mocznik prilled FOB Baltic -USD/t
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
43
o zakupie nawozów. Na rynku globalnym Indie pozostawały kluczowym rynkiem zbytu. Ceny nawozów
NPK były stabilne, wspierane wyceną surowców oraz ograniczoną podażą ze strony Chin.
Perspektywy dla sektora nawozów NPK na 2026 rok związane są głównie z ich przystępnością cenową,
tj. kosztami produkcji oraz wyceną płodów rolnych, która wciąż pozostaje wyzwaniem dla rolników.
CBAM, który może wpłynąć na wyższe koszty importu nawozów NPK do krajów Unii Europejskiej,
zdeterminuje dostępność i ceny. Możliwy jest spadek cen globalnych w przypadku konkurowania przez
dostawców o alternatywne rynki zbytu. Istotnym czynnikiem, który będzie wpływał na dostępność i ceny
nawozów NPK w Europie są cła importowe na rosyjskie i białoruskie nawozy. Oczekuje się, że podaż
nawozów NPK z innych destynacji oraz produkcja europejska powinny wypełnić lukę importową
z kierunku wschodniego. Czynnikami ryzyka pozostają ceny surowców, koniunktura rynku rolnego
oraz sytuacja geopolityczna. Prognozy cenowe wskazują, iż w kolejnych miesiącach 2026 roku notowania
nawozów NPK powinny kształtować się zgodnie z sezonowym trendem i będą rosły w okresie
zapotrzebowania ze strony nabywców na jesienne nawożenie, tj. w IV kwartale. Szacuje się, że średnia
cena nawozów NPK w 2026 roku będzie o około 10 USD/t wyższa od notowanej rok wcześniej. Bieżące
prognozy wskazują, że notowania do sierpnia utrzymają się w granicach 380 – 390 USD/t.
DAP
Średnia roczna cena fosforanu dwuamonowego (DAP) ukształtowała się w 2025 roku na poziomie około
664 USD/t, co stanowi wzrost w stosunku do poprzedniego roku o 22%. W IV kwartale 2025 roku średnia
wartość benchmarku cenowego DAP FOB Baltic Sea była niższa o 12% k/k i wyższa o 17% r/r. Ceny DAP
pozostawały w silnym trendzie wzrostowym przez większą część 2025 roku. Odwrócenie tej tendencji
nastąpiło w sierpniu, a spadek cen kontynuowany był do końca roku.
Głównym problemem, z jakim zmagał się sektor nawozów fosforowych w 2025 roku, był niekorzystny
stosunek wydatków na środki do produkcji i cen płodów rolnych. Obawy o przystępność cenową nawozów
dotykały rolników na całym świecie, również na rynku europejskim. Gwałtowny wzrost cen globalnych,
jaki miał miejsce do sierpnia, wynikał przede wszystkim z ograniczonej podaży ze strony Chin oraz Rosji,
wysokich kosztów transportu spowodowanych sytuacją geopolityczną oraz dużym popytem ze strony
głównych rynków importowych, jak Indie. Do wysokich notowań przyczynił się także wzrost cen amoniaku
i siarki, kluczowych surowców do produkcji DAP. Na skutek restrykcji eksportowych Chin, nastąpił
znaczny roczny spadek wolumenu sprzedaży zagranicznej DAP z tego kraju. W Stanach Zjednoczonych
i Europie uwidocznił się trend związany z odchodzeniem od stosowania nawozów DAP i MAP na rzecz
nawozów złożonych, jak NPK i NPS. Pomimo, iż w III kwartale wzrost cen wyhamował, nadal stanowiły
one wyzwanie dla rolników. Część europejskich nabywców poszukiwało bardziej opłacalnych źródeł
fosforu, podczas gdy inni zmniejszali stosowanie tego składnika. Zarówno w Polsce, jak i w Europie popyt
na nawozy fosforowe pozostawał ograniczony, co prawdopodobnie doprowadzi do kolejnego roku
niedostatecznego stosowania fosforu, a nawet do jego braku na niektórych obszarach.
Szacunki dotyczące globalnego bilansu handlowego DAP w 2026 roku wskazują, że w II kwartale rynek
powinien być zrównoważony, a w pozostałej części roku ma wykazywać nadwyżkę wolumenów, która
szacunkowo najwyższy poziom osiągnie w III kwartale. Jednym z kluczowych czynników wpływających na
globalną podaż fosforanów będzie termin powrotu na rynek wolumenów eksportowych z Chin. Kraj ten
zapowiedział wstrzymanie eksportu do sierpnia, jednak uczestnicy rynku liczą na zmianę tej decyzji.
W dużym stopniu będzie to determinowane wyceną surowców, w szczególności siarki. Na dostępność
i ceny nawozów DAP w Europie wpływać będzie szereg czynników. Oprócz wyceny płodów rolnych istotną
rolę odegra wprowadzony w Unii Europejskiej CBAM oraz obowiązujące cła importowe na rosyjskie
i białoruskie nawozy. Podaż nawozów fosforowych z innych destynacji oraz produkcja europejska
powinny wypełnić lukę importową z kierunku wschodniego. Prognozy w zakresie popytu na DAP dla Europy
wskazują, że może on być nieznacznie większy niż w 2025 roku, natomiast w odniesieniu do Polski
zapotrzebowanie na DAP w 2026 roku ponownie spadnie.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
44
Notowania cen nawozów wieloskładnikowych (DAP, NPK), soli potasowej, fosforytów
* NPK 3x16 - od stycznia 2022 roku zmiana źródła notowań i bazy na FOB Baltic/Black Sea
Źródło: opracowanie w ramach GK GA
Rynek melaminy
W raportowanym okresie europejski rynek melaminy nadal doświadczał relatywnie wysokich cen gazu,
które obciążały stronę kosztową europejskich producentów melaminy. Dostępność produktu lokalnego
w Europie była ograniczona w wyniku obniżonych wskaźników operacyjnych melaminy w niektórych
częściach kontynentu (Niemcy, Holandia, Austria) lub stałych wyłączeń produkcji (Polska, Rumunia).
Pomimo nałożonych ceł antydumpingowych na chińską melaminę, produkt z Azji nadal napływał
do Europy, ze względu na niższe ceny w tej części świata, niższe koszty transportu i kurs EUR/USD,
co sprzyjało importowaniu materiałów po konkurencyjnych cenach. Import chińskiej melaminy do krajów
unijnych w 2025 roku był niższy o 10% r/r.
W całym 2025 roku popyt był stabilny, ale na niskim poziomie. Uczestnicy rynku coraz częściej podkreślali
obawy o przetrwanie europejskiej produkcji melaminy w obliczu słabego popytu, wysokich kosztów
produkcji i konkurencyjnych cen importu. Słabe perspektywy dla rynków downstream, w tym głównie
budowlanego i motoryzacyjnego, nie dają nadziei na szybkie odbudowanie się rynku melaminy w Europie.
Perspektywy ożywienia popytu w 2026 roku pozostają raczej ostrożne. Nadal utrzymują się nadzieje na
wzrost konsumpcji w 2026 roku, z pewnym potencjałem wzrostu dla sektora budowlanego. Według
prognoz globalna produkcja budowlana w 2026 roku ma wzrosnąć o 2% r/r. Niestety prognozy gazu
na 2026 rok nie są optymistyczne, co prawdopodobnie będzie wywierać znaczną presję na stronę
kosztową europejskich producentów.
Od 19 lutego 2025 roku w UE obowiązują cła antydumpingowe ad valorem na przywóz melaminy z Chin
w przedziale 12,0-65,2%. Cła zostały nałożone Rozporządzeniem Wykonawczym Komisji (UE) 2025/325
z dnia 18 lutego 2025 roku na skutek rewizyjnego postępowania antydumpingowego wszczętego
przez Komisję Europejską na wniosek trzech producentów z UE.
Cła antydumpingowe i wyrównawcze na przywóz melaminy z Indii zostały ogłoszone w dniu 9 kwietnia
2025 roku i mają obowiązywać przez okres 5 lat. W tym okresie mogą one dodatkowo podlegać
przeglądom na wniosek zainteresowanych stron, a także corocznym przeglądom administracyjnym.
W wyniku zainicjowanego przez amerykańskiego producenta melaminy i trwającego od marca 2024 roku
dochodzenia prowadzonego przez USA w sprawie ceł antydumpingowych (AD) i wyrównawczych (CVD)
na melaminę z Niemiec, Indii, Japonii, Holandii, Kataru oraz Trynidadu i Tobago, w dniu 31 stycznia 2025
roku Departament Handlu USA (DOC) ogłosił nałożenie ceł antydumpingowych (AD) na przywóz melaminy
z Niemiec, Japonii, Holandii oraz Trynidadu i Tobago oraz nałożenie ceł wyrównawczych (CVD)
na przywóz melaminy z Niemiec, Kataru oraz Trynidadu i Tobago.
Malezyjska spółka przełożyła po raz kolejny uruchomienie swojego zakładu o wydajności 60 tys. t/r.
Pierwotnie instalacja miała rozpocząć produkcję w III kwartale 2025 roku, jednak z uwagi na problemy
techniczne termin został przełożony na koniec kwietnia b.r. W I połowie 2026 roku mają zostać
0
200
400
600
800
1000
1200
Q1
2020
Q2
2020
Q3
2020
Q4
2020
Q1
2021
Q2
2021
Q3
2021
Q4
2021
Q1
2022
Q2
2022
Q3
2022
Q4
2022
Q1
2023
Q2
2023
Q3
2023
Q4
2023
Q1
2024
Q2
2024
Q3
2024
Q4
2024
Q1
2025
Q2
2025
Q3
2025
Q4
2025
USD/t
DAP FOB Baltic - USD/t
Fosforyty FOB North Africa/Morocco - USD/t
Sól potasowa NWE FOB standard bulk - USD/t
Sól potasowa NWE FOB standard MOP/Black Sea standard MOP - USD/t
NPK 3x16 FOB Baltic/Black Sea* - USD/t
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
45
uruchomione w Chinach trzy nowe instalacje melaminy o łącznych zdolnościach produkcyjnych 380 tys.
t/r, natomiast kolejna instalacja o zdolnościach produkcyjnych 160 tys. t/r ma zostać uruchomiona
w styczniu 2027 roku. Także w Egipcie nowa instalacja melaminy o zdolności 60 tys. t/r ma zostać oddana
do użytku do 2027 roku.
Ceny kontraktowe, z uwagi na niestabilną sytuację makroekonomiczną i rynkową, ustalane były w całym
okresie przez uczestników rynku w ujęciu miesięcznym i na koniec IV kwartału 2025 roku zostały ustalone
retrospektywnie, odzwierciedlając skumulowaną sumę trzymiesięcznych zmian kontraktów, które można
było potwierdzić. Ostatecznie cena kontraktowa melaminy w IV kwartale 2025 roku została ustalona
na średnim poziomie 2 605 EUR/t FD NWE, co oznaczało spadek o 2% k/k i o 4% r/r. W przypadku cen
na rynku spot w 2025 roku odnotowano spadek o 3% r/r, do średniego poziomu 1 379 EUR/t FD.
W IV kwartale 2025 roku średnia cena spot wyniosła 1 302 EUR/t FD NWE i była niższa o 5% k/k
oraz o 7% r/r.
W pierwszych miesiącach 2026 roku sytuacja popytowo-podażowa niewiele się zmieniała. Popyt
znajdował się na stabilnym, ale niskim poziomie przy ograniczonej, ale dostosowanej do zgłaszanego
zapotrzebowania podaży. Wybuch konfliktu na Bliskim Wschodzie znacząco zmienił ten obraz. Rosnące
ceny gazu przy wyhamowanych możliwościach logistycznych (zamknięcie Cieśniny Ormuz) spowodowały
wzrost kosztów produkcji i aprecjację cen melaminy na międzynarodowych rynkach, w tym europejskim
a przede wszystkim chińskim.
Presja na koszty energii i surowców była głównym czynnikiem napędzającym ceny. Gaz w Europie
podrożał po atakach, które dotknęły infrastrukturę gazową i LNG na Bliskim Wschodzie, a wyższe koszty
mocznika wpływały na marże producentów. Niepewność co do czasu trwania konfliktu na Bliskim
Wschodzie oraz utrzymujące się wysokie koszty energii i transportu sprawiły, że rynki spodziewają się
utrzymania presji w całym II kwartale. Niska dostępność produktu na europejskim rynku może jeszcze
bardziej zostać ograniczona za sprawą wyłączenia jednej z dwóch instalacji działających w Europie
na planowany przestój remontowy.
Notowania cen melaminy
Źródło: opracowanie w ramach GK GA
Rynek nadtlenku wodoru
Zużycie nadtlenku wodoru w Europie w 2025 roku wyniosło 1,07 mln t i spadło o ponad 5% r/r.
Głównym konsumentem nadtlenku wodoru jest produkcja papieru (ok. 55% rocznych zdolności
produkcyjnych). Branża od czasu pandemii koronawirusa boryka się z problemami takimi jak digitalizacja
procesów i znacznie redukuje produkcję, a tym samym zapotrzebowanie na surowce. W 2025 roku
słowacka papiernia - Bukoza ogłosiła upadłość.
Obecnie w Europie znajduje się 22 instalacje o łącznych zdolnościach produkcyjnych na poziomie
1,43 mln t/r. Największymi producentami są Solvay, Evonik oraz Eka posiadający odpowiednio 40%, 19%
i 13% udział w rynku, co stanowi ponad 70% europejskiego rynku.
1000
1400
1800
2200
2600
3000
3400
3800
4200
4600
5000
Q1
2020
Q2
2020
Q3
2020
Q4
2020
Q1
2021
Q2
2021
Q3
2021
Q4
2021
Q1
2022
Q2
2022
Q3
2022
Q4
2022
Q1
2023
Q2
2023
Q3
2023
Q4
2023
Q1
2024
Q2
2024
Q3
2024
Q4
2024
Q1
2025
Q2
2025
Q3
2025
Q4
2025
EUR/t
Melamina FD NWE EUR/t
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
46
GA Puławy dysponuje zdolnościami produkcyjnymi nadtlenku wodoru na poziomie 9 tys. ton/rok
(w przeliczeniu na 100% H
2
O
2
), co stanowi ok. 1% europejskich zdolności produkcyjnych (wg Chemical
Market Analytics | Global Bleaching Chemicals).
Rynek NOXy® (AdBlue)
Popyt na AdBlue na początku 2025 roku utrzymywał się na stosunkowo niskim poziomie i zaczął wzrastać
dopiero od II kwartału, ze względu na wzrost zapotrzebowania w sektorze rolnym, logistycznym
i budowlanym. Pomimo poprawy popytu rynek pozostawał pod wpływem konkurencji ze strony importu
mocznika spoza Unii Europejskiej, którego niższe koszty produkcji stanowiły wyzwanie dla europejskich
producentów.
Popyt w okresie letnim był umiarkowany i wykazywał sezonowy spadek w związku z ograniczoną
aktywnością transportową (okres wakacyjny) i rolniczą (zbiory płodów rolnych). Kolejny wzrost
zapotrzebowania odnotowano dopiero pod koniec 2025 roku.
Notowania cen na początku roku uzależnione były od wahań cen gazu i mocznika, związanych z sytuacją
geopolityczną i konfliktem na Ukrainie. W połowie 2025 roku notowania AdBlue zaczęły stopniowo
wzrastać m.in. w reakcji na wyższe ceny mocznika oraz niepewne perspektywy cen gazu, związane
z napięciami geopolitycznymi, w tym konfliktem w Ukrainie oraz sytuacją na Bliskim Wschodzie.
Częściowo zmniejszyła się konkurencja ze strony firm rozcieńczających, które zaopatrywały się w rosyjski
mocznik objęty, po decyzji UE, dodatkowymi cłami od 1 lipca poprzedniego roku.
Dostępność AdBlue na rynku europejskim od początku roku wystarczała do pokrycia niskiego
zapotrzebowania. Rynek ten w IV kwartale pozostawał pod wpływem okresowych ograniczeń podaży
wynikających z przestojów remontowych oraz problemów technicznych w części europejskich instalacji
produkcyjnych. W niektórych regionach doprowadziło to do krótkotrwałego wzrostu cen. Pod koniec roku
część europejskich producentów AdBlue wznowiła pracę co poprawiło dostępność tego produktu
na rynku. W wielu krajach europejskich pojawił się produkt niskiej jakości sprzedawanym jako AdBlue
poniżej typowych cen rynkowych.
Czynniki geopolityczne mają bezpośredni i kluczowy wpływ na rynek AdBlue w Europie, głównie poprzez
zależność od cen gazu ziemnego, który jest niezbędny do produkcji mocznika – głównego surowca AdBlue.
Napięcia na Bliskim Wschodzie oraz zakłócenia w dostawach energii powodują wahania cenowe, które
widoczne są na rynku, obecnie (początek II kwartału 2026 roku) cena AdBlue na rynku europejskim jest
wyższa o ok. 35-40% względem końcówki roku 2025.
W całym 2025 roku zużycie AdBlue w Europie wyniosło łącznie 5,35 mld litrów — co stanowi wzrost
o 3% w ujęciu rok do roku. Prognozy wskazują, że popyt w 2026 roku wzrośnie jedynie nieznacznie -
mniej niż 1%, natomiast pod względem wolumenu szacunki wskazują wzrost rynku o 14 mln l. Oczekuje
się, że popyt na rynku europejskiego AdBlue osiągnie szczyt w 2027 roku, wynosząc około 5,38 mld litrów,
po czym zacznie spadać do 2040 roku.
Rynek dwutlenku węgla (ONECON)
Zwyczajowo stopień wykorzystania zdolności produkcyjnych ciekłego dwutlenku węgla wynosi 60% - 75%
maksymalnie. Szacuje się, że w 2025 roku łączna produkcja ciekłego CO
2
w Polsce wyniosła niecałe
400 tys. ton, przy faktycznych zdolnościach wytwórczych sięgających ok. 650-700 tys. ton/rok.
Na początku 2025 roku, największe zdolności produkcyjne dwutlenku węgla w Polsce miał Air Products,
wyprzedzając Grupę Messer. W trakcie 2025 roku sytuacja ta uległa zmianie, w związku z decyzją UOKiK
dotyczącą warunkowej zgody na przejęcie przez Air Products firmy ACP. Przejmujący miał obowiązek
odsprzedaży instalacji o zdolności produkcyjnej 80 tt/rok. Warunek został wykonany, instalacja
produkcyjna zlokalizowana w Tarnowie została sprzedana Linde Gaz Polska.
W I kwartale 2026 roku w Polsce uruchomiono nową instalację do produkcji ciekłego dwutlenku węgla.
Koniunktura rynku produktów Segmentu Tworzywa
Rynek kaprolaktamu
Rynek łańcucha produktowego poliamidu 6 jest silnie powiązany z koniunkturą gospodarczą. Długotrwałe
wyzwania makroekonomiczne, słaba konsumpcja na rynkach globalnych i niepewność geopolityczna,
nadal obciążają rynek, spowalniając popyt konsumentów końcowych, a producenci optymalizują swoje
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
47
strategie. Europejski sektor chemiczny stoi w obliczu wyzwań związanych ze słabym popytem, wysokimi
kosztami energii oraz zwiększonym importem poliamidu z krajów spoza UE, zwłaszcza z Chin.
W Europie średnioroczna cena kontraktowa kaprolaktamu ciekłego (DEL WE) w ujęciu rok do roku była
niższa o ponad 18%.
W I kwartale 2025 roku europejskie ceny kaprolaktamu, wsparte problemami produkcyjnymi dwóch
znaczących producentów wzrosły. Od kwietnia jednak znajdowały się pod presją spadkową. Słabe
fundamenty rynkowe widoczne były szczególnie w okresie wakacyjnym, kiedy pomimo podwyżki ogólnych
kosztów produkcji, ceny w Europie nadal podążały trendem spadkowym, odbijając się negatywnie
na marżach producentów. Od listopada 2025 roku ograniczenia podażowe, związane z siłą wyższą
u kluczowego producenta kaprolaktamu wraz rosnącymi kosztami produkcji skutkowały wzrostem cen.
Przez większość 2025 roku europejski rynek kaprolaktamu pozostawał zbilansowany, charakteryzując się
słabym zapotrzebowaniem z rynków zastosowań PA6. Branżą o stałym popycie był sektor opakowań. Słaba
aktywność budowlana i niska produkcja samochodów w 2025 roku ograniczyły konsumpcję szerokiej gamy
produktów obsługiwanych przez łańcuch PA6. Europejski przemysł motoryzacyjny zmagał się ze spadkiem
zamówień, zmienną polityka taryfową USA, redukcją zatrudnienia oraz wzmożonym importem
samochodów elektrycznych z Chin. Segment motoryzacyjny nadal nie odbudował wolumenów z okresu
przed COVID-19.
Produkcja regionalna była dostosowana do poziomu popytu, a rynek pomimo planowanych
i nieplanowanych postojów pozostawał wystarczająco zaopatrzony. W całym okresie widoczny był import
poliamidu i produktów pochodnych spoza regionu, szczególnie z Chin.
Przemysł poliamidowy w Europie od kilku lat dostosowuje się do nowych warunków popytowych poprzez
połączenia, planowane zamknięcia i przejęcia. Jedyny niezintegrowany z PA6 europejski producent CPL
dokonywał przeglądu strategicznego swojej działalności po czym w lutym 2026 roku zaprzestał produkcji
kaprolaktamu. Znaczący producent CPL i PA6, który pod koniec grudnia 2025 roku ogłosił postępowanie
upadłościowe, na początku II kwartału 2026 roku zmienił właściciela.
W perspektywie 2026 roku czynnikami ryzyka pozostaną koszty produkcji, sytuacja geopolityczna
oraz wskaźniki makroekonomiczne. Oczekuje się, że w 2026 roku europejscy producenci będą nadal
dostosowywać produkcję do poziomu popytu, bez lub z niewielkimi nadwyżkami materiału. Taka
sytuacja, w przypadku wystąpienia nieprzewidzianych problemów produkcyjnych, może krótkookresowo
zaburzać równowagę rynkową i wpływać na poziomy cen CPL.
Od marca 2026 roku rynki surowcowe determinowane są wojną na Bliskim Wschodzie. Ograniczenia
podażowe mediów energetycznych związane z blokadą Cieśniny Ormuz i uszkodzeniem infrastruktury
przemysłowej na Bliskim Wschodzie skutkowały gwałtownym wzrostem cen ropy naftowej, gazu,
surowców petrochemicznych i logistyki. Ceny CPL w kwietniu znajdują silną presją rosnącą. Zmienność
cen, w tym silna presja rosnąca prawdopodobnie będzie się utrzymywała do czasu
ustabilizowania/zakończenia wojny na Bliskim Wschodzie. Nasilają się obawy o wystarczającą dostępność
cykloheksanolu (CX) i siarki. Produkt azjatycki staje się mniej konkurencyjny z uwagi na wysokie ceny
w Azji oraz wzrost kosztów frachtu. Prawdopodobny spadek importu z regionów azjatyckich może
w pewnym stopniu pobudzić popyt na produkt lokalny. Jednak presja inflacyjna, wynikająca z efektu
domina spowodowanego zakłóceniami na rynkach energii i chemikaliów po wybuchu wojny na Bliskim
Wschodzie może osłabić całkowity popyt bazowy.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
48
Notowania cen kaprolaktamu
Źródło: opracowanie w ramach GK GA
4.1.4. Główne surowce – sytuacja na rynku
Gaz ziemny
Rok 2025 na rynku gazu charakteryzował się zwyżką cen TTF DA o 5% r/r. Średnioroczna cena wyniosła
36,2 EUR/MWh, natomiast cena na koniec 2025 roku była o około 50% niższa niż na początku roku.
Styczeń rozpoczął się od zakończenia tranzytu gazu przez Ukrainę, co rodziło obawy o poziom dostaw
gazu do Europy i możliwości wypełnienia magazynów przed kolejną zimą. Wahania cen stały się
nieprzewidywalne ze względu na pogodę (fale upałów, mrozów) oraz potencjalne zakłócenia
w dostawach rurociągami i LNG. Duże znaczenie miał konflikt na Ukrainie i Bliskim Wschodzie
oraz warunki makroekonomiczne – szczególnie polityka celna USA. Pierwsze tygodnie 2025 roku
charakteryzowały się wzrostem cen, których kumulacja nastąpiła w połowie lutego. Po tym okresie
nastąpił ich spadek, będący efektem korzystnych warunków pogodowych (mniejsze zapotrzebowanie na
gaz do celów grzewczych oraz wysoka generacja energii z OZE). Nadzieja związana z zawieszeniem broni
na Ukrainie oraz powrót rosyjskiego gazu na rynki światowe działały prospadkowo. Większe spadki cen
gazu były jednak ograniczane przez wzajemne ataki na instalacje do produkcji gazu i ropy. Dodatkowo
w czerwcu działania zbrojne na Bliskim Wschodzie stwarzały zagrożenie dostaw LNG z tamtego regionu
- podczas wojny „dwunastodniowej” nastąpił skokowy wzrost cen gazu. Podpisanie rozejmu uspokoiło
sytuację, jednak powtarzające się ataki na statki na Morzu Czerwonym spowodowały utrudnienia
w transporcie podnosząc koszty frachtu.
Poziom wypełnienia magazynów w Europie był znacznie poniżej średniej 5-letniej. Może to stwarzać,
szczególnie w I połowie 2026 roku, konieczność konkurowania o dostawy głównie z krajami Azji
Południowo-Wschodniej. Ze względu na fakt, że Norwegia nie jest wstanie znacząco zwiększyć swojego
eksportu rurociągami, import gazu do Europy będzie obejmował głównie dostawy LNG. Na ceny
w II połowie 2025 roku wpływały stabilne dostawy rurociągami oraz dostawy LNG z Norwegii. Końcówka
roku to niewielkie wahania cen. Niskie zapotrzebowanie na gaz sprawiło, że cena w grudniu spadła
do najniższego poziomu od kwietnia 2024 roku. Po gwałtownych wzrostach cen na początku stycznia
2026 roku (wynikających z mrozów i napięć w Iranie), końcówka miesiąca przyniosła znaczną korektę
w dół. Było to efektem poprawy pogody oraz deeskalacji sytuacji na Bliskim Wschodzie.
W 2025 roku polityka celna prezydenta Donalda Trumpa obejmująca nakładanie i okresowe zawieszanie
ceł wywoływała na rynkach obawy o spowolnienie światowego handlu. Choć zawierane przez USA umowy
bilateralne zmniejszyły presję na ceny, niepewność pozostała wysoka. Kluczowym elementem nowej
strategii stało się porozumienie handlowe USA - UE, w ramach którego Europa zobowiązała się
do zwiększenia zakupów amerykańskich surowców energetycznych (w tym LNG) o wartości 750 mld USD
do 2028.
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400
2600
2800
3000
3200
3400
100
500
900
1300
1700
2100
2500
2900
3300
3700
4100
Q1
2020
Q2
2020
Q3
2020
Q4
2020
Q1
2021
Q2
2021
Q3
2021
Q4
2021
Q1
2022
Q2
2022
Q3
2022
Q4
2022
Q1
2023
Q2
2023
Q3
2023
Q4
2023
Q1
2024
Q2
2024
Q3
2024
Q4
2024
Q1
2025
Q2
2025
Q3
2025
Q4
2025
USD/t
EUR/t
Kaprolaktam Ciekły DEL WE contract- EUR/t Kaprolaktam CFR NE ASIA contract -USD/t
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
oraz Grupy Kapitałowej Grupy Azoty Zakłady Azotowe „Puławy” Spółka Akcyjna
za okres 1 stycznia 2025 roku do 31 grudnia 2025 roku
49
Eksport rosyjskiego gazu rurociągami do Europy w 2025 roku spadł o 44% r/r, osiągając najniższy poziom
od połowy lat 70-tych XX wieku. Od czasu kryzysu energetycznego UE priorytetowo traktuje zmniejszenie
zależności od rosyjskiej energii - znaczne inwestycje w energię odnawialną oraz zwiększa import LNG.
Unijni politycy zatwierdzili całkowity zakazu importu gazu z Rosji, który ma obowiązywać od 1 stycznia
2028 roku. Rosja stara się przekierować eksport gazu na wschód, szczególnie do Chin. Rosyjskie i chińskie
przedsiębiorstwa podpisały umowy o rozszerzeniu dostaw gazu rurociągami z Rosji do Chin, zwiększając
przepływy istniejącym gazociągiem Siła Syberii z 38 mld m3/r do 44 mld m3/r. Ponadto ponownie
rozważany jest wariant budowy gazociągu Siła Syberii 2 przez Mongolię, który ma dostarczać 50 mld
m3/r. Mogłoby to spowodować zmniejszeni importu LNG przez Chiny i spadek cen na światowych rynkach.
W omawianym okresie globalna podaż LNG wzrosła o 4% r/r i osiągnęła 429 mln t. Ameryka Północna
okazała się kluczowym dostawcą nowych wolumenów LNG. Europejski popyt na LNG osiągnął rekordowy
poziom w 2025 roku, a państwa członkowskie UE zaimportowały 108 mln t, w porównaniu z 84 mln t
rok wcześniej. Udział USA w imporcie LNG do UE wynosił 57%.
W następstwie ataku na Iran i zablokowania Cieśniny Ormuz globalna podaż gazu zmniejszyła się o około
20%. Spadła także dostępność gazowców a stawki ubezpieczenia transportu znacząco wzrosły. Sytuację
pogarsza fakt, że naprawa części instalacji może zająć w skrajnych przypadkach od 3-5 lat. Pomimo,
że tylko niewielka ilość LNG trafia do Europy, będzie ona zmuszona konkurować o dostawy (głównie
z USA) z Azją. Stany magazynowe w Europie są dużo mniejsze r/r, jak i w porównaniu do średniej
pięcioletniej. Prognozy zakładają, że Europa w celu uzupełnienia zapasów w 2026 roku będzie
potrzebowała około 17 mld m3 LNG więcej niż w roku poprzednim. W kolejnych okresach cena gazu
będzie uzależniona od ewentualnego zawieszenia broni na Bliskim Wschodzie lub/i na Ukrainie, pogody,
która zwykle oddziaływuje dwutorowo oraz od decyzji dot. opłat za tranzyt statków przez cieśninę.
Notowania cen gazu ziemnego
* bez przesyłu
Źródło: opracowanie w ramach GK GA
Węgiel
Średnia cena węgla ARA w 2025 roku była niższa o 13% r/r. Na przestrzeni okresu sprawozdawczego
podlegała dużym wahaniom pod wpływem pogody, geopolityki oraz warunków makroekonomicznych.
Początek 2025 roku to znaczny spadek cen wynikający z zakończenia sezonu grzewczego i wzrostu
generacji energii z OZE. Jednocześnie rozpoczęto rozmowy dotyczące zakończenia wojny w Ukrainie.
Ich sukces mógłby spowodować powrót rosyjskich surowców na światowe rynki, spadek cen gazu
a następnie zastąpienie nim węgla w produkcji energii. Ceny węgla spadały wraz z nadziejami
na pozytywny finał i wzrastały, gdy okazywało się, że do porozumienia nie dojdzie. Pod koniec II kwartału
2025 roku duży wpływ na rynek węgla miał konflikt na Bliskim Wschodzie. Włączenie się USA w starcia
z Hamasem spowodowało wzrost cen ropy i gazu, a to co przyczyniło się opłacalności produkcji energii
z węgla. Sytuacja uległa uspokojeniu po podpisaniu rozejmu, jednak ceny pozostały wysokie ze względu
na zwiększon